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思哲ENCHER2020.10价值事务所：( 二 )


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咱们都知道 ， 药明系列是国内第一、全球第二CRO企业；康龙化成是国内第二、全球第三CRO ， 那么全球第一是谁呢？
答案是：查尔斯河实验室
这家实验室 ， 1947年就成立了 ， 是全球最大的实验动物提供商 ， 一开始就是从实验动物模型起家 ， 发展到现在仅把临床前CRO打通 ， 就已经做到了全球第一的位置 ， 占了全球7.5%左右的市占率 。
同期药明系整个加起来也才不到4% ， 康龙化成也才2%....
未来 ， 昭衍新药有望复制查尔斯实验室的路径 。
其次 ， 我们要知道 ， 药企们将药品研发环节外包 ， 最看重的就是成本和时间 ， 昭衍新药恰好是全球几大上市CRO企业中 ， 成本最低的 ， 还甩倒数第二康龙化成老大一截....
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这背后的原因 ， 就在于 ， 冯女士十分重视公司管理、人才培养 ， 知道CRO企业跳槽率高 ， 一开始就把公司的核心人员拴得死死的、套得牢牢的 。
公司在上市之前就对核心高管进行过好几次股权激励 ， 上市之后 ， 2018、2019、2020连续三年进行大规模股权激励 ， 目前 ， 昭衍新药股权激励人数占比全行业最高 ， 三次股权激励覆盖人数一次比一次多 ， 近期2020年这一次 ， 直接覆盖公司员工总数的29.1% 。
难怪公司上下充满干劲 ， 人均净利润全行业第一 ， 人均成本全行业最低！
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2020年半年报简评
公司的资产负债率在46%左右 ， 但是 ， 几乎没有有息借款 ， 整个上半年财务费用为负 ， 绝大多数的负债来自5.28亿的合同负债 ， 也就是预收款 。
说明什么 ， 说明公司行业地位之高 ， 在手订单充足 ， 做都做不过来 ， 先收钱 ， 后干活！和白酒一样霸道 。
2020H1 实现营业收入 3.97 亿 ， 同比增长 97.82%、净利润0.76亿 ， 同比增长 87.17% 。 看到了么 ， 公司为啥估值高 ， 这增速 ， 简直不能太牛 。
整个上半年 ， 公司新签订单比去年同期增长70%！在手订单再创新高达 14 亿！继续呈现高速增长态势！
看看下图 ， 公司的订单一直是接到手软 ， 开足马力都做不完 ， 好容易做差不多了 ， 新的订单又来了.....
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这样的火爆程度 ， 用脚想也能知道 ， 公司的现金流好得不行 ， 见下图 ， 永远大幅超过净利润 ， 而且因为预收款的业务模式 ， 都不像第三方检验实验室 ， 要下半年才能回款 ， 所以从一定的程度来说 ， CRO赛道比第三方检验还要好！
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订单接到手软 ， 忙死也忙不过来 ， 这就造成 ， 公司不停的扩产能 ， 反映在报表上 ， 就是在建工程没停过 ， 固定资产不停的增长 。 这个固定资产增长比在建工程快 ， 一是兼并收购 ， 一就是在建工程转过来 。
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和其他企业不同 ， 公司创始人是国内背景 ， 因此国内业务居多 ， 但 ， 在2020H1 ， 也针对性的收购了美国 Biomere ， 加速拓展国际市场 。
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总结
可以说 ， CRO是典型的好赛道 ， 赛道上的龙头企业 ， 每一个都过得十分滋润 ， 昭衍新药 ， 属于CRO细分领域中药物安全评价龙头 。
公司财务状况良好 ， 管理层给力 ， 全公司团结一致 ， 上市后年年都有股权激励 ， 力图做到核心人员股权全覆盖 。 因此 ， 公司的毛利率、净利率、人均回报全行业最高 。


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