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A股光伏板块逆天暴涨，这一板块有望接力

2020年因政策 ， 风电行业经历了与2015年类似的行情 ， 景气度高企的情况下 ， 部分龙头标的今年以来走出股价翻倍走势 。 而市盈率仍然较A股整体低 。
近期市场热议“十四五能源规划”方案 ， 对非石化能源行业占比提升给予很高预期 。 作为世界上风电装机大国 ， 我国除了光伏行业外 ， 风电领域也将在“十四五”规划中明显受益 。
风电行业高景气的核心在于政策导向 。
根据现行政策文件 ， 对于陆上风电项目 ， 如2018年底之前核准但2020年底前仍未完成并网 ， 或2019~2020年核准但2021年底前仍未完成并网 ， 国家不再补贴；2021年1月1日及以后新核准的项目 ， 全面实现平价上网 ， 国家不再补贴 。
对于海上风电项目 ， 中央财政仅补贴2021年底前全部机组完成并网的存量合规项目 ， 不再补贴新增项目 。
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由此可以看出2020年-2021年风电板块将处于抢装周期中 ， 行业景气或将持续1~2年 。
几个重要的关注点
1、风电产业链细分价值量
风电行业我们按上游零部件生产商、中游风机整机厂商 ， 以及下游的风场运营商来进行划分 。
【A股光伏板块逆天暴涨，这一板块有望接力】其中上游零部件中价值量较高的叶片、风塔、铸件三个领域最具价值 ， 且其经过充分竞争后已初步进入集中度提升的阶段 ， 行业格局开始慢慢变好 。
中游整机厂商虽然行业集中度相对较高 ， 但因属于重资产公司 ， 资本回报率不高 ， 所以不特别推荐 。 同样 ， 风电的运营因主要为央企 ， 民企占比较低 ， 故也不做重点推荐 。
2、海上风电与平价大基地渗透率提升速度加快
风电行业因为机组、塔筒等体积大且重 ， 存在区域问题 ， 所以国内的需求我们认为应重点考虑 。 目前从我们看到的趋势来说 ， 海上风电项目前景明显好与陆风项目 ， 所以我们集中在海上风电的方向作重点讨论 。
截止2019年 ， 我国海上风机累计装机容量达到6.8GW ， 已成为仅次于英国（9.7GW）和德国（7.5GW）的第三大海上风电市场 。
3、我国海上风电机组大功率化趋势明显
大功率引起的变化 ， 大功率意味着叶片大型化 ， 同时带动支撑叶片的风塔与内部铸件质量和重量的提升 ， 变向提升了行业壁垒 ， 从而更有利于品牌公司和龙头公司的发展 ， 行业中核心领域集中度的提升 。
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海上风电
▎逻辑一：抢装期量价齐升 ， 海上风电项目建设加速
随着国家补贴的退出 ， 国内风电行业进入了抢装期 ， 抢装期零部件及整机企业均呈现不同程度的量价齐升 。 截至2020年上半年 ， 海上风电在建项目已达30个 ， 共计容量约13GW ， 海上风电建设加速 。
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虽然海上风电产业对于技术要求更高 ， 但目前国内海风产业已基本成熟 ， 已核准的海上风电存量项目将于未来两年集中并网 ， 且国内海上风电存量基数小 ， 短期内行业同比增量数据将迎来爆发 。
▎逻辑二：国内海上风电降本空间广阔 ， 中长期有望迎来黄金发展
2022年开始风电行业迎来平价时代 ， 对于陆上风电 ， 国内风资源最丰富的三北地区开发已趋饱和 ， 同时涉及到输电及弃风限电等问题 ， 我们认为长期可能会趋于平稳增长 。
而海上风电开发潜力极大 ， 成本端有望复制欧洲市场降本路径 ， 通过规模化发展（降低建设运维成本）和技术提升（机组大型化）最终实现平价 。
考虑到海上风电的降本潜力 ， 地方政府将极大可能出台海风补贴政策驱动行业继续发展 ， 行业中长期有望维持高景气 。
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▎海上风电产业链
海上风电产业链结构与陆上风电相似 ， 大致可分为上游的原材料生产与零部件制造 ， 中游的整机与相关海缆建设 ， 下游的风电运营商三个环节 。
由于海上风电技术壁垒高 ， 产业链企业先发优势明显 ， 容易出现赢者通吃的格局 ， 行业集中度高 。 另一方面 ， 海上风电的开发运营前期投入高、项目周期长 ， 开发商主要由大型电力央企主导 。 其中海缆行业壁垒高 ， 先发优势强 ， 竞争格局较为稳定 。
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