如松：人在地上吹，牛在天上飞
2000年的互联网泡沫破裂、2008年的次贷危机以及上世纪八九十年代的多次危机 ， 本质上都是金融危机 。 其外在表现是经济活动基本正常 ， 但因各种原因导致的资产价格在短期内出现剧烈波动 ， 然后导致通货紧缩 ， 这又进一步引发负债企业和负债家庭被动、集中进行债务违约（即引爆债券市场） ， 最后就威胁到了经济活动尤其是金融体系 。 此时 ， 央行通过印钞对受到流动性威胁的经济体系、资产价格体系和金融体系进行救助 ， 就缓解了金融危机 ， 让经济活动回到了正常的轨道上 。这本质就是一种吹牛模式 ， 通过印钞解决一切问题 。 央行不断通过印钞来解决金融危机 ， 就可以向整个世界吹牛 ， 咱可以包打天下 。 全世界的政要和韭菜也就对印钞形成了严重的依赖性 ， 期盼央行可以将吹牛进行到底 。 同时 ， 不断印钞吹牛就让债券市场不断膨胀 ， 吹成了大肥牛 。 当将债券市场被刺破的时候 ， 就结束了 。新冠病毒全球大流行之后 ， 央行立即按以往的原则照方抓药 ， 开启吹牛模式 ， 美联储的资产负债表从去年9月的3.95万亿美元快速膨胀至今年8月的7万亿美元以上 ， 这意味着12个月的时间内膨胀了超过3万亿美元 ， 如果再考虑商业银行的杠杆率 ， 这意味着至少十几万亿美元进入了市场 。 再加上欧洲央行、日本央行、英格兰央行都在照方抓药 ， 数十万亿美元的钞票滚滚而来 。虽然央行照方抓药 ， 但这次的病人却完全不一样 。新冠病毒的全球大流行 ， 将数十亿人禁足在家中 ， 这至少是百年未遇的场景 ， 这彻底破坏了生产活动 ， 无论必需品还是非必需品的供给端同时下降；人们被禁足在家中 ， 或限制了人的活动 ， 非必需品的需求端下降；爆点一；非必需品供给、需求同时下降 ， 但生产企业的债务不会下降 ， 这就形成了错配 ， 工业企业的一轮大破产虽然可以被政府救助所推迟 ， 但迟到不代表不到 。 当债务违约潮到来之后 ， 天上飞的牛就该摔下来了 。爆点二；从历史来说 ， 任何一次病毒的全球大流行 ， 都发生在太阳活动的低迷期 ， 根源在于世界时刻都在产生着新病毒 ， 当太阳活动很旺盛的时候 ， 就可以抑制病毒的繁殖 ， 也就难以大流行 。 相反 ， 病毒之所以可以大流行就在于太阳活动低迷、对病毒的抑制能力减弱 ， 让病毒可以加速传播 。 也就是说 ， 病毒的全球大流行是太阳活动减弱周期的必然结果之一 ， 可这却不是唯一的结果 ， 太阳活动减弱对虫害的抑制能力一样会减弱 ， 就会损害农业生产能力 ， 所以 ， 历史上的瘟疫大流行与饥荒就总是相伴相生 。 同时 ， 太阳活动弱 ， 意味着辐射到地球的能量密度就会减弱 ， 谷物与水果的单位产量下降 ， 进一步降低供给 。 今年在居住地真实体验到了这一现象 ， 周边邻居家的苹果、梨树所结出的果实比往年明显偏小三分之一甚至以上 。 也就是说 ， 太阳活动减弱就会损害食品的供给能力 。 从全球总体气候来说 ， 今年的冷热更加不均 ， 也更加极端 ， 中低纬度地区的气温明显偏低 ， 但北极地区的气温却异常偏高 ， 8月居然达到史无前例的38度高温 ， 这是典型的热带温度 ， 这种极端气候模式会严重破坏农业生产 。 现在相关国际组织已经预告拉尼娜已经到来 ， 对农业活动的威胁继续加大 。无论是否对人们进行禁足 ， 必需品的需求都基本不变 ， 可瘟疫大流行实施的禁足措施、太阳活动对农业活动所带来的影响 ， 就严重影响必需品的供给 ， 这是另一类错配 ， 这个错配的结果就是由必需品推动的通胀会威胁债务市场 ， 牛皮破了 。所以 ， 新冠病毒的全球大流行所带来的危机 ， 不是有资产价格剧烈波动引发的金融危机 ， 而是类似石油危机触发的经济危机 ， 破坏的是全球的生产活动和产业链 。 无论在非必需品市场还是必需品市场都造成严重的错配 ， 引爆债务 。上述逻辑以前陆续说过 ， 但最终 ， 问题都应该落在价格上：
