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净利润|两创始人一频繁套现一主动让贤天邦股份债台高筑屡败屡战( 三 )


天邦股份最近一次的定增是从2019年6月开始的 ， 彼时计划募资42亿元 ， 由于募资数额巨大 ， 遭到市场用脚投票 ， 股价大跌 ， 因此该募资计划经历3次修订 ， 到今年2月改为计划募资26.62亿元 。
最新的定增预案显示 ， 公司拟募资26.65亿元 ， 用于生猪扩张的资金为9.27亿元 ， 用于屠宰和饲料的资金为12.08亿元 ， 5.3亿元用于补充流动资金 ，
对此 ， 生猪养殖业内人士分析称：用于生猪养殖的募资比例低于市场预期 ， 用于屠宰和饲料的资金比例则高于预期 ， 资金链仍较紧张 。
天邦股份曾称 ， 相比温氏股份、牧原股份专注于养殖环节 ， 自身是“饲料—养殖—屠宰及食品”一体化的全产业链公司 。 但2020年半年报显示 ， 公司生猪养殖收入仍占据主要份额 ， 为35.63亿元 ， 占总比为77.28%；饲料产品收入为6.1亿元 ， 占总比为13.22% ， 而食品加工收入为3.88亿元 ， 仅占总比为8.42% 。
如果说拿出较大比例资金用于发展生猪养殖 ， 还能让人理解 ， 但拿出近一半的募集资金发展业务占比还不到10%的生猪屠宰加工业务 ， 让人摸不清头脑 。

净利润|两创始人一频繁套现一主动让贤天邦股份债台高筑屡败屡战
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来源：公司公告
在9月28日公布的募资用途中 ， 屠宰加工业务募资分配相应减少 ， 但仍占比不少 。
公告显示 ， 天邦股份计划募资的26.65亿元 ， 9.27亿元投资10家生猪养殖项目；9.43亿元用于安徽阜阳年屠宰加工500万头生猪建设项目；2.65亿元用于年产100万吨猪饲料与20万吨水产饲料项目 。
在激进募资投资扩产能的情形下 ， 生猪养殖市场也并非一片大好 。 数据显示 ， 中国生猪养殖行业市场大 ， 集中度较低 ， 机会巨大 。 诸多同行如牧原股份、正邦科技、华统股份楸准机会 ， 纷纷通过各种募资方式积极投资扩产 ， 以进一步提高市占率 。 而一旦集中扩产势必导致猪肉价格下降 ， 行业竞争加剧 。
另一方面 ， 政府在采用多种政策手段限制猪肉价格上涨 ， 随着供应的逐渐加大 ， 猪肉价格下调是大概率情况 。 多种因素叠加下 ， 猪肉扩产面临下行风险 。
另外 ， 不断的募资扩产 ， 导致公司的负债率居高不下 。 2020年半年报显示 ， 天邦股份资产负债率为56.6% ， 大幅高于同行上市公司温氏企业、牧原股份同期的30%、45.3% 。
尽管看好屠宰加工业务的高利润 ， 但眼下 ， 生猪养殖仍是天邦股份的主营收入 ， 如何突破价格周期 ， 实现稳扎稳打 ， 经历过几轮猪周期的养猪企业更有经验 ， 但对于还是养猪新手的天邦股份来说 ， 能否平稳度过此轮周期 ， 接下来将面临更大的考验 。 （思维财经出品）■


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