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第一财经|专访IMF阿德里安：现阶段全球仍需宽松政策支持，数字人民币优先聚焦国内( 二 )


阿德里安：这是个重要的问题 。 此前的很多信贷政策、财政转移政策旨在帮助一些短期内暂时无法承受疫情冲击的企业 ， 但目前实体经济也在发生结构性变化 ， 一些公司在中期可能也无法存活 ， 这就存在一种风险 ， 资金可能流向中长期将不复存在或破产的公司 ， 因此需要运用一些量化分析的方式来辨别哪些公司是长期可持续的 ， 并为它们提供政策支持 。
第一财经：机构预计美国财政部2020年将净发行国债4.4万亿美元 ， 这还是在没有额外财政刺激的假设下 。 同时 ， 美国公司债发行量今年迄今也达到了2万亿美元 ， 其中1.7万亿美元是投资级债券 。 你如何看待美国债务的脆弱性？
阿德里安：规模空前且及时的政策应对鼓励信贷持续流向实体经济 ， 但企业为应对现金流短缺举借了更多债务 ， 政府当局则为支持经济扩大了财政赤字 ， 这使非金融企业部门和主权部门的脆弱性都有所上升 ， 即企业、银行、非银金融机构、主权部门的风险互联性攀升 。
一些国家的中期债务情况可能较为脆弱 ， 但现在的政策支持仍是合适的 ， 过早退出是危险的 ， 但随着疫情逐步得到控制 ， 例如2021年后 ， 疫情后的金融改革计划应聚焦于加强非银行金融部门的监管框架 ， 完善审慎监管 ， 以抑制长期低利率环境下的过度承担风险行为 。
第一财经：美联储在8月底的全球央行年会上推出了新的货币政策框架——盯住平均通胀（AIT） ， 但此后并没有更多细节公布 。 你如何看待这个新政策？
阿德里安：美联储的货币政策的确变得更具前瞻性 ， 通胀目标仍然维持在2% ， 但美联储会容忍通胀在一定时间内超过2% ， 来使得整个商业周期的平均通胀实现2% 。 此次危机对于多数国家都是通缩性的 ， 产出缺口很大 ， 这意味着需求不足 ， 全球商品价格也大幅下降 ， 这就加剧了通缩风险 ， 因而也使得央行实行宽松的货币政策 。
第一财经：如何看待美国实行收益率曲线控制（YCC）的必要性？
阿德里安：目前还没有任何信息显示美联储要推进YCC 。 过去我们讨论的是将YCC和前瞻指引相结合 ， 也就是说如果前瞻指引是将利率维持在0的水平并持续3年 ， 那么美联储就要通过购债等方式将收益率曲线在这一期间维持在0的水平 ， 直到经济走出泥潭、通胀开始回升 。 之前有过这样的讨论 ， 但最后美联储并没有采用这种政策 。
未来更多国家或将推出CBDC
第一财经：多数发达国家的政策应对可以被定义为“伯南克式”的 ， 旨在支持企业、家庭 ， 但中国政策应对则属于“凯恩斯式”的 ， 更侧重于支持产业投资 。 如何看待未来中国的政策组合 ， 包括货币政策、财政政策和产业政策？
阿德里安：中国快速复苏 ， 是唯一一个IMF预计2020年能实现正增长（1.9%）的主要经济体 ， 预计2021年增速将达到8.2% 。 中国的经济复苏是由国内投资和消费驱动的 ， 因此带动了需求和经济活动 。 同时 ， 进出口也在反弹 。
与多数其他国家不同 ， 中国央行的政策并不是那么扩张性的 ， 这也是因为今年3月中国的融资条件没像海外那样急剧紧缩 ， 中国监管层可以持续完善监管 ， 并对银行业保持审慎 ， 坚持市场化操作原则 。 整体来看 ， 中国公司债和地方政府债券市场都在快速扩张 ， 越来越多的国际投资者加速参与中国市场 ， 这也推动了中国金融市场的健康发展 。
第一财经：也正是因为中国央行的立场较为中性 ， 导致中美利差不断处于历史新高 ， 再加上中国加速金融开放 ， 国际投资者涌入中国市场 ， 人民币升值速度加快 。 但过快升值对经济不利 ， 你怎么看这一问题？
阿德里安：我不想过度评论汇率问题 ， 不过中国央行非常关注国内经济发展 ， 并在管理经济活动方面具有很好的表现 。
第一财经：近期中国央行数字人民币的动态引发关注 ， 深圳的“礼享罗湖”活动是大规模公测的第一步 。 当前数字人民币仍属于M0的范畴 ， 未来是否需要向M1、M2扩展？如何看待数字人民币的影响？


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