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价值线传媒“防盗门巨头”王力安防：毛利率连续下滑，应收账款超3年净利( 三 )


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价值线传媒“防盗门巨头”王力安防：毛利率连续下滑，应收账款超3年净利
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关注点一： 首次进入华为供应链 能否持续存疑
2019 年 8 月 ， 腾景科技通过华为供应商认证 ， 成为华为的直接供应商 ， 腾景科技与华为合作的具体模式为：华为向腾景科技提出定制化需求 ， 腾景科技研发设计后提供样品供华为测试 。 样品测试通过后腾景科技小批量供应产品予华为 ， 进行产品验证 ， 待小批量产品指标、性能等稳定后 ， 华为将通知腾景科技已通过小批量验证 。 后续腾景科技通过参与招投标向华为批量供应该类产品 。 腾景科技在后续参与华为的产品招投标过程中 ， 需与其他合格供应商一起参加招投标 ， 在招投标后腾景科技方能获得该年度或该批次公司可供应的产品份额比例 。
尽管腾景科技已经通过华为供应商认证 ， 但仍需与其他合格供应商一起参加招投标 。 因此发审委也在问询中提出疑问：“未来向华为的销售可保持持续、稳定”的依据是否充分？并结合 2020 年交易情况进一步论证发行人对华为销售的持续性 。
对此 ， 腾景科技在问询回复中给出了公司目前在手的华为订单数额：
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来源：第三轮问询函回复
腾景科技表示 ， 2020 年 1-6 月 ， 公司向华为的直接销售金额为 3,566.63 万元 ， 占公司同期销售额的 28.83%；2020 年 7-12 月 ， 公司预计向华为的直接销售金额较上半年销售额有所提高 。 考虑到公司目前尚有多款产品已向华为小批量供货及试样 ， 且华为目前的国产化进程加快 ， 因此公司预期“未来向华为的销售可保持持续、稳定”的依据充分 ， 未来向华为的销售可保持持续性 。
关注点二：研发费用占比较低 ， 专利数量较同行业明显偏少
腾景科技目前已授权的发明专利仅有 2 项 ， 部分核心技术为非专利技术 ， 如窄带滤光片制备技术以及阵列非球面透镜制作技术等 。 与同行业竞争对手相比 ， 公司已授权专利明显偏少 。
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来源：问询函回复
发审委在问询中也注意到了这一点 ， 要求公司解释前期获授权发明专利较少的原因 ， 是否具备足够的技术支持及持续创新能力 ， 是否具备充分有效的技术保护机制 。 公司在问询回复中指出 ， 公司发明专利较少主要是因为公司成立时间较短以及发明专利审核时间较长 ， 并且表示公司将持续进行研发投入 。
然而 ， 价值线研究院查阅了公司2017-2019年的研发数据 ， 完全无法看出腾景科技是一家重视研发的公司 。 首先 ， 腾景科技这三年的研发费用分别为649.29万元、726.25万元和1166.99万元 ， 同期研发费用占营业收入的比例分别为7.82%、5.75%和6.52% ， 最近两年研发费用率较2017年明显下滑 ， 并且研发费用的大部分都使用在员工薪酬上 。
其次 ， 与公司对标的同行业可比上市公司相比 ， 腾景科技的研发费用率明显低于平均值 。 并且在同行研发费用率逐年上升的同时 ， 腾景科技却逆势下滑 。
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来源：招股书
关注点三：深陷对赌协议
2019年8月27日 ， 腾景科技股东与华兴创投、华侨远致富海签订了《关于投资福州腾景光电科技有限公司之补充协议》 ， 协议约定“在2022年12月31日之前 ， 若目标公司未能在深交所或上交所首次公开发行股票并上市交易 ， 则乙方有权将其持有的目标公司全部股权按照本协议约定的条件和条款转让给经营层股东 。 ”


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