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超能赚也要上市，农夫山泉在焦虑什么？

蓝鲸财经超能赚也要上市，农夫山泉在焦虑什么？
投稿来源：连线Insight历经长达半年的上市征途 ， 农夫山泉将于明日正式登陆港交所主板 。2块钱一瓶的国民矿泉水 ， 再也不是那个平平无奇的"搬运工"了 ， 此后的矿泉水包装上 ， 可能还会多个"港股代码" 。颇为意外的是 ， 这家生产水的企业 ， 在2020年众多赴港IPO的企业中 ， 成了站在舞台中央的那一个 。农夫山泉的招股价最终定在每股21.5港元 ， 总市值将超过2100亿元 。尽管有不少关于"农夫山泉值不值两千亿"的讨论 ， 但投资者依然热情高涨 。8月25日 ， 多家券商开放认购后 ， 散户打新者蜂拥而至 ， 富途证券上的百亿融资额瞬间被一抢而空 。 农夫山泉获得了万千投资机构以及散户的注目 ， 竞购十分激烈 ， 资本市场上甚至出现了"一股难求"的空前盛况 。农夫山泉今日公布的发售及配售结果显示 ， 香港IPO面向散户的部分获得了1148.3倍认购 。 要知道 ， 阿里巴巴2019年回港二次上市前 ， 面向散户部分也只获得了42.4倍超额认购 。而农夫山泉选择的6名基石投资者也都是国内外大型投资基金或对冲基金 ， 很多知名机构投资者被拒之门外 。按照目前的估值来算 ， 农夫山泉是康师傅的近三倍、统一的七倍左右 ， 比蒙牛乳业也要高出近一千亿港元 。农夫山泉被投资者青睐 ， 离不开它强大的赚钱实力 ， 但它也有着自己的焦虑 ， 现金流承压的同时 ， 还面临激烈的市场竞争 。它的王牌是饮料 ， 但也只有饮料 ， 曾经跨界尝试的举措大多无疾而终 ， 上市后 ， 它能探索出多元化发展之路吗？01农夫山泉有多赚钱？2块钱一瓶的矿泉水 ， 背后是个大生意 。瓶装饮用水是一个高毛利的行业 ， 因为原材料构成单一、生产工艺简单 ， 保质期长 。纵观行业内的其他品牌 ， 都有着不错的毛利率：2019年 ， 康师傅饮品毛利率约为33.69% ， 统一饮品毛利率约为39.9% ， 香飘飘毛利率约为41% ， 承德露露和养元饮品的毛利率较高 ， 约为52%和53% 。不过 ， 它们与农夫山泉相比 ， 均有一定差距 。招股书显示 ， 2019年 ， 农夫山泉综合毛利率高达55.4% ， 占比最大的饮用水产品毛利率高达60.2% ， 其余品类毛利率也都保持在30%～60%之间 。 这意味着矿泉水每1元的销售收入可以给农夫山泉带来约6毛的毛利 。农夫山泉的盈利能力也十分优异 。据招股书显示 ， 2017年至2019年间 ， 农夫山泉分别实现营收174.9亿元、204.8亿元以及240.2亿元；净利润为33.9亿元、36.1亿元以及49.5亿元 。超能赚也要上市，农夫山泉在焦虑什么？
农夫山泉主要品类毛利明细及毛利率 ， 图源农夫山泉招股说明书近年来 ， 农夫山泉一直稳健增长 ， 在拥有怡宝、康师傅、娃哈哈、百岁山、冰露等众多品牌的国内市场中杀出一条血路 。超能赚也要上市，农夫山泉在焦虑什么？