第一张是国内的玉米价格走势 ， 牛蹄还在奔腾向前 ， 并且已经出现了加速的迹象 。 业内估计 ， 中国玉米的供需缺口被认为在2000-7000万吨（不同机构的数字有差异） ， 占总消费量（约2.9亿吨）的6.9%至24% ， 这是相当高的水平 ， 如此大的缺口必然推动价格大幅上涨 。 基于玉米与小麦用于饲料时具有可替代性 ， 玉米价格必然拉动小麦价格 。 豆油、菜籽油、棕榈油价格今年都出现了连续的上涨 。第二至第四张是芝加哥大豆、小麦、玉米价格走势 ， 虽然彼此间的价格走势并不同步 ， 但牛市起步的味道已经甚浓 。粮食价格决定了所有食品的价格 ， 生活必需品推动的通胀已经呼之欲出 ， 牛皮在爆破的前夜 。最终 ， 最大的问题可能还是会落在川普身上 。以往的经济全球化时期 ， 全球经济问题由各国领导人一起协商解决、同舟共济 ， 全球必需品（农产品）过剩的时候一起过剩 ， 短缺的时候彼此共同忍受价格上涨的压力 。自从川普当政以来 ， 老头也一直希望通过宽松的货币政策将吹牛进行到底 ， 希望牛继续在天上飞 。 可现在遇到了问题 ， 美国政府的债务率到年底时预计会达到140%以上 ， 一旦生活必需品推动的通胀开始加速上行 ， 老人家就只能破产 。 过去我一直在说 ， 美国必须通胀 ， 只有如此才能稀释债务 。 但美国绝不希望必需品带动的通胀 ， 因为这会压制工业活动、影响税收收入 ， 直接让川普回老家 。此时 ， 他会怎么做？必然的做法是维持宽松的货币政策继续推动通胀 ， 但又要避免由必需品推动的结构性通胀 。美国是全球最重要的谷物出口国 ， 2018/2019年度的小麦出口量是2680万吨 ， 占全球出口总量约24%；玉米出口4700万吨 ， 约占全球出口总量的27%；大豆出口占全球出口总量的32.7% 。 为了避免必需品价格上涨推动的结构性通胀 ， 他肯定会限制生活必需品的出口 ， 平抑国内价格 。 而且可以基本肯定的是 ， 他会达到目的 。可一旦美国限制必需品（谷物肉类等）出口 ， 国际市场就会发生短缺 ， 不仅价格会坐上火箭 ， 甚至有钱也买不到 ， 那些谷物进口国的通胀就会失去控制 ， 利率市场也就会失去控制 ， 以往通过印钞负债吹起来的“会在天上飞的牛”就要落地了 ， 牛皮吹破了 。谣言说 ， 国内某最著名地产商（HD）开始寻求ZF救助 ， 这是第一条搁浅的鲨鱼 。 这会在商业银行形成数千亿坏账 ， 这就是债务错配（供给与需求错配）加上流动性趋紧（真实通胀水平上涨必然导致流动性趋紧）所带来的第一声爆破声 。 现在和未来很长一段时间 ， 新房价格涨跌已经是次要因素 ， 烂尾将是核心风险 。 对二手房来说 ， 流动性丧失将是根本问题 。一个时代结束了……人们总希望过去的经验可以重复 ， 期待吹牛的场景可以不断继续下去 ， 当逻辑基础发生改变的时候（即金融危机被经济危机取代之后） ， 牛皮就会吹爆 ， 债务就会爆炸 ， 游戏就会演成惨剧 。当吹牛成为流行病的时候 ， 最终的结局又能是什么哪？
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