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资管理人|坚持动态投资研判 不断探索独特投资机遇( 二 )


王巍：今年以来 ， 中英人寿权益投资秉承仓位管理和组合管理分层决策、各层级目标明确、发挥专业最大化原则的投资体系 ， 在仓位管理和组合管理上均取得了较大的正向超额收益 ， 从而实现了整体权益超越基金同业的收益率目标 。
在仓位管理上 ， 我们更多地是从综合客观地分析市场的各个因素出发 ， 立足于“应对大于预判”的原则 ， 尊重“频繁择时负贡献较大”的研究结果 ， 参考成功的国内外案例 ， 主要在市场靠近极端价值或者极端泡沫时进行仓位选择 。
在组合管理上 ， 首先结合各种指数和主动管理产品的长期表现和不同风格下的特点 ， 制定出我们的组合管理的对标；其次按照我们对各个行业的研究制定出比较适度偏离的行业配置；最后 ， 对不同风格的优秀产品进行组合 ， 最终组合要达到我们行业配置的目标 ， 并且进行动态组合管理 。
证券时报采访人员：如何看后市权益市场趋势？
王巍：对未来市场的预判更多是一种概率推测 ， 我们只能做一些基本的推演 。 我们通常是站在基本面、政策面、估值面、资金面和情绪面五个维度观察市场的 ， 站在较短的时间区间 ， 我们在以上各个维度相对容易得出一些定性结论 。
今年基本面逐季改善到潜在增速 ， 但中期弹性不足 ， M2和社融保持合理增速 ， 增速边际上可能下降 ， 国债收益率逐渐回到疫情前水平 ， A股呈现出结构性高估的特征 ， 财富效应作用下资金流入比较明显 ， 股市资金面相对充裕 ， 日均成交额已经有近两个月维持在万亿元水平 ， 接近于历史牛市水平 。
从以上定性结论来看 ， 当前市场上涨的主要矛盾基本是资金和情绪推动 ， 那么未来市场的走向大概率上依赖于主要矛盾的转向 ， 或者其他次要矛盾包括估值、政策、情绪等转化为主要矛盾 。
而当前阶段 ， 我们还暂时观察不到市场转向的风险点出现 ， 那么“年内市场”大概率以两种方式进行演绎 ， 一种是不断波动上行 ， 以资金推动结束而进入回调；另一种是在当前点位附近进行较长时间的结构调整 ， 消化掉高估行业的估值 。
未来债市
大幅调整风险不大
证券时报采访人员：固收资产配置是险资的重中之重 。 公司今年的固收配置总体策略如何？
王巍：疫情的暴发打乱了证券市场的运行节奏 ， 2020年中英固收的配置策略跟随疫情发展的前、中、后期经历了三个不同阶段 。
第一阶段 ， 疫情前期 ， 非标产品具有较好配置价值 ， 提前储备非标项目 ， 一季度大力早配、抢配非标资产 ， 抓住了非标配置良机 。 第二阶段 ， 疫情持续期 ， 债券和非标产品收益率处于历史低位阶段 ， 保持定力 ， 控制债券和非标产品配置规模 ， 增加货币增强类、固收加类产品（二级债基、打新基金等）投资 。 第三阶段 ， 疫情后期 ， 债券收益率大幅调整后 ， 将加大债券配置力度 ， 非标产品投资机会仍需等待 ， 股市未现大幅调整压力前 ， 保持固收加产品投资规模 。
经历了前期经济的快速修复 ， 我们预计未来经济增长的斜率将放缓 ， 考虑宽松货币政策的逐步退出以及供给压力的影响 ， 未来债市大幅调整风险不大 ， 大概率将呈现弱势震荡的状态 。
在投资策略上 ， 债券投资方面我们将以票息策略为主 ， 匀速进行配置 ， 若有超调将加大配置力度 ， 谨慎把握交易机会；同时耐心等待非标产品收益率的回归 ， 择机逐步退出固收加类产品投资 ， 获利了结 。
动态投资研判
发掘机会、做创新尝试
证券时报采访人员：当前市场优质资产缺乏 ， 中英人寿在发掘优质资产上有一些实践 ， 可否分享一些在创新投资上的经验？
王巍：首先 ， 中英人寿领导层坚持求真务实 ， 远见卓识、科学洞见 。 这是我们在优质资产匮乏的情况下 ， 能够突破瓶颈、发掘优质投资机会的战略基础 。 中英人寿在坚守风险合规底线的前提下 ， 对投资机遇不一刀切 ， 不随大流 ， 坚持稳中求进 ， 鼓励深入调查、全面研究、谨慎决策 ， 主张投研能力、投后管理能力和所承受的投资不确定性相匹配 ， 这些战略方针是打造金牌保险投资团队的基石 。


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