中国基金报|又爆雷!千亿东北国企出事:10亿还不起 债券圈炸了
说起华晨两字 ， 大家都会第一时间想起华晨宝马这个合资品牌 ， 这几天 ， 华晨集团一则大消息 ， 让资本圈一片哗然 。
其私募债券“17华汽05”发生违约 ， 债券余额为10亿元 。 华晨集团发生实质性违约 。
目前 ， 华晨集团正与投资者协商兑付事宜 ， 这也是华晨集团史上首次公开市场债券出现违约 。
要知道 ， 华晨集团背后的股东 ， 一个是为辽宁省国资委持股比例为80% ， 另一个是辽宁省社保基金会持股20% 。 结果连10亿元都违约 ， 圈内人士觉得信仰已经崩了 。
华晨集团10亿债务违约
10月23日 ， 华晨集团规模为10亿元的私募债“17华汽05”到期 ， 有消息称华晨集团未能按期兑付 。 对此 ， 10月24日华晨集团相关负责人对外表示 ， “集团正在积极研究解决 。 ”
资料显示 ， “17华汽05”发行于2017年10月 ， 当前余额10亿元 ， 票息5.3% ， 期限为3年 ， 应于2020年10月23日到期兑付 。
【中国基金报|又爆雷!千亿东北国企出事:10亿还不起 债券圈炸了】有业内人士指 ， 这个违约 ， 对辽宁乃至东三省的债券市场来说 ， 都或许是个历史转折点 。
公开信息显示 ， 华晨集团是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业 ， 辽宁省国资委和辽宁省社保基金理事会分别持股80%和20% ， 总部坐落于辽宁省沈阳市 。 华晨集团的历史可追溯到1949年成立的国营东北公路总局汽车修造厂 。 1959年 ， 更名后的沈阳汽车制造厂试制成功五台“巨龙”牌载货汽车 ， 由此揭开了共和国长子生产制造汽车的新篇章 。
目前 ， 华晨集团在辽宁、四川和重庆建有6家整车生产企业 ， 2家发动机生产企业和多家零部件生产企业；拥有4家上市公司（华晨中国汽车控股有限公司、上海申华控股股份有限公司、金杯汽车股份有限公司、新晨中国动力控股有限公司） ， 160余家全资、控股和参股公司 ， 在多个“一带一路”沿线国家建立海外KD工厂 。 现有员工4.7万人 ， 资产总额超过1,900亿元 。
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信用评级被连续下调
10月21日 ， 大公国际资信评估有限公司将下调华晨集团的信用评级 ， 将华晨集团主体信用等级调整为A+ ， 评级展望维持负面 ， “17华汽01”、“18华汽债01/18华汽01”和“18华汽债02/18华汽02”信用等级调整为A+ 。
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大公表示 ， 按照2017年9月华晨集团与债权投资计划受托人太平资产管理有限公司签署的《太平一一华晨汽车制造产业升级债权投资计划投资合同》约定 ， 华晨集团应于2020年9月21日划拨季度应付利息 。 截至2020年10月14日 ， 华晨集团仍未将应付季度利息划拨至债权投资计划托管人账户 。
而东方金诚很罕见的在债券违约当天就挂出了评级下调公告 ， 华晨集团的主体信用评级再一次断崖式下跌至BBB 。
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此外 ， 华晨集团也未能按时足额兑付江苏信托-信保盛158号（华晨汽车）集合资金信托计划（下称信保盛158号） ， 江苏信托召开受益人大会 ， 经大会审议、表决 ， 江苏信托向华晨集团发出提前还款的通知书 。
根据江苏信托所发提前还款通知书显示 ， 华晨集团应于10月12日兑付贷款本金10.01亿元、利息2000万元、罚息668.38万元 。 但截至10月15日 ， 华晨集团并未按约定兑付贷款本息 。
公司2020年债券半年报显示 ， 华晨集团总负债1328.44亿元 ， 扣除商誉和无形资产后 ， 资产负债率为71.4% 。 现金及等价物余额为326.77亿元 。
受消息影响 ， 华泰资管旗下多只债券基金大跌 。
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华泰证券资管称公告称 ， 公司决定自2020年10月23日起对旗下基金所持有的华晨汽车集团控股有限公司发行的17华汽01（代码为143017.SH）等债券进行估值调整 。
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8月份曾曝出流动性危机
