倍市盈率|民间股神怒怼唱空消费的券商大佬是外行！百倍市盈率的酱油到底贵不贵？( 二 )
这次券商策略和私募大佬的观点的碰撞 ， 让价值线研究院想起了德国哲学家尼采的一段话：“闭眼不看过去 ， 你就等于瞎了一只眼 。 沉迷于过去 ， 你就等于瞎了两只眼 。 ”
首先：简单看过去 ， 真的是太贵了 。
为什么想起这段话呢 ， 因为作为股票市场投资 ， 评价目前市场的估值水平高低 ， 很多时候我们是要回看过去 ， 以过去的历史估值的变化区间作为参考的依据 。
那么过去的历史估值水平作为参考依据 ， 现在的食品饮料板块到底有多贵呢？截止本周五 ， 食品饮料板块（申万）PE已达47.06倍 ， 早已经创出新高 ， 更是远远超过过去十年食品饮料行业PE平均值29.41倍 。 从PB观察 ， 目前食品饮料板块（申万）PB同样是近十年新高 ， 达到9.76 ， 而过去十年PB均值仅为4.95 。
看过去 ， 真的是太贵了 ， 这其实就是银河券商策略团队提示风险的核心判断依据 ， 也就是他们报告中说的：“创纪录估值意味着未来投资回报率下降” 。
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然后：细细观察过去和现在 ， 有些东西变了 ， 酱油、榨菜、速冻食品成了白富美背后的原因是什么？
我们看海天味业也是一样 ， 过去几年它的市盈率均值大概在40-50的水平 ， 但现在已经到了100左右 ， 而16、17年其滚动市盈率大概30多的水平 ， 这几年其股价的提升如果分解来看 ， 其估值的提升增加了两倍 ， 而业绩的增长才不过增加了一倍（16年扣非净利润27.7亿 ， 19年53.5亿） ， 也就是估值的提升对其股价上涨的贡献更大 。
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而下表中罗列了2017年1月1日至今食品饮料板块按涨幅排名的那些公司 ， 发现涨幅最靠前的企业里除了海天味业 ， 还有安井食品和涪陵榨菜 ， 它们三者有个什么共同点呢 ， 就是做的产品听起点都不怎么高大上 ， 一个是做酱油的 ， 一个是做速冻食品的 ， 一个是做榨菜的 。 所以在过去的市场 ， 大家并不是十分待见它们 ， 像酱油和榨菜17年的市盈率水平也就是30左右 ， 速冻食品的安井呢 ， 则只有20 ， 而现在估值达到了100左右 ， 估值水平的巨变成为它们这些年暴涨的主要动力（它们的利润变动均只有两倍左右） 。
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所以细细观察过去和现在 ， 最大的变化其实来自于市场的改变 ， 现在的市场变成了只要你品牌具有足够的竞争力 ， 业绩能保持一定速度的稳定增长 ， 我就会给你一个匹配的甚至溢价的估值 ， 而不管你到底是生产什么产品的 。
所以价值线研究院认为 ， 在当下的节点 ， 酱油榨菜也好 ， 速冻食品也好是贵了 ， 但并没有简单的对比过去那样有那么巨大的泡沫 。 这也是我们理解的尼采那句“沉迷于过去 ， 你就等于瞎了两只眼”在A股市场中映射 。
C
A股与国际接轨是大趋势
能一直走下去的只有一条路
展望未来 ， 价值线研究院一直强调的A股市场向国际成熟资本市场接轨 ， 这样的长期趋势下 ， 作为投资者能一直走下去的只能是价值投资这条道路 。
其实从这几年机构投资者持仓的行业结构变化 ， 我们也可以看到这样的趋势造成的改变 ， 那就是机构在增加那些能更好的提供业绩回报的行业配置 ， 比如食品饮料行业（如下图） ， 而这些好行业和好企业也用实际的业绩和股价的增长来回报了那些走价值投资道理的投资者 ， 从而继续壮大了这样的力量 ， 从而进入一个不断推动这样的趋势的良性循环 。
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