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预警|龙头券商核心流动性指标预警 业界建言精细化监管

证券时报采访人员 张婷婷
9月份 ， 深圳证监局发布的《证券期货机构监管通讯》对辖区某大型券商核心风控指标跌破预警标准的情况进行风险警示 ， 引发业内关注 。 证券时报采访人员经过多方求证 ， 确认该大型券商为中信证券 ， 这并非中信证券首次因风控指标偏低而受关注 。
针对此事 ， 有数家券商高管向采访人员表示 ， 流动性风控指标并非越高越好 ， 一些中小券商将大量资金投入现金管理类 ， 不利于提高资金使用效率 ， 且增加了资金成本；流动性风控指标较低 ， 或许意味着券商的资金运用比较充分 。 从追本溯源来看 ， 同样是作为“舶来品” ， 银保监会对银行的流动性风控指标仅设置了100%的监管线 ， 并未设置预警标准 。
【预警|龙头券商核心流动性指标预警 业界建言精细化监管】还有多位券商人士建议 ， 监管部门可以对券商流动性风控指标实施精细化监管 ， 基于大数据分析对单家券商的长期风控指标以及业务特性进行归类 ， 部分券商可以降低流动性风控要求 。 也有券商人士提出不同看法 ， 认为精细化监管的尺度拿捏难度较大 ， 当前阶段实操性不强 ， 但这两个风控指标在对各类资产的比例设定上 ， 有进一步优化的空间 。
龙头券商风控指标
一度跌破预警线
据深圳证监局9月下旬发布的文件 ， “7月下旬 ， 辖区某大型证券公司净稳定资金率连续8个交易日在预警标准以下 ， 流动性覆盖率持续围绕预警标准上下波动 。 公司曾预计7月底前能将该指标稳定在预警标准以上 ， 但未能实现 。 近期 ， 沪深两市交易量持续处于高位 ， 部分证券公司自营持仓、两融规模持续增加 ， 导致流动性指标较为紧张 。 ”
证券时报采访人员通过官方渠道获悉 ， 通报所指券商为中信证券 。
其实 ， 这并非中信证券首次因风控指标偏低而被关注 。 今年5月份 ， 证监会修订后的《证券公司分类监管规定》（征求意见稿）中对资本充足和风控管理指标进行了优化 ， 新增“评价期内风险覆盖率达到150%且净资本200亿元以上、风险覆盖率达到150%的 ， 分别加2分、1分” 。 据此测算 ， 在2019年末符合条件的券商至少有15家 ， 而中信证券的风险覆盖率水平（166.90%）居末位 ， 刚刚达标 。
风险覆盖率、净稳定资金率、流动性覆盖率都是券商核心风控指标 ， 其中后两者主要用于衡量各券商的流动性情况 。 证监会在《证券公司风险控制指标管理办法》中规定的硬性标准是 ， 证券公司上述三项指标均不得低于100% ， 预警线为120% 。
也就是说 ， 7月下旬两市交易十分活跃的时候 ， 中信证券的净稳定资金率连续多日低于120% ， 流动性覆盖率在120%上下波动 。 虽然这是一个时点性的数据 ， 但梳理发现 ， 中信证券的上述指标近年来持续均保持在相对较低位置 。
资金运用更为充分？
那么 ， 上述两个风控指标高低在券商开展业务中意味着什么？华中地区一家中型券商风控负责人向采访人员表示 ， 净稳定资金率主要衡量长期（一年）流动性 ， 公式为“长期可用稳定资金/长期资产×100%”；流动性覆盖率主要是衡量短期（30日内）流动性 ， 公式为“优质流动性资产/未来30日现金流出×100%” 。
这两个指标较低 ， 可能意味着券商的资金运用较为充分 ， 比如 ， 券商用短期负债去支撑长期资产 ， 或者把更多资金投入到了短期可变现的资产上 ， 会导致净稳定资金率的下降 ， 但资金成本也降低；假设这两个指标过高 ， 一定意义上意味着资金运用不太充分 ， 从流动性角度来讲意味着过于谨慎 ， 券商整体资金成本会增加 。
采访人员据Wind数据统计 ， 2020年半年报 ， 中信证券的流动性覆盖率为135.33% ， 在所有上市券商中最低 ， 2019年末其该比率达到151.15%；同时 ， 中信证券的净稳定资金率为123.16% ， 紧贴监管预警线 ， 银河证券、中金公司（2019年末）该比率也处于较低水平 。


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