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市值观察|堪称“油茅”，名不副实？幕后掌舵者是马来西亚首富，金龙鱼收入是茅台2倍

市值观察|堪称“油茅”，名不副实？幕后掌舵者是马来西亚首富，金龙鱼收入是茅台2倍
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作者：逍遥编辑：小市妹
金龙鱼（300999）终于跃龙门登陆创业板 ， 根据证监会公告 ， 金龙鱼拟发行5.42亿股 ， 占发行后总股本10% ， 合计募资138.7亿 ， 将投资于厨房食品项目 ， 如食用油、面粉等 。
一旦上市 ， 金龙鱼将成为创业板IPO募资规模最大的企业 ， 对于股民来说也是利好 ， 顶格申购的话中签率能达到15% ， 可能是今年最容易中签的新股之一 。
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金龙鱼是中国市场最大的粮油企业之一 ， 2017-2019年 ， 金龙鱼的营收分别是1507亿、1670亿、1707亿 ， 同比增长13%、10.8%、2.2% ， 净利润分别是50亿、51亿、54亿元 ， 同比增幅878%、2.5%、5.5% 。
单比营收的话 ， 2019年贵州茅台（600519）是888亿 ， 金龙鱼等于两个茅台 。 2019年创业板营收前三的企业是上海钢联（300226）、温氏股份（300498）、宁德时代（300750） ， 它们的营收分别是1225亿、731亿、457亿 。
金龙鱼上市的话 ， 将成为创业板营收规模最大的公司 ， 但是比净利润的话 ， 金龙鱼就远远不如茅台了 ， 2019年茅台的净利润是412亿 ， 将近是金龙鱼的8倍 。
上市背后有何深意？
虽然“金龙鱼”这个名字听着很有中国味 ， 很多人也一度以为它就是中国的企业 ， 但实际上金龙鱼是外资控股的 。 其背后的掌门人是福建走出去的华裔商人郭鹤年 ， 现年96岁 ， 位居马来西亚首富 。
郭鹤年曾经是和李嘉诚争夺亚洲首富的人 ， 被称为世界糖王、棕榈油大王、酒店大王等 ， 如著名的香格拉里酒店也是郭鹤年旗下的资产 。
1988年郭氏家族看到了中国市场巨大潜力 ， 当时与中粮集团合资成立南海油脂集团 ， 也就是金龙鱼的前身 ， 合作23年后 ， 于2011年与中粮分道扬镳 ， 开始单飞 。 随后逐渐成长为国内市占率第一的粮油企业 。
这已经不是金龙鱼第一次冲击中国资本市场了 ， 早在2009年 ， 金龙鱼打算分拆30%中国业务在香港上市 ， 由于金融市场动荡 ， 估值过低最终搁浅 ， 潜游10年后 ， 金龙鱼搭上了创业板注册制的顺风车 。
关于金龙鱼为什么上市 ， 其副董事长表示 ， “金龙鱼在国内上市 ， 融资并不是主要目的 ， 而是上市后 ， 金龙鱼便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业 ， 彻底摆脱外资的限制 。 ”
这次金龙鱼的上市 ， 市场主流看法认为其主要是向中国市场证明 ， 金龙鱼会越来越像一家地道的中国企业 ， 嫁入A股后会更加贴和中国市场 。
此外 ， 金龙鱼的上市 ， 当然离不开A股高估值的吸引力 ， 作为一家粮油企业 ， 金龙鱼母公司ADM在美股上市 ， 市盈率不到15倍 ， 而A股上市的京粮控股市盈率高达54倍 ， 显然A股能给金龙鱼一个更高的身价 。
“油茅”名不副实
金龙鱼的上市 ， 不少投资者把其比喻为油茅 ， 但是我们认为这两家企业是有本质区别的 ， 甚至是截然相反的两家企业 。
第一、茅台卖的是奢侈品 ， 一瓶出场1499元的飞天茅台 ， 终端零售价能炒到3000元 ， 毛利率高达90% ， 净利率高达50% 。
而金龙鱼卖的是生活必需品 ， 毛利率只有10% ， 净利率只有3%左右 ， 所以尽管营收规模很大 ， 但是利润不高 ， 全靠薄利多销 。
另外从增速上来看 ， 金龙鱼2019年营收增速只有2.2% ， 而茅台近几年的增速是在20%以上的 ， 最高甚至达到60% ， 显然金龙鱼已经遇到发展瓶颈 。
同样是高市占率 ， 两者市占率都在40%左右 ， 但是茅台定价权是掌握在自己手里的 ， 金龙鱼则不然 。
米面粮油相对都是刚需用品 ， 一是产品同质化严重 ， 各家产品竞争比较激烈 ， 二是国家也不会允许粮油价格大幅上涨 ， 所以金龙鱼面临市占率饱和和价格天花板的瓶颈 ， 除非开辟新业务领域 ， 否则增长空间有限 。
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