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拷问|灵魂拷问！节后A股怎么走？五大基金经理解盘来了

四季度 ， 是调整的阶段 ， 也是布局的阶段 。
来源：中国基金报
国庆中秋长假期间 ， 中国基金报邀请多位知名公募基金经理、券商投资主办和私募投资经理撰文 ， 总结前三季度A股投资 ， 展望四季度股市走向和投资策略 ， 供大家节后投资参考 。
本次共有五篇撰稿发布 ， 分别来自：
农银汇理基金投资部总经理 张峰
大成基金研究部总监 石国武
诺德基金总经理助理 郝旭东
北信瑞丰基金副总经理 王忠波
德邦基金公司基金经理 黎莹
坚守能力圈 ， 和投资者一起赚大时代的钱
农银汇理基金投资部总经理、农银智增定开混合拟任基金经理 张峰

拷问|灵魂拷问！节后A股怎么走？五大基金经理解盘来了
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投资到底应该怎么赚钱？每位投资人 ， 或许在进入行业之初都不断追问 。 随着资本市场不断发展与成熟 ， 自己在行业中管理产品的时间增长 ， 这个问题的答案清晰且明确 ， 投资就是要赚大时代的钱 。
当前 ， 最好的核心资产当然是能够反映中国经济转型的方向 。 虽然疫情有反复、全球贸易有摩擦 ， 但中国资产在全球都有着很好的性价比 。经过调整 ， 10月之后 ， 应该是逢低布局中国各个领域最优质资产的较好时机 。
与中国经济共成长
投资最重要的基础是国家兴盛 ， 经济能够持续不断发展 。 从这个角度来看 ， 可以坚定的是 ， 中国目前仍是一个中高速发展的经济体 ， 很多经济领域正迎来快速发展 ， 投资机会涌现 。
这个过程中 ， 投资者如何才能够更好地分享到中国权益时代的红利？我的做法和建议是 ， 如果有闲钱就不断投资国内市场 ， 做好家庭长期的财富管理 ， 把钱交给长期业绩优异的基金经理 。 从公募基金20余年发展成绩来看 ， 这是一条简单有效的路 。
股票市场的投资方法很多 ， 各有所长 ， 只要坚持自己的方式方法 ， 都能取得很好的投资收益 。笔者的投资方式也很简单 ， 那就是通过按照中长期的投资理念 ， 自上而下的行业配置思路 ， 积极布局中长期产业趋势明确的行业 。 在适度承担一定回撤风险的同时 ， 以偏绝对收益思路来面对市场 。 当前 ， A股投资者结构在不断变化中 ， 投资风格并非一成不变 。 每个投资人都有自己的一些能力和认知局限性 ，做投资就是要不断认知自己的局限 ， 不断与自己的错误和解并继续往前 。 秉持这样的理念 ， 遇到问题 ， 要不断探索和反思 ， 寻找核心问题的关键所在 ， 及时分析这是长期方向问题 ， 还是短期阶段性问题 ， 还是上述两种情况都存在 。 针对问题产生的不同原因 ， 做出不同的投资策略 。 回归投资根本 ， 真正决定市场走势的是经济中长期增长和企业盈利情况 ， 基金经理需要逆流而上 ， 扎实研究经济和企业基本面情况 ， 挖掘优质个股布局 。
布局优质核心资产
近期 ， 市场出现了一定程度的调整 ， 投资者在下跌过程中伴随着犹豫与迟疑 ， 是否离场的讨论又开始多了起来 。 作为基金经理 ， 连续上涨之后的担忧总是远多于下跌中的市场 ， 可以说经过近期的不断调整 ， 10月之后 ， 其实是逢低布局中国各个领域最优质资产的较好时机 。
遇到市场调整 ， 我们可以停下来回归本源去看一看 。 A股的核心逻辑是中国的体制优势带来经济弹性可能超预期 ， 但也不可否认围绕着疫情反复、全球贸易摩擦等多种次要矛盾此起彼伏 ，A股市场将处于震荡上行状态 ， 下跌与调整不会少 ， 但结构性机会也同样丰富 。 首先 ， 国内经济基本面向上恢复超预期 ， 给企业盈利向好提供基础 。 虽然感受上大家觉得宏观经济并没有那么乐观 ， 但从数据上实实在在看到国内宏观经济复苏程度超预期 ， 未来一年时间 ， 国内宏观经济仍将向上明显恢复 。 其次 ， 全球流动性宽松的大趋势仍在 ， 给股票估值提升提供基础 。 疫情发生后 ， 美联储的资产负债表在疫情后扩张近翻倍 ， 中国的社会融资总额增速明显 。 虽然国内疫情稳住后 ， 国内的流动性未再继续宽松 ， 但整体流动性仍较充裕 。 宽松的流动性叠加房住不炒的大背景 ， 股票市场整体估值水平可能继续抬升 。 再次 ， A股总体估值不高 ， 结构性低估明显 。 从股息角度看 ， 当前国债债券收益率减去沪深300股息率的差值仍在历史底部 ， 这显示A股整体估值仍不高 ， 下跌就是黄金坑 。 从PE角度看 ， 当前A股整体估值水平处于历史中位数 ， 结构差异非常明显 ， 部分行业如科技、消费龙头等估值偏高 ， 但顺周期行业板块估值明显偏低 ， 在经济复苏大背景下 ， 股票市场的机构性机会仍将不断涌现 。 股票市场的赚钱效应仍在 。 2019年以来 ， 股票市场的监管政策进入宽松期 ， 再融资新政、科创板和注册制的推出等 ， 不断提升股票市场的活跃度 ， 政策友好期仍在 。 最近两年 ， 公募基金给投资人提供了较好投资回报 ， 新入市投资者不断增加 ， 社保、养老、保险以及外资等长线资金仍在入场 ， 股票市场赚钱效应明显 。 未来 ， 股票市场仍将震荡上行 ， 而在震荡过程中 ， 公募基金的专业投资优势会得到最大的证明 。 在结构性行情中 ， 市场将非常考验投资者对宏观的把握能力、对投资的理解能力和对持仓的忍耐能力 ， 我本人也会努力提高自己 ， 争取为投资者取得更好的回报 。


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