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智通财经APP|嘉和生物-B破发线徘徊、高瓴大旗失色，究竟谁的“锅”？


高瓴加持 ， 上市之前被一众投资者看好 ， 然而嘉和生物-B(06998)股价上市即高点 ， 仅在首两日上涨后一路下跌 ， 截至10月19日现六连阴跌破发行价24港元 ， 收盘报23.5港元 。
嘉和生物专注于肿瘤及自身免疫药物的研发及商业化 ， 产品管线及项目开发管理团队都颇具实力 ， 而且有多款产品已经处于临床开发后期接近实现商业化 。 智通财经APP观察到 ， 在未盈利生物科技公司中 ， 研发管线丰富、产品实现或接近商业化的医药公司受到资金的青睐 。
或许正是因为具备这样的特质 ， 才获得包括高瓴资本在内的投资机构看好 ， 就在今年6月份嘉和生物申请上市前夕完成的1.6亿美元B轮融资中 ， 原有股东高瓴资本继续领投 ， 新进入的投资者包括淡马锡、华润正大生命科学基金、海通开元国际和Cavenham PE等知名机构 。
然而 ， 从嘉和生物上市后的表现看 ， 高瓴资本是马失前蹄了吗?
“雷声很大 ， 雨点很小”
嘉和生物上市之所以备受关注 ， 除却因为生物药公司近两年备受资本市场欢迎 ， 上市普遍表现不错之外 ， 豪华的股东、基石阵容扮演了重要角色 。
智通财经APP观察到 ， 嘉和生物在上市前 ， 曾经在18年11月至20年6月进行多轮融资 ， 当时发售价较中间价折让约30%至23.1% ， 并设六个月禁售期 ， 有部份更承诺禁售期为12个月 。 其中前期投资者包括大股东高瓴资本、淡马锡、泰格医药等多间知名基金及医药公司 。
而此次IPO的保荐人高盛和摩根大通都是国际大投行 ， 历史保荐项目很多 ， 涨多跌少 ， 表现不错 。 另外更是引入12名基石投资者 ， 其中高瓴资本认购3,500万美元 ， OrbiMedFunds认购2,500万美元 ， 泰格医药(03347)认购2,200万美元 ， 淡马锡认购2,000万美元 ， 云峰金融(00376)旗下万通保险认购500万美元等 ， 合共认购1.87亿美元(约14.5亿港元)股份 ， 按中间价计算 ， 约占发售股份54.58% ， 设六个月禁售期 。
上市后 ， 高瓴资本通过旗下的HHJH和HMHealthcare持股29.38% ， 为嘉和生物控股股东 ， 康恩贝(600572.SH)持股12.01% ， 沃森生物(300142.SZ)持股7.81% 。 而这前三大股东都是医药领域的佼佼者 。
新股发行方面 ， 发售约1.2亿股 ， 90%配售 ， 10%公开发售 ， 另有15%超额配股权 ， 给上市后股价表现多加一层保障 。 可以说 ， 嘉和生物的上市集齐了天时、地利、人和 ， 甚至不少资深投资者给出观点认为 ， 上市首日至少上涨50% 。 然而最终上市后 ， 除首日表现尚可外 ， 一周多时间便破发了 ， 真相是什么?
管线丰富 ， 进度不佳
撇去股东、基石和短期情绪因素 ， 股价的涨跌最终还是要靠基本面引导 。
嘉和生物专注于肿瘤及自身免疫药物的研发及商业化 ， 在医药行业肿瘤药是一个十分宽广的赛道 ， 其中又有很多细分领域 ， 因此市场参与者众多 ， 但是市场的蛋糕毕竟是有限的 ， 谁能尝到更多甜头 ， 还要实力说话 。 简单地说 ， 拼的是研发、管线、速度和商业化能力 。
智通财经APP了解到 ， 截至目前 ， 嘉和生物拥有15款靶向候选药物组成的产品管线 ， 针对典型的肿瘤和免疫适应症 ， 例如针对乳腺癌的疗法(包括靶向周期蛋白依赖性激酶4/6(CDK4/6)候选药物及一组靶向人表皮生长因子2(HER2)候选药物)以及针对多种肿瘤适应症的靶向程序性细胞死亡蛋白(PD-1)候选药物 ， 制定系统及综合的开发计划 。
智通财经APP|嘉和生物-B破发线徘徊、高瓴大旗失色，究竟谁的“锅”？
本文插图

因此 ， 从研发领域和管线的丰富程度上 ， 嘉和生物确实具备较强的吸引力 。 不过 ， 从研发进度看 ， 公司目前却难言乐观 。
截至目前 ， 15条管线中 ， 仅有一条管线中的一款产品进入NDA备案进程 ， 另有三条管线进入临床3期 ， 其余大部分都处在1期甚至临床前阶段 。


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