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基金|鼓边谭 | 向社保基金学习，克服炒股短期行为

特约 | 周俊生
全国社保基金理事会日前发布基金受托运营2019年年度报告 。 报告显示 ， 2019年 ， 社保基金权益投资收益额2917.18亿元 ， 投资收益率14.06% 。 在2019年这一个风云激荡的年份 ， 社保基金在股票市场上能够收获到这样的收益 ， 这无疑是一个理想的成绩 。 比起当年A股市场的上升 ， 这样的收益率谈不上太高 ， 但对于社保基金来说 ， 在去年经济运行并不很理想的状态下能够有超过10%的收益率 ， 仍然可以让人刮目相看 ， 也证明了让社保基金入市以增厚基金这一决策的正确性 。
当年决策社保基金入市时 ， 市场上不乏争议 。 很多人认为 ， 社保基金是老百姓(603883,股吧)养老的“血汗钱” ， 而股市风险莫测 ， 一旦入市亏损会造成养老金发放的困难 。 这种说法不无道理 ， 但是由于在社保基金建立初期 ， 为了支持当时的国企改革 ， 未向原企业收取已退休工人养老金 ， 而是改由基金发放 。 这种由在职者缴纳的基金支付已退休者养老金的“链式结构”本来是比较合理的 ， 也是国际上的通行模式 ， 但是由于基金建立以后的将近30年里我国人口结构特别是劳动力结构的急剧变化和通货膨胀的压力 ， 导致社保基金在养老金支付上的包袱越来越重 ， 有的省份甚至已出现亏空 ， 虽然国家财政可以支持 ， 但单靠这一条不能从根本上解决问题 。 因此 ， 仿照国外模式 ， 在不妨碍即时支付的前提下推动社保基金入市 ， 通过这种投资来做大基金 ， 便成了水到渠成的选择 。
从2003年开始 ， 社保基金入市到现在已有17年历史 。 从2010年以来的数据来看 ， 在近10年里 ， 社保基金投资收益总额超过1万亿 ， 仅在2018年市场大跌的时候出现投资亏损 ， 收益率为-2.28% ， 但相比上证指数当年24.59%的跌幅 ， 仍远远跑赢大盘 。 而在近10年间 ， 社保基金投资收益率仅在2014年、2019年跑输大盘；在2010年、2011年、2016年上证指数跌幅均超过10%的背景下 ， 社保基金均实现了正收益 。
股市是个风险场 ， 这是大家熟知的事实 。 社保基金入市 ， 虽然有受托机构的专家操作 ， 但同样面临风险 。 事实上 ， 在A股市场上折戟沉沙的大机构并不少 。 但社保基金的投资却能够越做越大 ， 靠的是什么？靠的就是一种稳健的投资风格 。 社保基金注重长期投资、价值投资 ， 不被市场的短期表现“牵着鼻子跑” ， 因此大盘的一时涨跌基本上不能影响它 ， 它的投资绩效体现在长期表现方面 。 社保基金的这种投资方格（风格） ， 显然是很值得普通投资者学习的 。
A股市场上的普通投资者 ， 有一个普遍的共性 ， 就是天天密切关注大盘 。 这种投资风格形成的一个结果便是频繁进出 ， 这样 ， 即使逮到了一个成长股 ， 也很容易因为短期的波动而心急慌忙地抛掉了 ， 从而与更大的收获失之交臂 。 以前A股市场规模不大的时候 ， 还极容易造成大盘的波动 ， A股市场曾经长期表现为“牛短熊长” ， 虽然形成的原因错综复杂 ， 但大量个人投资者操作过于频繁 ， 使市场难以稳定 ， 应该是其中的一个原因 。 有的个人投资者甚至在大户室里同时使用几台电脑 ， 这个抛出那个吸筹 ， 看着热闹 ， 不仅容易触及违规 ， 而且也很难获得收益 ， 忙忙碌碌 ， 都是在为券商创造佣金 ， 为税务局创造税收 。
说起向社保基金学习 ， 很多投资者就会盯着社保基金每季度公布的投资组合进行研究 。 这确实是学习的一个重要内容 ， 但并不是全部 。 其实 ， 由于信息披露先天存在的滞后性 ， 社保基金公布投资组合时 ， 往往已经时过境迁 ， 有的可能已经不在组合之中 ， 有的即使仍在 ， 价位也不一样了 ， 因此投资者如果跟着社保基金买卖个股 ， 效果不见得好 。 学习社保基金 ， 关键要是要学习其不为一时得失而频繁操作这种稳健的投资风格 ， 首先要选准个股 ， 一旦选准就不必为其一时得失而惊慌 ， 要克服炒股中的短期行为 ， 树立中长期投资的理念 。 虽然这样做丧失了短线投机交易的收益 ， 但大大降低了风险 ， 是一种更适合个人投资者特点的市场操作风格 。


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