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博时基金|博时基金魏凤春：债市或存交易性机会 以性价比为配置导向

整体而言 ， A股股票相对债券优势继续弱化 ， 风险资产缺乏大的趋势机会 ， 高估值的板块调整压力不小 ， 建议仍以性价比为配置导向 ， 强调盈利驱动下的高性价比而非绝对的顺周期 。 市场对基建地产的景气预期松动 ， 供需格局好转 ， 债市出现了交易性机会 。 短期可能会受基本面的影响 ， 行情将有所反复 ， 后续可能逐渐观察到重要的宏观指标出现更明显的分化 ， 届时债券机会会更加明确 。
展望本周 ， 宏观方面 ， 海外近期疫情持续升级 ， 但冲击不及先前 ， 对生产端的负面影响强于消费端 。 国内五中全会战略部署落地 ， 聚焦内需 ， 强调经济高质量发展、推动创新和供应链、国防安全 。 国内外消费旺季到来 ， 海外疫情二次爆发 ， 国内供应优势再度凸显 ， 短期经济供需依然旺盛 。 当前多数宏观指标当月表现处于近两三年高位 ， 后续上升动能或放缓 ， 更长时间维度关注一致预期松动的可能 。
产业方面 ， 疫情对我国产业链的深刻冲击短期集中体现在中间品进口层面 ， 长期而言全球产业链可能出现收缩并向集群化推进 ， 但疫情有助于我国产业链向海外转移的趋势放缓 。 疫情以来中美库存周期显著分化 ， 国内库存周期经历了“累积-去化-回补”三个阶段 ， 五大类行业的库存位置各不相同 ， 预计未来景气分化显著 ， 短期内很难表现出强劲的补库趋势 。
资产方面 ， A股股票相对债券优势继续弱化 ， 但离趋势反转点尚有距离 。 20Q3 A股单季盈利同比增长提速 ， 单季盈利环比增速创2010年来历史同期新高 ， 从估值向盈利驱动 ， 上游有色/中游（军工/化工/玻璃）/医药/可选消费/部分电子20Q3景气改善明显 ， 其中中游制造与可选消费也是20Q3公募重点加仓的方向 ， 交易复苏链条依然是未来的市场主线 。
具体来看 ， A股方面 ， 国内基本面加速改善不断抬高市场底线 ， 但高估值加剧岁末年初强势行业补跌风险 ， 适当兑现胜利成果 。 结构上 ， 看好景气底部改善 ， 机构配置处于低位且估值安全垫高的可选消费（家电/汽车/保险） ， 以及景气确定向上的消费电子行业 。
【博时基金|博时基金魏凤春：债市或存交易性机会 以性价比为配置导向】港股方面 ， 基于美国大选不确定性消除与AH溢价处于历史高位 ， 港股在接下来12个月的时间之内有望出现盈利修复驱动的上涨行情 。 或可考虑均衡配置新老经济板块 ， 尤其是低估值而且存在补涨动能的金融板块 ， 如银行和保险等 。 其它受益于经济复苏、人民币升值的部分周期及消费板块也值得重点关注 ， 例如造纸、汽车及零售板块等 。
债券方面 ， 信用债适当关注中等久期的信用债配置价值 ， 关注城投和国企个例债券违约风险的传导 。 利率债交易机会好转 ， 短期可能还会受到基本面的扰动 ， 后续宏观指标出现更明显的分化将给市场重新带来更好的交易机会 。 可转债关注优质新券进场机会 ， 关注金融、汽车、家电等行业转债 。
原油方面 ， 近期美、欧新增新冠病例数屡创新高 ， 多国防疫措施收紧 ， 原油需求锐减；加之美国原油供给超预期增加 ， 进一步压制了原油价格 ， 预计短期内油价仍将继续下跌 。
黄金方面 ， 美国疫情反弹、三季度强劲复苏以及财政刺激暂时缺位带动美元上行 ， 黄金相对走弱；但大选、疫情引发的不确定性仍处于高位 ， 预计黄金近期将保持震荡走势 。
基金有风险 ， 投资需谨慎 。
（责任编辑：任刚 HF008）


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