野史来探究|巴菲特荐书! 投资巨匠霍华德这样赚取逾额收益
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今天 ， 我们继承来看《投资最重要的事》第二部门——如何理解投资风险 ， 进而获得逾额收益 。
任何金融产品在产生收益的同时 ， 都暗藏着风险 。 投资中一个最大的曲解就是高风险高收益 ， 如下图：
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真要这么简朴 ， 看着坑往里跳好像是发家致富的终南捷径 。 风险=收益？
准确的表述是：为了吸引资本 ， 风险更高的投资必需提供更好的收益远景、更高的承诺收益或预期收益 ， 但毫不表示这些更高的预期收益必需实现 。
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当定价公平时 ， 风险较高的投资意味着：更高的预期收益；获得较低收益的可能；在某些情况下 ， 可能会损失 。
两图对比 ， 蕴含着对风险的深刻认知：风险意味着即将发生的结果的不确定 ， 以及不利结果发生时损失概率的不确定 。
霍华德以为风险是个性化、主观化的 。 投资风险在很大程度上是事先观察不到的——除了极少数拥有不凡洞察力的人——甚至在退出投资之后也是如斯 。
能观测到的是损失 ， 而损失通常只在风险与负面事件相碰撞时才会发生 。
我们知道 ， 投资者的工作是以盈利为目的智慧地承担风险 。
优秀投资者是那些承担着与其赚到的收益不相称的低风险的人 。 他们或以低风险赚到中等收益 ， 或以中等风险赚到高收益 。
但为什么我们很难治理好风险呢？
1）风险只存在于未来 ， 而未来会怎样是不可能确定的 。
当我们回顾过去时 ， 一切都已尘埃落定 ， 此时人人皆可指点江山 。 但是结果已经确定并不表示产生结果的过程是确定的 。 在过去的每种情况下 ， 都存在发生很多事件的概率 ， 终极只有一个结果发生的事实低估了实际存在变化的可能性 。
有句投资名言说：“举着火炬穿过火药库 ， 即使你毫发无损 ， 也改变不了你是个蠢货的事实” 。 这就是典型的结果确定也不表示过程确定 。
如果将这个过程重复1000遍 ， 可能有999次都会引发爆炸 。 最简朴的算数 ， 最基本的概率思维 。
只不过因为事后智慧偏差的存在 ， 大多数人都不会在结果已定时还记得概率的存在 。 我们老是习惯于夸耀自己为人作嫁的“骚操纵” ， 却不知道自己承受了多大的风险 。
2）人们习惯于依据历史经验做出决议计划 ， 而承担风险与否的决议计划建立在常态再现的期望之上 。
在大多数情况下 ， 确实如斯 。 但是 ， 异常事件时有发生 ， 看似不可能的事件也偶有发生 。
我们常听说对“最坏情况”的猜测 ， 但是 ， 结果可能比预想的还要糟糕 。 实在严谨的表达应该是：“最坏情况”只意味着“我们过去见过的最坏情况” ， 但它并不代表未来事件不可能更糟 。
2007年的金融危机恶劣形势就超出了很多人的最坏情况猜测 。 2020年泛起的负油价应该也让大家大开眼界了 。 所以 ， 仅仅与历史情况做对比 ， 可以降低风险 ， 但仍不能完全避免 。
但没必要为此裹足不前 ， 枢纽是控制仓位和公道的赔率 。 让自己永远有玩下一把的资本 。
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3）风险不是一成不变的 ， 不是不乱发生的 。
均匀每年“2%的违约率” ， 既可能是每年2% ， 也可能在某些年完好无损而忽然在一夜之间达到50% 。
人们往往高估了自己判定风险的能力 ， 以及对未曾见过的投资机制的理解能力 。 从长期资本治理公司（LTCM）的破产到次贷危机的悲剧莫不如是 。
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