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丽人丽妆|赚钱全靠返利：丽人丽妆，化妆品界的“打工仔”( 二 )


为什么会出现这种情况？那就是公司期间费用率太高 ， 将高达近30%的毛利率吃掉超过25个百分点 ， 只剩不到5%的净利率！

存货周转降低 ， 沦为平台“打工仔”
丽人丽妆这种既出钱采购商品 ， 又花钱打广告、做渠道的商业模式 ， 决定了公司的资产比较重 。 倒不是固定资产投入重 ， 而是大量的资金被存货占着 ， 同时还要留出充足的资金来维持运营 ， 过多的资金被现金、应收账款和存货等流动资产占用 ， 是公司利润率低的一大原因 。
招股书显示 ， 截至2019年底 ， 公司总资产22.25亿 ， 其中流动资产为21.37亿 ， 占比为96.08% 。 流动资产中占比最大的又是货币资金 ， 其次是应收账款和存货 。
丽人丽妆|赚钱全靠返利：丽人丽妆，化妆品界的“打工仔”
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（丽人丽妆资产构成截图）
随着公司规模的扩大 ， 公司存货的周转率却出现了持续下降的情况 。 丽人丽妆存货周转率从2017年的5.71次/年降至2019年的4.35次/年 。
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（丽人丽妆存货周转率截图）
对于丽人丽妆这种商品流通企业来说 ， 从品牌方采购商品需要占用自身资金 ， 收回资金的唯一方式就是要尽快将采购的商品销售出去 ， 也就是要尽量提高存货周转率 ， 这一点公司做的显然不太好 。

存货周转率的降低也说明了公司销售能力的下滑 ， 公司的应对策略是加大广告投放的推广力度 。
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（丽人丽妆销售费用明细截图）
2019年公司的期间费用率为27.25% ， 其中销售费用率为24.80% ， 当年支出的销售费用金额达9.60亿 。 其中 ， 广告费支出3.45亿 ， 占比为总销售费用的36%；仓储物流支出2.40亿 ， 占比25.01%；平台运营费1.97亿 ， 占比20.52%；职工薪酬1.44亿 ， 占比15.04% 。
值得注意的是 ， 由于公司对天猫电商平台的严重依赖 ， 为了深度绑定天猫平台 ， 公司在2012年就引入了阿里创投作为股东 ， 持股20%；2015年阿里创投又将20%的持股全部转让给了阿里网络 ， 目前阿里网络为公司第二大股东 。
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（丽人丽妆十大股东截图）
由于当初引入阿里创投作为股东 ， 后来在与阿里网络签署股权转让协议的时候 ， 公司与阿里创投/阿里网络及关联方进行了优先业务合作的约定 ， 但并未限制公司在阿里巴巴集团之外的电商平台开展业务 。

2019年 ， 公司向阿里巴巴集团支付的广告推广费为3.98亿 ， 占当年公司销售费用的41% 。 主要包括钻石展位、品销宝、直通车等费用 。
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（丽人丽妆向阿里巴巴支付的广告费）
再加上当年向阿里支付的1.63亿平台运营服务费和1.08亿仓储物流服务费 ， 2019年公司与阿里产生的关联交易金额达6.68亿 ， 占当年公司毛利润的48.4% 。
也就是说 ， 公司近一半的毛利都给了阿里 。
账上10亿却要融资5亿
根据招股书 ， 截至2020年6月底 ， 丽人丽妆的账上现金超过10亿 ， 但此次上市却只融资不到6亿 ， 这又是为何呢？
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(丽人丽妆募资用途)
此次上市 ， 公司拟募资5.8亿 ， 用于品牌推广与渠道建设、数据中心及信息系统升级、综合服务中心建设以及补充流动资金 ， 其中2.68亿用于品牌推广与渠道建设 ， 简单理解 ， 又拿去打广告为阿里做贡献了 。


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