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第一财经|8月一财首席调研：经济延续复苏，三季度现阶段性高点( 三 )


八、新增贷款：均值升至12563.64亿元
经济学家们预测 ， 8月新增贷款将由上月的9927亿元上升至12563.64亿元 。
招商证券谢亚轩表示 ， 8月以来 ， 货币政策开始逐步趋稳 ， 政府负债增速亦开始明显回升 。 商品价格方面 ， CRB现货综合指数6月底以来持续回升 ， 或更多来自于外需恢复以及美元弱势 。 整体来看 ， 按照官方公布的一系列调控目标 ， 以及7月如此之低的超额备付金率 ， 家庭和非金融企业两大私人实体部门后续负债增速已经没有进一步上升的空间 ， 政府虽仍有较大扩表空间 ， 但何时应用、应用多少目前尚难以确定 。 他预计 ， 8月金融数据（M2同比、贷款余额同比、社融余额同比）或较7月基本保持平稳 ， 后续即便有所上升 ， 空间也非常狭窄 。
九、社会融资总量：均值预计为2.49万亿元
调研结果显示 ， 8月社会融资总量预测均值为2.49万亿元 ， 高于央行公布的7月数据（1.69万亿元） 。
海通证券姜超表示 ， 7月新增社融1.69万亿元 ， 同比多增4068亿元 ， 其中 ， 人民币贷款和未贴现银行承兑汇票是主要贡献 。 今年以来居民房贷利率略有下降 ， 有助于居民中长期贷款增速的止跌回升 。 而随着疫情的平息 ， 补库存周期已经重启 ， 有望支撑企业中长期贷款增速继续回升 。 加上政府债券发行的加速 ， 预计社融和广义货币M2增速均有望继续回升 。 8月新增信贷规模预计达12000亿元 ， 新增社融26000亿元 ， M2增速10.9% 。
十、M2：增速均值为10.78%
经济学家们预计8月M2同比增速为10.78% ， 高于上月公布数据（10.7%） 。 其中 ， 长江证券伍戈给出了最大值13.1% ， 如是金融研究院管清友给出了最小值9.8% 。
植信投资连平认为 ， 货币供给方面 ， 7月M0、M1和M2同比增速分别为9.9%、6.9%和10.7% ， 较上月分别增加0.4、0.4和-0.4个百分点 。 货币乘数继续创新高至7.15 。 8月 ， 尽管央行加量续作MLF（中期借贷便利） ， 并恢复了14天公开市场逆回购操作 ， 但债券发行数量增加依然使得银行间市场流动性明显量减价升 。 8月下旬 ， R007较月初上升约40个基点 ， 至2.50%附近 。 同时 ， 股市交易依然活跃 ， 将继续撬动人民币存款活化 ， 使得“M2-M1”剪刀差进一步收窄 。 他预计 ， 8月M2同比增速将小幅下降0.1个百分点 ， 至10.6% 。
【第一财经|8月一财首席调研：经济延续复苏，三季度现阶段性高点】十一、利率&存款准备金率：一年期LPR利率不变
给出存款基准利率预测的18位首席经济学家均预计未来一个月存款基准利率不会发生变化 。 同时 ， 他们预计存款准备金率在9月份也不会下调 。
长江证券伍戈表示 ， 货币方面 ， 近期结构性存款的压降和房企融资的边际变化似已折射出总量性宽松减弱的信号 。 目前基建发力下企业中长期贷款投放依然亮眼 ， 但外需已呈企稳迹象 ， 政府债集中发行结束后货币社融增速料将迎来拐点 。 鉴于我国银行间利率已大体接近疫情前水平 ， 且四季度名义GDP回升速率或有所放缓 ， 未来银行间市场利率难有过去一两个季度的明显上升趋势 ， 震荡特征或许更加明显 。
十二、汇率：9月均值保持平稳 ， 上调对年末汇率的预期
经济学家们预计9月底人民币对美元将较8月底数据（8月31日人民币对美元中间价为6.8605）保持平稳 ， 对年底人民币对美元中间价的预期则从上月底的6.96上调至6.85 。
交通银行唐建伟表示 ， 8月以来 ， 受美元指数走势偏弱及中国经济复苏基本面等因素影响 ， 人民币汇率持续升值 。 截至8月25日 ， 人民币对美元中间价报6.92左右 ， 较上月末升值约1%；人民币离岸价逼近6.90 ， 较上月末升值约1.2% 。 展望9月 ， 美国日新增确诊人数峰值有所下降 ， 8月制造业PMI创2019年1月以来的最高水平 ， 而欧元区制造业PMI不及预期 ， 这将对持续偏弱的美元指数构成一定支撑 。 但相较之下 ， 中国经济表现明显相对领先 ， 中外利差较大下股票债券市场有望持续资金净流入 ， 人民币汇率有较强的基本面支撑 。 近期 ， 中美贸易谈判牵头人进行了通话 ， 同意创造条件和氛围继续推动中美第一阶段经贸协议落实 ， 据报道双方在农业、金融等方面的交流比较顺畅 。 因此 ， 预计人民币汇率有望小幅突破6.9关口 。 但随着美国大选临近 ， 中美摩擦仍可能对人民币汇率构成阶段性贬值压力 ， 预计人民币汇率可能偏强波动 ， 大幅升值概率较小 。


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