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增利|良品铺子、三只松鼠三季报增收不增利，线下战场将成关键

休闲食品龙头企业良品铺子、三只松鼠近日相继发布第三季度财报 ， 尽管疫情逐渐得到控制 ， 两家公司的营业收入虽有恢复 ， 但均呈现增收不增利的现象 。
数据显示 ， 良品铺子前三季度的营业收入为55.30亿元 ， 与去年同期相比上涨1.29%；归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元 ， 同比下降16.15% 。 三只松鼠前三季度的营业收入为72.31亿元 ， 与去年相比同比上涨7.7%；归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元 ， 同比下降10.62% 。

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针对良品铺子和三只松鼠增收不增利的现象 ， 食品产业分析师朱丹蓬对第一财经采访人员表示 ， 两者背后原因各不相同 。 良品铺子总部位于武汉 ， 是此次疫情的集中发源地 ， 盈利情况主要受到疫情影响 ， 具有阶段性特点 ， 而三只松鼠则存在结构性短板 。
公开数据显示 ， 线上是三只松鼠主要的销售渠道 。 2020年上半年 ， 三只松鼠通过第三方电商平台以及自营APP的合计收入达44.65亿元 ， 占营业收入的85.02% 。 而良品铺子线上和线下的营收比例则较为均衡 ， 根据其三季报 ， 电子商务业务的营业收入占公司总体收入的47.6% 。
第一财经采访人员了解到 ， 在互联网红利逐渐消退的当下 ， 线上获取流量的成本不断提升 。 从毛利率上来看 ， 线下直营店和线上相比更具备比较优势 。 以良品铺子为例 ， 2020年第三季度公司电子商务业务的毛利率为32.47% ， 低于直营零售业务52.72%的毛利率 。 三只松鼠过于依赖线上 ， 使其整体增长速率和获利空间逐渐削弱 。 相较而言 ， “两条腿走路”的良品铺子则更加重视线上线下全矩阵布局的平衡性 。
此外 ， 朱丹蓬表示 ， 从数据质量来看 ， 三只松鼠主要获取数据的来源是线上 ， 缺少门店数据的支撑 ， 容易导致对消费趋势掌握不准 ， 影响采购、包材等环节准备的情况 。
从单季度营收净利情况上看 ， 良品铺子从2019年第一季度至今 ， 每季度的营收和净利表现较为平稳 ， 三只松鼠则波动较大 ， 净利润呈现下降趋势 。 除了2019年和2020年第一季度以外（三只松鼠以坚果炒货类食品为主 ， 节假日期间需求较大 ， 且由于年货季客单价较高 ， 运输费等相关费用率较低） ， 三只松鼠在营收略高于良品铺子的情况下 ， 净利润均不敌前者 。
此外 ， 良品铺子2020年第三季度的营收为19.2亿元 ， 基本达到去年同期的营收水平 。 而三只松鼠2020年第三季度的营收为19.79亿元 ， 相比去年同期的22.03亿元 ， 减少了10.17% 。

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值得注意的是 ， 三只松鼠显然也已经意识到了线下门店的重要性 ， 并正在逐渐扭转其增收不增利的情况 。 根据其披露的数据来看 ， 2020年上半年 ， 其一共新开了38家投食店以及209家联盟小店 。 同期良品铺子一共开了25家直营店以及47家加盟店 。 此外 ， 三只松鼠2020年第三季度营收虽较去年同期减少10.16% ， 净利润却同比上涨161.72% 。
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