股票行情|今世缘：旺季良性动销 关注修复空间
近期草根反馈 ， 公司双节回款顺利 ， 动销良性 ， 节后库存合理、价格稳定 ， 预计Q3业绩将环比改善明显 ， 全年股权激励目标具备支撑 。 中期来看 ， 公司在产品和区域上均提前做了布局 ， 产品上推出高端V系 ， 作为对国缘产品的补充 ， 区域上进一步加大苏南、苏中市场的培育布局 ， 省内可拓展空间仍大 ， 继续看好公司未来成长性 。 维持20-21年EPS 1.28、1.53元 ， 给予21年35倍PE ， 一年目标价54元 ， 维持“强烈推荐-A”评级 。
【股票行情|今世缘：旺季良性动销 关注修复空间】
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报告正文
双节回款顺利 ， 动销良性 ， 节后库存合理 ， 价格稳定 。 近期草根调研反馈 ， 今世缘前三季度完成全年回款7成以上 ， 其中南京地区完成80-90% ， 徐州、淮安等大区已经完成全年目标 ， 进度较快 ， 今年中秋厂家给到经销商返利比去年略多一些 ， 经销商打款也较多 ， 整体回款较为顺利 ， 预计Q3销售口径同比增长20%以上 。 公司中秋国庆期间动销良好 ， 尤其国缘对开/四开等核心产品表现较好 ， 节后库存不足2月 ， 处于合理水平 。 公司节后价格保持稳定 ， 对开批价245-250 ， 四开批价380-390 ， 价格体系稳定 。
Q3业绩环比改善 ， 全年股权激励目标仍有望完成 。 公司二季度加快追赶进度 ， 通过加大折扣等政策抓动销、抢终端 ， Q2回款和业绩等均环比Q1改善 。 Q3中秋国庆旺季 ， 公司继续加大政策支持力度 ， 在消费场景复苏的基础上 ， 紧抓宴会等补偿性消费 ， 双节动销良好 ， 预计Q3实现双位数以上增长 ， 环比改善明显 。 展望四季度 ， 公司过去往往在前三季度基本完成全年目标 ， Q4相对放松 ， 今年预计四季度会加大力度 ， 尽量追回上半年的损失 ， 全年股权激励目标仍有望完成 。
公司仍处于渠道势能释放期 ， 未来2-3年增长确定性仍较高 。 经历了几年的高增长 ， 叠加竞品渠道调整成效渐显 ， 市场对公司未来增长的持续性较为担忧 ， 我们认为 ， 未来2-3年 ， 公司增长确定性仍较高：1)产品端 ， 公司核心增长点来自于次高端核心价格带 ， 江苏省内300以上价格带升级趋势仍在持续 ， 公司将继续享受升级红利 ， 公司当前渠道利润仍高于竞品 ， 渠道势能有望持续释放 ， 同时高端V系发展势头较好 ， V3、V6未来有望承接四开的消费升级;2)区域端 ， 公司近几年南京市场增速很快 ， 将对周边市场有辐射作用 ， 苏中苏南拓展空间仍大 ， 公司省内将进一步加大苏南、苏中县区市场的培育布局 ， 加大资源投入及渠道建设 ， 未来有望接力南京成为增长主力 。 同时公司20年省外规划了5个亿级市场 ， 为中长期发展做储备 ， 预计明后年的股权激励目标有望实现 。
投资建议：旺季良性动销 ， 看好估值修复及业绩弹性空间 ， 上调目标价至54元 ， 维持“强烈推荐-A”评级 。 公司双节回款顺利 ， 动销良性 ， 节后库存合理、价格稳定 ， 预计Q3业绩将环比改善明显 ， 全年股权激励目标具备支撑 。 中期来看 ， 公司在产品和区域上均提前做了布局 ， 产品上推出高端V系 ， 作为对国缘产品的补充 ， 区域上进一步加大苏南、苏中市场的培育布局 ， 省内可拓展空间仍大 ， 继续看好公司未来成长性 。 维持20-21年EPS 1.28、1.53元 ， 给予21年35倍PE ， 一年目标价54元 ， 维持“强烈推荐-A”评级 。
风险提示：需求回落、省内竞品加大投入 ， 省外拓展不及预期 。
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