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行业|“TMT猎手”张帆：科技投资，放弃“导入期”机会，敢于重仓走过拐点的高成长龙头，当前的新能源车、军工已经走过拐点

红周刊 采访人员 | 何艳
精彩摘要
现在我们的资本市场正处于蓬勃发展的阶段 ， 未来会进入到一个非常蓬勃的大周期里 。
导入期的公司因为空间未知 ， 基本面增长较慢两个特点 ， 导致其在资本市场的特点是大都以主题投资为主 ， 波动非常高 。 我一般不会参与这个阶段公司的投资 。
从行业导入期到成长期 ， 理论上所有的公司都是受益的 。 在资本市场上 ， 更多的是以板块贝塔或者行业贝塔 ， 也就是全行业上涨这样的表现形式为主 。 因此投资方法可以是持有并贯穿整个成长期 。
大部分所谓的成熟行业 ， 市场给的估值是比较低的 ， 隐含的意思是这个行业不怎么增长 ， 但其实不是这样的 ， 这里面依然可以发掘非常多的优质投资机会 。
如果我们对一家公司看得很对 ， 但就配了一个点 ， 是没有意义的 ， 一定要重仓持有 ， 才能获得足够的回报 。 重仓持有的前提是研究和理解的深度足够大 ， 耐心持有 ， 忍受市场波动的痛苦 。
新能源车和军工是两个典型的已经走过拐点 ， 步入成长期的行业 。
10月21日 ， 有“TMT猎手”之称的华夏基金股票投资部总监张帆在“新浪财经直播”作的主题为《深挖科技核心赛道 解析科技子赛道》中表示 ， 资本市场将迎来一个非常蓬勃发展的大周期 ， 科技行业机遇巨大 。
在他看来 ， 科技股投资有三大策略 ， 一是个股要集中；二是行业要分散 ， 而且不相关；三是适度控制回撤 。 只有重仓配置 ， 才能获得足够的回报 。 重仓持有的前提是研究和理解的深度足够大 ， 耐心持有 ， 忍受市场波动的痛苦 。
科技行业可划分为导入期—成长期—成熟期三个阶段 ， 把握成长期和成熟期的大级别投资机会 。 新能源车和军工是两个典型的已经走过拐点 ， 步入成长期的行业 。
以下是直播实录精编
资本市场进入蓬勃发展的大周期里
导入期科技企业大多炒概念并主动放弃
首先谈一下为什么要选择科技行业进行投资 。 在我看来 ， 现在我们的资本市场正处于蓬勃发展的阶段 ， 未来会进入到一个非常蓬勃的大周期里 。 这本质上是由我们目前的经济发展阶段决定的 ， 过去20年 ， 在从一个比较小的经济体到比较大的经济体的成长过程中 ， 我们整体的经济增速是比较快的 ， 但这个过程中 ， 投资机会更多的是来源于行业性的或者偏粗放的成长 。 随着人均GDP达到1万多美元及以上 ， 如果要再向上发展 ， 过去单纯依靠基建、地产等的拉动 ， 已经不能支撑当前这么大的经济体 ， 而需要依赖高科技 ， 实现更高质量的发展 。
就科技行业或企业而言 ， 由于新技术的渗透、商业模式的迭代或个体能力的变化 ， 比如研发了新的产品或突入了新的客户 ， 大体上可划分为三个阶段 ， 也就是导入期—成长期—成熟期 。 这三个阶段 ， 每个阶段的主要矛盾都不一样 ， 投资的思路也就不一样 ， 需要根据产业的特点进行投资 。
先说导入期 。 一项新的技术从刚开始做出来 ， 到每个人都能用上 ， 一般来说 ， 会首先进入缓慢的成长阶段 。 以iPhone手机为例 ， 事实上 ， 2007年第三代iPhone就已经出现了 ， 但是真正推开是2010年以后 ， 所以 ， 即使这么成功的产品 ， 也是经历了三年以上的导入期的 。
导入期有几个特点 ， 首先 ， 因为这个东西是新的 ， 一开始市场并不知道它最终会发展到什么状态 ， 所以市场空间未知 。 比如 ， 不管是十几年前移动互联网的iPhone还是到现在AI、AR、VR等这些所谓的新技术 ， 市场并不知道空间有多大 ， 理论上可以很大 ， 但也可能做不到很大 。 第二则是基本面可能没那么好 ， 因为一个新东西出来 ， 可能由于成本太高 ， 也有可能技术不够完善 ， 或者没有比较好的自循环生态等等 ， 总之 ， 因为各种各样的问题 ， 导致行业发展的基本面较为缓慢 。
由于新业务发展慢、不成熟 ， 因此 ， 一般来说 ， 公司很难产生业绩 。 这个业绩是一个广义的概念 ， 可以是利润、收入 ， 也可以是用户数等等 ， 但总之这些反映基本面的指标是跟不上的 。 所以 ， 导入期的公司因为空间未知 ， 基本面增长较慢这两个特点 ， 导致其在资本市场的特点是大都以主题投资为主 ， 波动非常高 。


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