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第一财经|社论：A股监管重心应放在依法治市


第一财经|社论：A股监管重心应放在依法治市
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近年来 ， 监管层持续推动A股市场化改革 ， 这一过程中如何应对资本市场乱象 ， 颇受关注 。
【第一财经|社论：A股监管重心应放在依法治市】受涨跌幅限制放宽到20%交易制度实施的诱发 ， 过去两周创业板上演了“炒小炒差” ， 部分上市公司在基本面没有任何变化的情况下 ， 股价大涨大跌 ， 由于引发了监管层的关注 ， 并在个别公司被连续恶性炒作之后勒令停牌核查 。
这一举动引发了业内讨论 ， 有观点认为从确保市场稳定运行、防范金融风险的角度出发 ， 需要加强对异常交易行为的干预；亦有观点认为监管层的任务是制定交易规则和制度 ， 查处违法违规行为 ， 对市场交易不应过多干涉 。
虽然两种观点都不无道理 ， 但在A股市场化、法治化、国际化改革的进程之中 ， 监管层在面对市场乱象时 ， 应该将重心放在依法治市上 。 证监会主席易会满8月24日在创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式上就提出 ， 坚持市场化、法治化、国际化的方向不动摇 ， 认真落实“建制度、不干预、零容忍”的要求 ， 扎实推进资本市场改革发展稳定工作 。
换言之 ， 针对“炒小炒差”这一突发的乱象 ， 监管层更应该做的是从依法治市的角度去应对 。 比如在所有市场板块放宽涨跌幅限制至20% ， 让创业板突如其来的制度红利溢价消失 ， 并通过实施和完善配套市场化交易制度 ， 从源头上平息乱象 。 至于短期暴涨暴跌的个股有无市场操纵或内幕交易 ， 则可通过大数据等技术手段侦查 ， 一旦发现依法惩处 。
需要直面的是 ， 因为注册制等市场化制度的实施 ， 让上市公司及其实际控制人造假、舞弊相对容易 ， 且相关案例在市场化初期可能比行政监管较多的核准制时代要多 ， 同时还会因为交易制度的放开带来市场的波动 。 其中注册制的基本特点是以信息披露为核心 ， 监管部门将不再对股票价值好坏、价格高低做实质判断 。
而监管层的任务是让A股市场不断成熟 ， 这样的局面对监管水平要求明显提升 ， 所幸在高科技的协助下 ， 违法违规行为能够逃出生天的概率越来越低 。 以11日证监会公布查处的獐子岛案为例 ， 证监会借助了北斗导航定位系统 ， 委托专业机构 ， 通过獐子岛采捕船卫星定位数据 ， 还原了采捕船只的真实航行轨迹 ， 进而复原了公司真实的采捕海域 ， 最终揭开了獐子岛财务造假手段的谜题 ， 认定其2016年虚增利润1.3亿元、2017年虚减利润2.8亿元 ， 决定将獐子岛案移送公安机关 ， 追究刑责 。
事实上 ， 为配合注册制等市场化制度的实施 ， 业内期盼已久的新证券法3月份已生效实施 ， 证券违法犯罪成本大幅提升 ， 相关责任方不仅面临着行政和刑事的处罚 ， 还将面临着投资者的巨额索赔 。 这也是监管层整治A股市场乱象的法律武器 。
从制度经济学的角度来讲 ， 当市场上第一个违法公司出现 ， 如果这家公司得不到相应的处罚 ， 那么其他公司就会跟风 ， 最后劣币驱逐良币 ， 法治沦为一句空话 ， 最后承担恶果的就是全市场 。 而好的制度 ， 能让坏人干不了坏事 ， 不好的制度会诱导好人变坏 ， 且有好的制度还需要落实和法律的配套与及时跟进 。
因此 ， 面对A股市场化进程中出现的种种乱象 ， 监管层应坚持用市场化、法治化方式应对 。 这包括加快市场化制度的实施消除部分板块的制度红利溢价 ， 以及依法重拳打击上市公司财务造假、欺诈发行等恶性违法行为 ， 既切实维护市场纪律和市场秩序 ， 保障市场健康运行 ， 也能让市场参与主体尽快适应成熟市场规则 。


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