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第一财经|彭文生：数字金融发展的变与不变( 二 )


【第一财经|彭文生：数字金融发展的变与不变】
第一财经|彭文生：数字金融发展的变与不变
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当然 ， 如果未来央行要对数字货币付息 ， 这意味着储蓄未必要放在银行 ， 将会对整个金融格局产生重大影响 。 那时我们持有央行数字货币 ， 可能不是仅仅为了支付 ， 而是类似于银行存款的安全资产 ， 而且是最安全的 。 不过这一天多久会来 ， 不好说 。
以上是支付手段演变的路径 ， 在这个基础上我想谈下对金融科技的影响的几点思考 ， 更多的是提出问题 ， 而不是给出答案：
一是数字金融能否促进普惠金融 。 普惠金融是个世界难题、历史性难题 。 过去几十年行政和市场两种手段都试过了 ， 上世纪六七十年代主要靠公共政策干预 ， 但人们发现政府可能会将信贷资源引导到国企或者由产业政策主导而忽视了中小企业 ， 到了70年代末80年代初主流思维发生变化 ， 认为市场化有利中小企业获得信贷 ， 金融自由化兴起 ， 到现在已有四十年 ， 普惠金融仍然是世界难题 。 今天的金融科技 ， 能否成功解决普惠金融难题？金融科技起码在支付手段上便利了老百姓 ， 当然很多老年人适应不了数字时代 ， 其实也是一个普惠的问题 。 另外 ， 国际清算银行研究过 ， 过去上百年间金融行业的产出即信贷大幅扩张 ， 但产出的价格即利差却没有下降 ， 实体行业没有任何一个行业产出上升价格还可以保持高水平 。 金融科技能否改变这一现状 ， 信贷扩张能否带来利差下降？做到了才是真正的普惠金融 。
二是如何看垄断和竞争？大数据的零边际成本 ， 意味着先发优势 ， 占据数据产权可能带来垄断 。 怎么办呢？有个名词叫open banking ， 即银行数据对第三方科技公司开放 ， 通过数据开放来促进竞争 。 此外 ， 在新的数字科技时代 ， 是否会出现新的产融结合？历史上美国花了一百年时间才消除了产融结合 ， 这也是Facebook Libra引来监管机构如此关注的原因 ， 新时代新形式的产融结合 ， 对经济和金融发展具有深刻的含义 。
三是金融风险 。 从金融发展的历史来看 ， 其波动多与金融危机联系在一起 ， 金融科技的发展能否促进金融稳定？金融会产生大的问题 ， 主要是因为信贷多以房地产做抵押品 ， 而地产和信贷可能会相互促进带来顺周期性 ， 直至泡沫破灭发生金融危机 。
大数据降低信息不对称 ， 不依靠地产作为抵押品 ， 理论上讲应该会降低金融的顺周期性 。 但中国有句古话叫水至清则无鱼 ， 我们可以想象一下 ， 在经济不好的时候 ， 如果银行非常透明地了解每个借款人的财务状况 ， 了解会发生什么事情 ， 这会使得银行都不愿新增贷款 ， 不愿去冒风险 。 所以信息太透明也可能会导致顺周期性（经济好的时候 ， 金融机构不断发贷款 ， 经济变差的时候 ， 银行都在抽贷） 。 所以金融科技的发展是否会降低顺周期性？还是改变了驱动顺周期性的机制？我们应该如何应对 ， 这是值得我们进一步思考的问题 。
此外顺周期性还有个重要问题 ， 就是安全资产 ， 现在的银行存款是对个人和企业持有人来讲的安全资产 ， 背后是政府的信用背书 ， 但对银行来讲对应的资产是贷款 ， 是风险资产 ， 由此带来道德风险和过度扩张带来的不稳定风险 。 在数字科技带来新的金融模式下 ， 数字金融资产是否为安全资产 ， 政府通过何种形式担保 ， 如果央行对数字货币支付利息 ， 那央行数字货币就是安全资产 ， 是政府的负债 ， 和国债类似 。 还有没有可能出现其他的数字安全资产？不是央行提供的 ， 而是新型金融科技平台提供的？这些都是未来可能改变金融格局的问题 。
（作者系中金公司首席经济学家）
第一财经获授权转载自微信公众号“彭文生视点” ， 本文为作者于10月21日参加2020金融街论坛年会之平行论坛“金融科技与创新”的发言纪要整理稿 。


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