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审核|年内15单重组遭否 被否率超去年全年水平

_本文原题为 年内15单重组遭否 被否率超去年全年水平
随着宝钢包装（601968）重组方案被否 ， A股年内并购重组被否项目已增至15单 。 据Wind数据计算 ， 今年以来至10月25日 ， 并购重组的被否率逾两成 ， 较2019年同期明显上升 ， 且高于2019年全年水平 。 从被否的案例来看 ， 大多与标的资产核心竞争力、持续盈利能力、估值合理性存疑有关 。
审核|年内15单重组遭否 被否率超去年全年水平
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被否案例增至15家次
根据既定安排 ， 并购重组委将于10月28日审核上海凤凰、三维工程的并购重组项目 ， 届时两公司的重组迎来上会大考 ， 能否顺利过关留下悬念 。
而北京商报采访人员注意到 ， 近期上市公司并购重组被否案例明显增多 。
据证监会官网披露的并购重组委2020年第46次会议审核结果公告显示 ， 当日上会迎考的联明股份、德新交运重组均被否 。 随后 ， 宝钢包装的重组也被“拒” 。 两天三单重组项目接连被否的情形 ， 引起市场极高的关注 。
随着并购重组被否案例增多 ， 并购重组被否率也明显上升 。 据Wind统计 ， 今年以来至10月25日 ， 并购重组委共审核了69家次的重组项目 ， 共有15家次重组被否 ， 被否率约21.74% 。
根据Wind数据统计 ， 今年1-9月中 ， 3月、7月未出现被否案例 。 1月、2月、6月、8月分别有1家次重组项目被否 。 4月、9月均分别有两家次重组被否 。 截至目前来看 ， 5月重组被否的数量最多 ， 有4家 ， 分别为亿利节能股份有限公司、中再资源环境股份有限公司、江苏亿通高科技股份有限公司、宁波江丰电子材料股份有限公司 。
今年以来并购重组的否决率明显高于2019年同期水平 。 据Wind统计 ， 2019年1月1日至2019年10月25日 ， 并购重组委审核的86家次并购重组项目中 ， 16家次被否 ， 被否率约18.6% 。
另经Wind数据统计 ， 2019年全年 ， 并购重组委审核的124家次项目中 ， 被否的案例数量为21家次 。 经计算可知 ， 2019年全年 ， 并购重组项目的否决率约16.94% 。 也就是说 ， 目前重组案例的否决率超过2019年全年的水平 。
标的估值合理性等成审核焦点
牛牛金融研究总监刘迪寰在接受北京商报采访人员采访时表示 ， “近期并购重组案例被否增多的原因 ， 大多因为并购标的增值率较高 ， 持续盈利能力不强、跨界并购或者信息披露不充分导致” 。
以联明股份为例 ， 该公司拟以发行股份的方式收购联明包装100%股权 ， 交易对价为5.82亿元 。 截至评估基准日 ， 联明包装合并报表的净资产账面价值为9364.75万元 ， 评估值为5.82亿元 ， 评估增值48835.25万元 ， 增值率521.48% 。
不过 ， 并购重组委认为联明股份未充分说明标的资产的核心竞争力、本次交易估值的合理性 ， 未充分披露本次交易有利于提高上市公司资产质量 ， 不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条的规定 ， 因此未获通过 。
同样因标的资产的核心竞争力、交易估值的合理性存疑 ， 德新交运的重组亦被否 。
【审核|年内15单重组遭否 被否率超去年全年水平】纵观此前被否的重组案例来看 ， 标的持续盈利能力、标的资产盈利预测可实现性也被重点审核 。 其中湖南华凯文化创意股份有限公司、中再资源环境股份有限公司等因前述问题被否 。
随着重组被否案例增多 ， 市场认为释放了重组审核趋严的信号 。
不过 ， 刘迪寰认为 ， 并不能单纯的理解为并购重组审核趋严 。 只是在注册制深化改革下 ， IPO时间大幅缩减 ， 有一定条件的公司大多选择IPO ， 部分被并购标的质量一般 ， 再加上高溢价 ， 跨界、信披不合规等因素综合影响的结果 。
中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林表示 ， 更多的可理解为监管层在监管过程中获得了更多的经验 ， 这些关注点本是顺理成章 ， 必须管控的点 。


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