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野史来探究|巴菲特荐书! 投资巨匠霍华德这样赚取逾额收益( 二 )


4）过度乐观 ， 付出过高价格 。
投资风险主要源自过高的价格 ， 过高的价格往往源自过度乐观、怀疑不足以及风险规避不足 。
从理论上来说 ， 人与其他物种的区别之一 ， 是我们不必亲身经历某件事情便能知道它的危险性 。 我们不需要通过烧伤自己来验证我们不应坐在滚烫的火炉上这一事实 。 但是在牛市中 ， 人们往往会丧失这种能力 。
市场长期处于极端的状态时 ， 倾向于相信走势反映一切的投资者越来越多 。
当业内资深人士把PE当作笑话 ， 对翻了几倍的股票只谈赛道、10年格式、百年伟业 ， 就敢定千亿市值不是梦的时候 ， 大家就要小心了 。
与赚钱机会类似 ， 市场的风险水平源自参与者的行为 ， 而不是证券、策略和机构 。 大多数投资者以为风险与否的决定因素是资产质量而不是价格 ， 这是要吃苦头的 。
野史来探究|巴菲特荐书! 投资巨匠霍华德这样赚取逾额收益
本文插图

上图是A股生意模式最好的公司——贵州茅台——在2007年底至2014年中的股价走势 。 可以看出 ， 哪怕是茅台这样的优秀公司 ， 假如买入价格过高 ， 同样要承受多年回报接近于0的结果 。
估值永远是投资中必不可缺的环节 。 详细是用相对指标仍是现金流折现 ， 我们可以再做讨论 。 但估值这件事情本身的重要性不必赘述 。
我们观察到在2020年某些高估值行业最火爆的时候 ， 不看估值的声音又垂垂起势 ， 甚至连一些专业的从业者都喊出了内部研究不许谈市盈率的言论 。
我们只能感叹：投资中想要保持清醒的头脑 ， 何其难也！永远理性思索 ， 只能是人们追求但不可及的目标 。
实在阿策以为 ， 前面所讲述的 ， 有经验的投资者在理性情况下也多多少少知道一些 ， 但为什么反映在结果上却呈现出“七亏二平一盈”的局面呢？我们又该做些什么来规避、控制风险 ， 保护我们的投资果实呢？
阿策以为 ， 仍是要牢记霍华德的“第二层思维” ， 投资中三思而后行 。
分析公司基本面是必不可少的 ， 但这也仅是投资的第一步 ， 是霍华德多说的“第一层思维” 。
根据霍华德的“第二层思维” ， 要多问问自己：
未来可能泛起的结果会在什么范围之内？
我以为会泛起什么样的结果？
我准确的概率有多大？
人们的共鸣是什么？我的预期与人们的共鸣有多大差异？
资产的当前价格与大众所以为的未来价格以及我所以为的未来价格相符的程度如何？
市场不是一个供投资者操纵的静态场所 ， 它受投资者自身行为的控制和影响 。 不断进步的自信应带来更多的担忧 ， 正像不断增加的惊骇和风险规避共同在降低风险的同时增加风险溢价一样 。
决定投资风险的是价格而非简朴的资产质量 。
在霍华德看来 ， 烂资产只要有足够好的价格 ， 也是一笔优秀的投资 。 格雷厄姆的捡烟蒂理念 ， 巴菲特的安全边际 ， 夸大的也是这同一个事儿 。
【野史来探究|巴菲特荐书! 投资巨匠霍华德这样赚取逾额收益】投资者的工作始终是以盈利为目的智慧地承担风险 。 一切言论皆归尘土 ， 只有账户上的资金不会骗人 。


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