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华兰生物|疫苗概念捧上天，三季报打回原形，华兰生物俩月跌去35％


富凯摘要：华兰生物在新冠疫苗研发落后情况下 ， 支撑起公司题材和业绩的只有流感疫苗 。
作者|川扇假
一边是流感疫苗接种火热 ， 新冠疫苗量产可期 ， 券商鼓吹市场机会逐步开启；一边是三季报业绩不及预期 ， 机构疯狂砸盘 。 华兰生物的冰火两重天让不少看好它的投资者大跌眼镜 。
在疫苗概念炒作下 ， 华兰生物在今年8月达到年内股价高点的76元/股 ， 但随着半年报披露便开始每况愈下 ， 两个月时间已经跌去35% ， 而三季报发布后 ， 公司股价一度跌停 。
华兰生物|疫苗概念捧上天，三季报打回原形，华兰生物俩月跌去35％
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新冠疫苗研发原地踏步
作为生物疫苗的龙头公司 ， 华兰生物承载了流感疫苗、新冠疫苗等诸多题材 ， 也让其在今年有着极强的走势 ， 年内最高涨幅达到1.5倍 。 然而随着概念题材逐渐落地 ， 从半年报开始 ， 市场就将关注焦点投向业绩增长的公司 ， 这就使概念充足而业绩乏力的疫苗公司 ， 不再获得市场的追捧 。
华兰生物三季报显示 ， 2020年前三季度 ， 公司实现营业收入30.73亿元 ， 同比增长16.46%；归母净利润9.64亿元 ， 同比增长0.04%；扣非净利润8.75元 ， 同比减少1.89% 。 尤其是第三季度 ， 华兰生物实现营业收入16.86亿元 ， 同比增长36.45%；归母净利润4.52亿元 ， 却同比减少0.96% 。

第三季度营业收入如期大幅增长的同时 ， 却是增收不增利 ， 净利润反而同比下滑 ， 这无疑让市场对华兰生物产生质疑 。 如果华兰生物将收入用于研发还好 ， 但华兰生物第三季度单季度的销售费用高达4.82亿元 ， 同比增幅近两倍 ， 相比三季度从3千万上升到6千万的研发费用 ， 显然销售费用的增长侵占了大量利润 。
对于销售费用的激增 ， 华兰生物也在投资者互动平台表示 ， 是将流感疫苗销售费用进行了预提 。 只是流感疫苗供不应求 ， 销售费用反而大幅上升本就矛盾 ， 只能归结为流感疫苗收入尚未确认 。
华兰生物|疫苗概念捧上天，三季报打回原形，华兰生物俩月跌去35％
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有观点认为这是华兰生物的财务技巧 ， 是把理应在三季度获得的疫苗收入算到应付款里 ， 给未来分拆上市增色 ， 因为今年上半年 ， 华兰生物启动了疫苗子公司分拆上市的事宜 。 也有人认为这是因为华兰生物并未增加流感疫苗产能 ， 导致疫苗收入受限 ， 伴随销售费用增加 ， 最终吞噬了利润 。
除了将原本四季度计提的疫苗销售费用提前到三季度 ， 导致公司三季度业绩不及预期 ， 影响华兰生物股价更多的因素也源于其新冠疫苗研发进展缓慢 。

在国内其它新冠疫苗研发企业 ， 已经纷纷进入二期、三级临床时候 ， 华兰生物近期回复投资者问询时表示 ， 公司新冠疫苗研发仍处于临床前研究阶段 。 过去的新冠疫苗龙头公司 ， 现如今已经成为研发序列最末尾者 ， 这必然影响到公司的股价 。
流感疫苗收益明确
就在华兰生物公布三季报时 ， 中泰证券发布研报分析 ， 认为2020年前三季度华兰生物整体表现平淡 ， 血制品业务受批签发量等影响有一定压力 ， 预计四价流感疫苗能实现较好增长 ， 有望实现收入翻番增长 。
前三季度华兰四价流感疫苗批签发823万支（占四价总批签发的60%） ， 三价流感疫苗批签发176万支 ， 合计已经占整体流感疫苗批签发的32% 。 券商研报预计 ， 四价流感疫苗整体确认收入超过800万支、收入接近10亿 ， 带给疫苗生产公司净利润接近4亿左右 ， 华兰生物作为四价流感疫苗龙头有望持续保持较快增长 。
在华兰生物流感疫苗收入被明确剖析的同时 ， 是华兰生物因三季报业绩不及预期的股价大跌 ， 而且其中砸盘主力也是最精明的机构 。

11月2日华兰生物放量跌停 ， 盘后数据显示 ， 深股通卖出1.54亿元并买入1.7亿元 ， 三机构席位卖出2.72亿元 ， 两机构买入7111万元 。 在卖出金额最大的前5名营业部中 ， 第一大营业部为深股通专用 ， 卖出1.54亿元 。


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