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牛犇犇|快讯：华东医药市值竟不到恒瑞医药的10%，差距为何悬殊这么大？( 二 )


由此可见 ， 华东医药和恒瑞医药的主要差距 ， 体现在营收结构上 。
尽管恒瑞医药的整体营收没有华东医药高 ， 但恒瑞的所有产品几乎都是高毛利的产品 。 反观华东医药 ， 毛利极低的商业板块 ， 占到了整体营收的大头 。 即便是医药制造业 ， 也比恒瑞90%以上的毛利润低不少 ， 这才是市场给予两家公司完全不同的估值的主要的原因 。
03 估值分化所带来的投资机会
为什么两家同样是靠仿制药起家的公司 ， 却走了完全不一样的路线呢？
其实在上个世纪 ， 我们国家的创新药非常至少 ， 主要还是医药企业的研发体系落后 ， 资金缺乏等各方面的因素 。
其实不仅仅是医药产业 ， 当时的所有产业都面临这个问题 。
牛犇犇|快讯：华东医药市值竟不到恒瑞医药的10%，差距为何悬殊这么大？
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但是 ， 医药公司上市之后市场给医药公司提供了一个很好的融资通道 ， 一些优秀的公司可以借助于资本市场的资金迅速做大做强 。
恒瑞医药就是这么一家公司 ， 借助于资本市场的资金 ， 恒瑞医药很快就从纯粹的仿制药企转向以仿制药和创新药同步发展的药企 。
而且在仿制药上 ， 放弃了利润较低的低端产品 ， 只做技术难度较高 ， 利润很高的高端仿制药 。
这样一来 ， 通过资金和人才的持续积累 ， 让恒瑞医药有的很强的研发实力和多研发管线 。
牛犇犇|快讯：华东医药市值竟不到恒瑞医药的10%，差距为何悬殊这么大？
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反观华东医药 ， 得益于公司长期受益于几款主要的仿制药产品的高额利润 ， 公司的创新药研发步伐远远落后于恒瑞医药 。
当前受4+7带量采购的影响和未来集采的持续推进 ， 创新药和仿制药企业估值继续向两个极端分化 ， 估值在资本市场相差10倍的情况比比皆是 。
这就不难理解华东医药和恒瑞医药的市盈率估值也接近10倍的原因 。
04 华东医药的反思
多年困扰华东医药的管理问题和路线方向 ， 在去年的年报中似乎告一段落 。
华东医药的董事长在2019年的年报中称 ， 要加大研发力度 ， 争取2025年创新药要达到整体收入30%以上 。
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如果按照当前300多亿的销售额计算 ， 意味着到时候华东医药的创新药的销售额会超过100亿 。
我们都知道 ， 新药的研发困难重重 ， 动辄10年以上的周期 ， 要在四五年的时间内达到这样的目标 ， 显然单独不小 。
但华东医药家底厚 ， 决心大 ， 从去年开始 ， 其研发费用大幅上涨 ， 每年投入超过10亿的研发资金 ， 加上公司管理层的决心 。
不说目标完全实现 ， 只要公司的研发能力和成果有所体现 ， 市场必将给予公司股价价值重估 。
这也是华东医药有可能的发展机会 。
因此 ， 投资华东医药的价值在于：有保底 ， 有预期 ， 有反转 。
换句话说：华东医药的安全边际非常高 ， 而一旦预期发展 ， 研发成果有所体现 ， 马上就会得到价值重估 ， 股价必将得到修正 。
10月20日 ， 华东医药发布公告 ， 公司全资子公司中美华东与美国ImmunoGen公司达成合作协议 ， 华东医药获得该公司处于临床III期的新型抗体偶联药物（ADC）在大中华区（含中国大陆 ， 香港、澳门和台湾地区）的独家临床开发及商业化权益 ， 该药是全球首个针对FRα阳性卵巢癌的ADC在研药物 ， 属于全球首创产品 。
抗体偶联药物是将抗体（或抗体片段）和化学药连接而成 ， 兼具生物药和化学药的优势 ， 是利用抗体独特的靶向性质和细胞毒极强的药物偶联设计的一种抗肿瘤新药 ， 能够精准地将药物富集在肿瘤组织 ， 从而在杀死肿瘤细胞的同时对正常细胞基本没有毒性 。


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