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康平科技|康平科技：供应商“精准”出入 韩国子公司两份财报“对垒”现疑云


康平科技|康平科技：供应商“精准”出入 韩国子公司两份财报“对垒”现疑云
本文插图

《金证研》沪深资本组 云野/资本研究员 清和 映蔚 沐灵/风控研究员
经过多年发展 ， 全球电动工具行业已形成较为稳定的竞争格局 ， 其中高端市场主要被大型跨国企业占据 。 国内方面 ， “两级分化”现象愈发明显 ， 产业集中度大幅提高 。 所处行业“四郊多垒” ， 康平科技（苏州）股份有限公司（以下简称“康平科技”）或难“独善其身” ， 其近几年的业绩表现或显“疲软” 。
2019年 ， 康平科技净利润负增长 ， 且近年来主要产品销售价格“一路走低”、毛利率低于同行均值 ， 其如何保障持续盈利能力？除此之外 ， 康平科技还存在边募资“补血”边分红情形 。 与此同时 ， 供应商成立当年便开始与康平科技合作 ， 康平科技向供应商采购上千万元 ， 无交易后则注销 ， 其中该供应商是否“为其而生”？另一方面 ， 康平科技对子公司曾处于清算状态或“避而不谈”；其招股书披露的韩国子公司净利润 ， 与该子公司年报中的数据“对垒” ， 康平科技财务数据现疑云 。
一、净利润“开倒车” ， 主要产品销售价格“一路走低”
近年来 ， 康平科技增收不增利 ， 主要产品销售价格不断下滑 。

据招股书 ， 2016-2019年 ， 康平科技的营业收入分别为5.8亿元、5.67亿元、5.86亿元、6.06亿元 ， 2017-2019年营业收入分别同比增长-2.25%、3.42%、3.42% 。
2016-2019年 ， 康平科技的净利润分别为0.49亿元、0.56亿元、0.6亿元、0.51亿元 ， 2017-2019年净利润分别同比增长15.5%、5.78%、-13.96% 。
即近三年来 ， 康平科技营业收入总体呈上升趋势 ， 然而其净利润却出现“开倒车”现象 。
据招股书 ， 2016-2019年 ， 康平科技的净资产分别为3.72亿元、3.31亿元、3.9亿元、4.01亿元 ， 同期归属于公司普通股股东的净利润加权平均净资产收益率分别为15.44%、15.77%、16.83%、14.06% 。
据招股书 ， 康平科技主要从事电动工具用电机、电动工具整机及相关零配件的研发、设计、生产和销售；主要产品为电动工具用电机、电动工具整机 。
2016-2019年 ， 康平科技的主营业务收入分别为5.56亿元、5.45亿元、5.73亿元、5.85亿元 。 同期 ， 康平科技的电动工具用电机的销售收入分别为4.51亿元 ， 4.41亿元、4.67亿元、4.71亿元 ， 占主营业务收入的比例分别为81.08%、81.02%、81.55%、80.44% 。
此外 ， 2016-2019年 ， 康平科技的电动工具整机的销售收入分别为0.93亿元、0.91亿元、0.94亿元、0.97亿元 ， 占主营业务收入的比例分别为16.82%、16.62%、16.35%、16.64% 。

不难看出 ， 电动工具用电机是康平科技主营业务的最主要收入来源 ， 电动工具用电机销售收入占其主营业务收入的比例在均八成以上 ， 而电动工具整机产品收入占比不足两成 。
据招股书 ， 2016-2019年 ， 康平科技的电动工具用电机的销售均价分别为38.36元/套、37.75元/套、37.45元/套、35.45元/套 ， 2017-2019年分别同比增长-1.6%、-0.8%、-5.33% 。
2016-2019年 ， 康平科技的电动工具整机的销售均价分别为294.04元/套、288.98元/套、246.97元/套、225.62元/套 ， 2017-2019年分别同比增长-1.72%、-14.54%、-8.64% 。
可见 ， 近几年康平科技主要产品销售均价“一路走低” ， 其毛利率或受影响 。
二、可比同行选择或存偏颇 ， 毛利率变动趋势或异于“实际”同行
据招股书 ， “综合毛利率同行业比较分析”中 ， 康平科技称由于暂无与之业务可比性较高的A股上市公司 ， 按以下标准选取了4家可比上市公司 ， 即或同样生产电动工具或相关电机零部件、或下游客户处于电动工具行业、或部分业务与其相似 。

而康平科技选择的4家可比上市公司分别为锐奇控股股份有限公司（以下简称“锐奇股份”）、华瑞电器股份有限公司（以下简称“华瑞股份”）、奇精机械股份有限公司（以下简称“奇精机械”）、常州神力电机股份有限公司（以下简称“神力股份”） 。


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