经济观察报|我们需要更强的上市公司( 二 )
资本如何支持创新 , 还有更多选择
新冠疫情虽然对中国经济产生了很大冲击 , 但在某种程度上 , 也推动了社会技术和商业模式创新 , 比如加深了企业对数字化的认识 , 推动了线上线下融合 , 涌现出全新的商业机会 , 不少企业从中进行创新 , 或开始谋求转型 。 如何通过市场化的手段和方式来支持创新 , 尤其是便利创新的资本化 , 是当下国内资本市场的重要课题 。
实现资本市场对于社会创新的可持续、多层次的支持 , 在我看来 , 除了股票发行注册制外 , 还有一些值得关注和推动的制度便利 。
一是并购市场 。 鼓励并购市场的发展 , 将为创新资本化的退出提供额外一条选择 , 也有利于创新产业整合、做强 。
二是知识产权(IP)的资本化 。 例如以IP为基础资产的ABS(AssetBackedSecuritization)融资模式 , 以IP可以带来的预期收益为保证 , 发行债券来募集资金 。
这有利于创新轻资产企业获得相对低成本的融资 , 而不一定非要等到上市或并购这一刻才能够实现资本化 。 当知识产权的资本化更为便捷 , 反过来一定会推动创新 。
三是S基金(SecondaryFund) 。 虽然目前IPO市场火爆 , 但其不可避免的波动性 , 乃至受外部国际市场的影响 , 使创投市场周期性特点明显 。
这也导致部分私募股权基金可能在固定的投资周期内无法顺利退出 , 给基金的LP们带来流动性压力 , GP也因此无法扩充基金规模 , 保障其投资计划 , 甚至在这种压力下不得不放弃对优秀企业的投资 , 这对整个创投生态是不利的 。
如果我们能够创造更多的制度便利 , 提升LP们对S基金的认识和关注 , S基金将为创投生态带来“活水” 。 不同于传统基金直接投资企业获取股权 , S基金专门从投资者手中收购企业股权或基金份额 , 方便投资者补充流动性 , 通过促进创投生态退出环节的完善 , 实现支持创新企业的目的 。
四是非上市公司的股权交易 。 也就是在产权交易的业务模式下 , 实现未上市公司股份自由流通 , 在国内一些地区已经展开试点 。
这种交易将有利于未上市公司优化股权结构、加速公司化进程和行业资源整合;对于战略投资人来说 , 更扩大了投资范围 , 方便了规范、合法地进入和退出;这同样有利于推动创新的流动性和创投生态退出机制的完善 。
(作者系中欧国际工商学院金融学副教授;中欧国际工商学院边晓璇、孟圆对此文也有贡献)
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