2019年农夫山泉主要品类市场份额 ， 图源农夫山泉招股说明书据招股书显示 ， 2012年-2019年 ， 农夫山泉就连续八年保持国内包装饮用水市场占有率第一；2019年 ， 农夫山泉位列茶饮料、功能饮料、果汁饮料市场前三 。一家卖水的公司为什么这么赚钱？我们先来看 ， 一瓶水的成本主要包含哪些：水源、加工、包装、运输和人力 。二十多年前 ， 农夫山泉就看准了天然水源地的开发 ， 早早入场"搬水"、占好资源坑位 。 水源地的稀缺性为农夫山泉的发展建立起天然壁垒 。 虽然建设基地和购置设备是一笔不小的投资 ， 但"不花钱"的原材料和几乎为零的生产边际成本使农夫山泉越做越大 ， 形成规模优势 。超能赚也要上市，农夫山泉在焦虑什么？
农夫山泉十大优质水源地分布图 ， 图源农夫山泉招股说明书稳定的水源 ， 是农夫山泉保持高毛利、赚钱能力最关键的一环 。包装是成本中的大头 。 招股书显示 ， 农夫山泉瓶身的主要原材料为生产瓶身的PET ， 2019年 ， PET的成本为33.82亿元 ， 占销售成本总额的31.6% 。 但是 ， 在招股书中 ， 农夫山泉透露的一个消息是 ， 当下PET原材料下跌 ， "我们已抓住机会购买PET以减少原材料成本 。 "对于瓶装饮用水产业链中最花钱的运输一环 ， 农夫山泉也早有打算 ， 从其十大优质水源地的选址中就可见一斑 。农夫山泉的水源地几乎可以辐射到全国的市场 。 其中位于万绿湖、千岛湖、峨眉山、丹江口、雾灵山的采水工厂覆盖了珠三角、长三角、成渝、湖北、京津冀这五大消费腹地 ， 运输成本因此大幅下降 。在销售渠道上 ， 农夫山泉也早已形成一张密网 。 招股说明书显示 ， 截至2019年底 ， 农夫山泉通过4280名经销商在全国设立了237万个以上的终端零售网点 ， 78.9%的终端零售点下沉到了三、四线城市 。紧随新零售的浪潮 ， 农夫山泉也开始做渠道创新 ， 开拓了电商直营、便利店、自动售货机等新渠道 ， 在增加终端用户触及率的同时也大大降低了渠道成本 。 自2018年起 ， 农夫山泉的无人售货机就已经登陆了北京、天津、武汉等多个城市小区和商场的地下停车场 。 截至2019年底 ， 农夫山泉已在全国近300个城市投放了近60000台自动贩卖机 。低成本、高毛利、有稳定的赚钱能力 ， 已足够有诱惑力 。再加上农夫山泉近年来在派息一事上出手大方 ， 分红大部分所得净利润 ， 更令众多投资者趋之若鹜 。2017年-2019年 ， 农夫山泉共派息约103亿元给原有股东 ， 仅2019年就派息96亿元 ， 高于2017、2018两年总和 ， 甚至超过此次上市募资总额 。 2020年一季度 ， 农夫山泉更是再度派息9亿元 。 根据农夫山泉提交的招股说明书显示 ， 农夫山泉将于全球发售完成前派息78亿元于现在股东 。这些都导致 ， 农夫山泉的受追捧程度超出预期 。02为何决定上市?早在2008年 ， 农夫山泉就与中信证券签署了A股上市辅导协议 。 但上市计划拖延多年 ， 直到十年后的2018年 ， 双方签署辅导协议的终止协议 。农夫山泉的上市之路也因此中断 ， 对此 ， 农夫山泉创始人钟睒睒曾公开表示 ， 资本市场讲究需求与被需求 ， 但农夫山泉现在没需求 ， 因此不需要上市 。然而时隔三年 ， 农夫山泉为何突然松口 ， 最终决定上市？从招股书中可见一斑 。 受新冠肺炎疫情影响 ， 消费者流动性降低 ， 农夫山泉部分零售网点关闭 ， 客户订单数量也因此减少 。截至2020年前5个月 ， 农夫山泉营收与净利润同比均出现下滑 ， 公司营收为86.64亿元 ， 同比下滑12.6%；归属公司股东的净利润为19.31亿元 ， 同比下滑18.2% 。


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