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行业|“TMT猎手”张帆：科技投资，放弃“导入期”机会，敢于重仓走过拐点的高成长龙头，当前的新能源车、军工已经走过拐点( 三 )


二是 ， 成熟企业所在的行业进入成熟期 ， 增速放慢之后 ， 优质龙头企业可以依托新技术不断开拓现有的边界 ， 这一点很重要 ， 但往往容易被忽略 。 也就是整个行业渗透率已经很高 ， 不怎么增长 ， 但优质公司可以通过技术手段把成长期延长很长 ， 别的企业已经不增长 ， 但它还可以继续增长 。 比如现在的渠道结构 ， 不论是家电还是消费品等 ， 渠道结构往往是两级、三级甚至更多级的分销体现 ， 传统情况下 ， 很多行业变化是反馈不上来的 ， 因为分销渠道的效率没有那么高 。 但是 ， 直播带货这类方式就解决了这个问题 ， 比如小红书、抖音等这些新媒体的出现 ， 使得渠道发生了变迁 ， 同时能够用充分的信息技术手段把握住变迁的企业 ， 就可以满足市场需求 ， 成长期也会得到进一步拓展 。 这是真正的创新驱动 ， 把技术和科学从生产制造、研发到渠道内化到企业中 ， 公司也有持续增长的动力 ， 进而拉长成长期 。
三是 ， 生态型企业 ， 比如苹果、阿里这类生态型企业 ， 这种企业非常少 ， 一旦出现 ， 就是非常巨大的投资机会 。
所以 ， 投资成熟期的企业 ， 最重要的思路是 ， 虽然行业进入了成熟期 ， 但因为公司能力非常强 ， 无论是拓展产品线 ， 还是依托新的技术 ， 内化新的技术延长现有的业务边界 ， 甚至发展成生态型企业 ， 或者这三个都做了 ， 那么 ， 这些企业往往会出现非常优质的投资机会 。 因为大部分所谓的成熟行业 ， 市场给的估值是比较低的 ， 隐含的意思是这个行业不怎么增长 ， 但其实不是这样的 ， 这里面依然可以发掘非常多的优质投资机会 。
只有重仓个股
才能赚取足够回报
至于投资策略 ， 我认为有三个重要的原则 ， 一是个股要集中；二是行业要分散 ， 而且不相关；三是适度控制回撤 。
首先个股集中 。 个股可能更多的是成熟期的行业 ， 以实现阿尔法收益为主 ， 那么只有重仓配置 ， 配到足够的量 ， 才能获得足够的回报 。 如果我们对一家公司看得很对 ， 但就配了一个点 ， 是没有意义的 ， 一定要重仓持有 ， 才能获得足够的回报 。 重仓持有的前提是研究和理解的深度足够大 ， 耐心持有 ， 忍受市场波动的痛苦 。
其次是行业要分散 。 科技行业本身具有高波动、高贝塔属性 ， 大级别贝塔 ， 比如手机行业达到了50倍上百倍的回报 ， 这种级别的投资机会是一定要抓的 。 但行业配置的缺点也非常明显 ， 首先行业配置很多需要用边际思维思考；其次是波动较大 ， 因为科技行业一般是比较贵的 ， 风险也很大 ， 一旦拐点指标出现 ， 成长期结束 ， 下跌起来会造成非常大的损失 。 只有最优秀的企业变成了成熟期行业里的优秀阿尔法 ， 大部分企业下跌之后就回不来了 。 因此要做到行业不相关 ， 进行分散投资 。 比如如果配置了精密加工的金属结构件和手机的芯片 ， 那实质上也只配置了一个行业 ， 因为它们下游的驱动力都是手机的增长 ， 它们的相关性很强 ， 如果手机不增长了 ， 那么配置的行业都会受影响 。 因此 ， 说到底 ， 不能太重仓某一个行业 。
最后是适度控制回撤 。 事实上 ， 对于个股或行业来说 ， 最核心的矛盾都不是估值 ， 从回撤控制的角度来说 ， 底线是市值 。 比如A股或港股做半导体的公司 ， 即使基本面很好 ， 也处于行业成长期 ， 甚至公司的阿尔法都出来了 ， 但当它的市值已经远远超过了强于它的全球龙头的时候 ， 也是需要非常小心的 。 这种情况下 ， 市值是最后的底线 ， 如果市值过大 ， 是一定减少仓位来控制回撤的 。
新能源车和军工行业
走过拐点 步入成长期
最后 ， 有两个重点的行业可以跟大家分享 。 比如新能源车现在处于什么阶段？很明显它还处于成长阶段 ， 它的拐点是从导入期开始慢慢增长 ， 然后到成长期“哗地一下”就上来了 。 去年四季度 ， 特斯拉三、四季度连续“报喜” ， 这是很关键的 。 而以前特斯拉都是亏损的 ， 无论是亏利润还是亏现金等 ， 如果企业不进行融资或者没有外力扶持 ， 不管是美国的政策补贴 ， 还是资本市场发债 ， 那么自身造血能力不足 ， 那会是非常危险的 。 但是去年两个季度的经营性净利润充分说明了特斯拉处于行业的顶端 ， 它的盈利说明再也死不了了 ， 行业真正进入了一个拐点 ， 这是一个典型的成长期行业 。


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