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小飞人|埋伏一个高瓴资本10亿下注的行业龙头!


截至目前 ， 在CRO、CMO/CDMO领域 ， 高瓴资本已经陆续投资了药明康德、泰格医药和凯莱英 ， 就差康龙化成 。 大家都知道 ， 高瓴资本近年来在大健康工业的布局非常广泛 ， 除了投资立异药、疫苗领域以外 ， 骨科赛道也同样看重 。 今年5月12日 ， 高瓴资本就以3.9亿元联合淡马锡介入了骨科龙头凯利泰的定增 。 为什么骨科医疗器械会获得高瓴资本的青睐呢？01PART骨科：黄金赛道
骨科疾病作为典型的老年性疾病 ， 与糖尿病、高血压等慢性病一样 ， 影响着老年人的身体健康 ， 再加上入口替换属于大势所趋 ， 骨科成为优质赛道 。 从市场情况来看 ， 2018年我国骨科市场规模达到258亿 ， 2010-2018年市场规模年均复合增长率达17% ， 预计2023年将超过500亿元 。 关节类产品占骨科市场份额最多 ， 达到37% ， 其次是脊柱类 ， 占比18% ， 而创伤类和运动医学类则分别占比14%、11% 。
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骨科耗材产业链 来源：西南证券从市场增速来看 ， 海内骨科细分领域市场增速分别是运动医学＞关节＞脊柱＞创伤 。 这一增速跟技术壁垒不无关系 ， 关节类和运动医学类产品的技术壁垒最高 ， 其次是脊柱类和创伤类 。 相对市场集中度高的欧美等发达国家 ， 我国骨科行业还有非常大的市场空间 。 02PART骨科龙头公司
目前 ， 我国资本市场有五家值得关注的骨科公司 ， A股为：大博医疗、凯利泰；H股为：威高股份、爱康医疗和春立医疗 。 1、大博医疗（002901.SZ）海内创伤龙头 ， 并实现了创伤、脊柱、关节、神经外科等全领域布局 。 根据南方医药研究所数据 ， 2018年我国骨科创伤类耗材市场占比中 ， 大博医疗（5.8%）排名第三 ， 仅次于强生（14.86%）和史赛克（8.42%） 。 业绩方面：收入来源于创伤类产品 ， 其次是脊柱类 ， 产品线布局丰硕 ， 后市成长空间大 。 总营收从2015年的3.92亿增长到2019年12.57亿 ， 年均复合增长率26.24% ， 净利润从1.89亿元增长到4.65亿 ， CAGR为19.73% ， 增速非常快 。
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大博医疗2019年产品收入情况 来源：同花顺2、凯利泰（300326.SZ）专注脊柱微创领域 ， 为海内椎体成形龙头 ， 市场占比50% ， 外资美敦力与强生合计仅占20% 。 2013年 ， 收购北京易生、江苏艾迪尔等竞争对手 ， 拓展心血管微创、脊柱与创伤等医疗领域 。 2018年实现大骨科全面布局 。 笼盖国内外市场 。 目前 ， 核心产品Elliquence已获得FDA、CE、CFDA审批通过 ， 销售区域包括北美洲、亚洲、欧洲、南美洲和非洲 ， 其中最大的销售区域在亚洲 ， 中国约占50% 。
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【小飞人|埋伏一个高瓴资本10亿下注的行业龙头!】凯利泰2019年产品收入情况 来源：同花顺3、威高股份（01066.HK）综合性的医疗器械公司 ， 产品笼盖血液产品、参与产品、骨科产品、药品保障以及血液治理等 。 威高股份的骨科产品收入来自子公司威高骨科（正在走科创板上市程序） ， 是海内第一家总营收突破十亿大关的骨科公司 。 2010-2018年公司收入规模从1.8亿增长至11.81亿元 ， 占母公司总营收的比重为13.4% 。 4、爱康医疗（01789.HK）一直专注关节类领域 ， 拥有3D打印上风 ， 是我国市占率第一的关节类龙头 。 业绩方面：产品分为髋关节、膝关节和3D打印三大类 ， 其中髋关节和膝关节增速最快 。 拥有海内首个关节3D打印产品 ， 也是全球第一个经由临床验证获准上市的骨科内植入物产品 ， 上市以来增速较快 。 公司总营收从2015年的2.06亿增长到2019年的9.27亿 ， 年均复合增速为35.1% ， 净利润从0.65亿增长到2.67亿 ， CAGR为32.65% ， 属于高速成长股 。 5、春立医疗（01858.HK）专注关节类业务 ， 市占率仅次于爱康医疗 ， 但拥有第四代陶瓷关节产品（填补了国产企业高端关节的空缺） ， 具备独特上风 。 公司总营收从2015年的1.77亿增加至2019年的8.55亿 ， 年均复合增速为37.02% ， 归母净利润从0.38亿增加至2.37亿 ， 年均复合增速为44.21% ， 是五家骨科公司中增速最快的 。 ——————————————重点个股业绩公告：迈瑞医疗：2020年前三季度业绩预计实现营收148.55亿元-160.93亿元 ， 同比增长20%-30% ， 预计净利润为49.56亿元-53.23亿元 ， 同比增长35%-45% 。 酒鬼酒：前三季度归属于上市公司股东的净利润预计盈利2.94亿元-3.31亿元 ， 同比增长60%-80% 。 分众传媒：预计前三季度净利润为19.7亿-22.23亿元 ， 同比增长45.07%-63.44% 。 其中第三季度净利润为11.5亿-14亿元 ， 同比增长97.45%-140.37% 。 小熊电器：预计前三季度净利润3亿至3.35亿元 同比增长80%至100%长盈精密：公司1-9月份共实现营业收入67.46亿元 ， 同比增长9.07%；实现归属于上市公司股东的净利润为4.13亿元 ， 同比增长119.32%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为3.37亿元 ， 同比增长124.98% 。 预计2020年全年共实现归属于上市公司股东的净利润达到5.3亿元—6.5亿元 ， 同比增长532%—675% 。 国瓷材料：预计前三季度归属于上市公司股东的净利润约4.11亿元-4.21亿元 ， 同比增长14.59%-17.37% 。 健帆生物：预计三季度归属于上市公司股东的净利润约1.44亿元-2.28亿元 ， 同比增长29%-103%；预计前三季度归属于上市公司股东的净利润约5.85亿元-6.69亿元 ， 同比增长40%-60% 。


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