中国企业报|未来已来，趋势｜过去未去
作者|李迅雷
来源|李迅雷金融与投资（lixunlei0722）
不久前与屠光绍教授一起参加一个资本市场论坛 ， 他展现给了大家一张图 ， 关于“过去与未来”的四个象限 ， 反映四个可能性 ， 即“过去已去 ， 未来没来”、”过去未去 ， 未来没来”、“过去已去、未来已来”和“过去未去、未来已来” 。 看着挺有意思 ， 在新旧交替过程中 ， 我觉得更能反映现实的 ， 无论是国民经济还是资本市场 ， 用“过去未去 ， 未来已来”更为贴切 ， 实际上有利于理解宏观经济的运行特征、把握资本市场的发展机遇 。
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经济：人口未富先老 ， 存量经济特征显现
中国经济与发达经济体和其他发展中经济体有一个显著的不同点 ， 就是人口步入老龄化 ， 但人均GDP虽然接近1万美元 ， 却仍低于全球平均水平 ， 根据国家统计局数据 ， 我国6.1亿人口的居民家庭人均月收入只有1000元左右 ， 10亿多人口居民家庭的月收入不足2000元 。 而发达国家 ， 则是人口老龄化与高收入并存 ， 人均GDP超过3万美元 。
我国居民家庭人均可支配收入分组调查数据
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来源：国家统计局 ， 中泰证券研究所
中国与其他发展中经济体相比 ， 虽然人均GDP水平高于很多国家 ， 但老年化率也比较高 ， 即人家是“未富未老” ， 我们则是未富先老 。 例如 ， 印度劳动力的平均年龄为26岁 ， 我国则达到37岁 。 到2030年我国劳动力的平均年龄将超过美国 。
我国15-64岁的劳动年龄人口增速（%）
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来源：WIND ， 中泰证券研究所
我国之所以出现未富先老的格局 ， 主要原因是在改革开放之前就实施计划生育政策 ， 使得人口老龄化率快于发展中国家平均水平 。 同时 ， 又由于在改革开放之前的30年实行计划经济 ， 使得经济低增长 ， 与发达经济体的差距进一步拉大 。
如今 ， 虽然生育政策已经大幅放宽 ， 但为时已晚 ， 每年新出生人口数量持续减少 ， 我国的老龄化进程或步日本后尘 ， 未来的老龄化水平比美国更高 。 也就是说 ， 中国的人口老龄化来得过早 ， 未来已来 ， 但经济发展又偏迟 ， 从每年农业转移的劳动人口数量已经大幅减少 ， 导致城市化率偏低 ， 即过去未去 。
中国作为一个后发国家 ， 从一个农业大国跃升为工业大国 ， 才经历了40多年时间 ， 而西方国家的工业化过程早已超过百年 。 这就必然使得中国在发展现代工业和服务业的同时 ， 还留存着大量传统的生产方式 ， 如美国股市中市值最大是苹果 ， 苹果产业链所涉及的行业就非常多 ， 有芯片、连接器、摄像头、屏幕、CPU、存储器、电池等 ， 还有很多软件 ， 供货商分布在全球 ， 中国不少企业也在苹果产业链上 。
而A股市场上市值最大的是茅台 ， 它的原料都在当地获得 ， 生产方式依然是“端午踩曲、重阳下沙、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒” ， 茅台的产业链和供应链主要分布在仁怀 ， 而且主要集中在茅台镇 。
而且 ， 我国经济似乎正在从高增长阶段步入到中速增长阶段 ， 随着经济增速的放缓 ， 存量特征越来越明显了 。 如产能过剩、宏观杠杆率过高等西方社会当前面临的问题 ， 我们也同样面临着 。 西方社会出现的人口与经济分化现象 ， 我们也出现了 。
2017年全球主要经济体非金融企业杠杆率（%）
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来源：WIND ， 中泰证券研究所
诸如人口分化与西方类似 ， 即向大城市集中现象 ， 中国目前也出现了 ， 这属于生产要素流动的正常现象 ， 有利于资源的优化配置、提高劳动生产率 。 例如这些年来 ， 人口净流出的大部分都是三四五线城市 ， 净流入的 ， 则是一二线城市 。 此外 ， 存量经济主导下 ， 必然会产生行业之间的此消彼长和企业之间的优胜劣汰 ， 与增量经济下各行各业都欣欣向荣、大小企业都高增长形成鲜明反差 。
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