8月18日 ， 华晨汽车集团控股有限公司就债券异动发布澄清公告称 ， 目前公司生产经营活动有序开展 ， 到目前为止所有到期债券本息均按时兑付 ， 未有任何违约情况发生 。
公告显示 ， 近期华晨汽车发行的公司债券在二级市场出现异常交易 ， 交易价格与中债估值出现较大偏离 ， 引发债券市场及新闻媒体关注 。 同时 ， 部分媒体出现较多关于华晨集团资信状况的不实言论和报道 ， 对华晨汽车的资本市场形象和投资者利益造成严重负面影响 。
华晨汽车在公告里称 ， 集团是大型国有企业 ， 承担着深化改革扩大开放、发展区域经济、解决职工就业、扶贫抗疫等重大经济和社会责任 。 公司将继续坚定履行国企职责 ， 按时兑付到期债券 ， 维护投资人合法权益 ， 充分发挥推动区域经济社会发展的重要作用 。
8月12日上午 ， 华晨汽车集团旗下多只债券在二级交易市场大跌 ， 一度触发盘中临时停牌 。 当日收盘 ， 19华汽01下跌28.65% ， 18华汽01下跌19.93% ， 18华汽02下跌18% ， 18华汽03下跌17.16% 。 8月初以来 ， 以上债券价格就开始跌跌不休 ， 从近90元下跌至不到60元 。
8月13日 ， 18华汽01、17华汽01等多只债券发布公告称 ， 自当天起债券交易方式进行调整 ， 仅在上交所固定收益证券电子平台上采取报价、询价和协议交易方式进行交易 ， 恢复竞价交易系统的时间将及时公告 。
对于债券价格的下跌 ， 华晨汽车集团有关负责人当时回应称 ， 存在部分债券持有者跟风现象 ， 影响公司的债券价格 。 “一方面 ， 公司作为辽宁省的国企 ， 不会让它出事的 ， 不用太过担心 。 另一方面 ， 目前财务状况一切正常 。 ”
盈利全靠宝马
华晨集团严重依赖华晨宝马 。 一直以来 ， 最能让华晨集团赚到钱的 ， 都是合资品牌华晨宝马 。 2019年 ， 华晨宝马销量在华晨汽车集团所有品牌中高达75% ， 如果把华晨宝马贡献的利润拿掉 ， 仅凭自主品牌的华晨汽车几乎连年亏损 。
2003年华晨宝马成立时 ， 华晨汽车集团通过沈阳金杯汽车工业控股有限公司（简称“金杯汽控”）持有其40.5%股权 。 这一年 ， 华晨两度增持金杯汽控 ， 使股比扩大至49.5% 。 到2010年 ， 华晨终于又通过追加增持实现控股华晨宝马50% 。 2022年完成调整之后 ， 华晨这半壁江山实际上仅坐拥了一轮地支岁月 。
若论中国汽车行业上市公司 ， 华晨集团旗下上市公司华晨中国当之无愧是个另类 。 以利润率而言 ， 这家港股上市的车企几乎可以傲视全球 。 2011年以来 ， 华晨中国每年营业收入不过人民币五六十亿元 ， 但净利润却从在18亿到53亿元不等 。 年度利润最高纪录出现在2014年 ， 53.43亿元将利润率抬高至97.9% ， 即便以高利润闻名的丰田也不过1/10的水平 。 诡异的2018年上半年 ， 利润率高达155.9% ， 即净利润超过了营收 。
稍微懂一点财务知识都能知道 ， 联营合营公司按《权益法》提供利润 ， 但营收没有合并 ， 便会将利润指标拔高 ， 从而出现反常的高利润率 ， 吸引投资者 。 对华晨中国来说 ， 利润便指望着华晨宝马 。 2011年至2017年 ， 华晨宝马每年提供给华晨中国的利润为17至55亿元 ， 在后者净利润中占比从94.9%至119.6%不等 。 换句话说 ， 扣除华晨宝马后 ， 自2012年开始华晨中国其他业务一直亏损 。
2019年 ， 华晨集团乘用车销量72.18万辆 ， 商用车销量7.86万辆 。 其中华晨宝马销量54.55万辆 ， 占比高达75% 。 2019年度华晨中国利润达到67.62亿 ， 同比增长16.18% ， 但67.62亿的利润之中 ， 华晨宝马贡献了76.26亿元 。 换言之 ， 除掉华晨宝马贡献的利润 ， 华晨其他业务亏损了8.64亿元 。
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2018年4月 ， 中国宣布汽车领域合资股比限制放开时间表 ， 计划经过五年过渡期 ， 至2022年汽车行业实现对外资全面开放 。
2018年10月 ， 华晨集团发布公告称 ， 拟在2022年前向宝马集团出售华晨宝马汽车25%的权益 ， 交易价格290亿元人民币；同时 ， 宝马集团对华晨宝马的持股比例将从50%将升至75% 。 届时华晨宝马将不再纳入华晨集团的合并报表范围 ， 按现在的情况来看到时华晨集团的财报将更加惨淡 。
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