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丫丫港股圈|兼具α与β的氢能源产业链投资逻辑


磷酸铁锂、三元电池经过十年的发展 ， 已成为目前新能源汽车的主流 ， 下游整车也已逐渐从政府补贴过渡到市场终端为主导 ， 从商业发展及股票涨幅角度看 ， 新能源汽车发展趋势渐成气候 。
就在以磷酸铁锂、三元电池作为搭配的新能源产业迈入成长阶段之际 ， 2019-2020年 ， 沉寂多年的氢能源产业链（氢燃料电池汽车）开始成为政策扶持的重点 ， 迎来了曙光 。
一.氢能源产业链迟迟未爆发的前因后果
氢能源燃料电池的系统（密度、功率）及过大的储氢罐决定了其短期内最适用于商用车领域如大巴、物流车、重卡 。
氢能源产业链迟迟未爆发的原因有二 。
一是锂电池特点适用于乘用车 ， 乘用车市场空间大 ， 政策补贴关注的重点乘用车、锂电池 ， 推动锂电池技术突破 ， 成本下降快；
二、全球车企对于商用车氢燃料布局晚 ， 技术迟迟未突破 。 制氢、储运氢、氢站、燃料电池系统等中上游的生产成本高 。
如2013年 ， 我国第一辆氢燃料电池机车研究成功；建设氢站（日加氢能力500公斤、加注压力位35MPa ， 不含土地费）成本为1200万元 ， 是传统油站的成本的3倍 ， 其中设备成本占70% 。
目前制氢三种技术路线：一是煤炭、天然气为代表的化石能源制作氢 ， 二是以焦炉煤气、氯碱尾气、丙烷脱氢为代表的工业副产气制氢；三是电解水制氢 ， 年制取氢气规模占比约3% 。
相比之下煤制氢技术路线成熟 ， 可大规模稳定制备 ， 是当前成本最低的制氢方式 ， 制取氢气成本约8.85元/公斤 ， 而工业副产综合制氢气成本约10-16元/公斤 ， 电解水制造取决于电价 。
除了成本因素 ， 我国煤炭资源丰富 ， 制氢产能不成问题 。 目前现有工业制氢产能2500万吨/年 ， 电解水制氢约200万吨 。
以上三种制氢模式的先天条件决定了区域制氢方式的不同 ， 如电解水制氢方式适用于四川、广东等水电资源丰富的地方 ， 化石能源制氢则适用于河北 。
那么对掌控上游煤资源的公司将是一个即将到来的风口 ， 如过去包括现在都以“煤”业务为主要盈利的美锦能源开始以参股的方式布局制氢——整车这整个氢能源全产业链 。
储运氢这块没啥肉可谈 。
接下来到加氢基础设施这块 ， 加氢站储存状态不同可分为气氢加氢站急液氢加氢站 ， 来源不同可分为外供氢加氢站和站内制氢加氢站 。
从商业角度看 ， 加氢站既可看作中石油“加油站”模式 ， 也可看作充电桩模式 ， 这或许隐含着过去国内炒“充电桩”概念的逻辑 。
截止至2020年1月 ， 中国建成加氢站合计61座 ， 全国在建和已建的加氢站有120多座 ， 超过2020年全年100座加氢站数量的难度不大 ， 并规划至2030年中国加氢站数量分布达到1000座 。
从各地的补贴政策看 ， 虽然如今建设加氢站能购获得不低的国家补贴 ， 国家也鼓励民企出资建造加氢站 ， 但超1000万元的高昂建设成本是一道大门槛 ， 具备持续建设实力的企业只有中石油、中石化这类巨无霸国企 ， 从过往历史看 ， 民企建造更多是一种陪跑 ， 例如过去因发展初期而存在的民营加油站逐渐被“两桶油”收购 。
加氢站补贴政策（部分城市）
丫丫港股圈|兼具α与β的氢能源产业链投资逻辑
本文插图

来源：TrendBank
所以假若氢燃料电池汽车真正得到推广 ， 前期建设加氢站的上市公司不排除存在短炒的机会 ， 但越往后更多的是一地鸡毛 ， 过去A股充电桩公司的股价走势已经充分阐明这一点 。
二.中游产业链隐藏的机会
中游产业链主要是氢燃料电池动力系统 ， 电池系统核心由氢燃料电池发动机和车载氢系统组成 。
其中电池发动机相当于燃油车发动机 ， 其包括电堆、空压机等 ， 主要功能是为燃料电池汽车提供动力来源 。
车载氢系统则是由高压储氢瓶和氢气调节系统等组成 ， 主要功能是存储氢气 ， 并为氢燃料电池发动机供应适当压力、足够流量的氢气（略过） 。


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