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简单观察|志华：反复阅读思考是投资最好的投资老师（下）

以下文章来源于深度价值投资圈 ， 作者张延昆
深度价值投资圈
关于深度价值的个人投资札记 ， 理念探讨
一、渐进思维、分批操作
不好意思 ， 又得把上面那些亏损的小伙伴请出来做例子 。 小伙伴们喜欢满仓进出 ， 上涨当然收益最大化 ， 可下跌的时候呢？亏损既严重又迅速！
截至目前 ， 中国股市历经30年 ， 可大部分投资者仍是“ALLIN”式买入 ， 也就是单次式、全仓式买入 。 这样的买入方式虽然有获取多一点利润的机会 ， 但也存在损失多一点的可能；按照少数人在股市赚钱的理论来说 ， 满仓容易出现大错误的概率更高！
所以 ， 隔绝市场情绪 ， 将资金分批操作 ， 我认为是比较正确地买入和卖出的节奏 。
分批操作的精髓意义在于可以平抑买入和卖出时的情绪波动 ， 平滑整个操作过程 。 按照分批操作 ， 在熊市买入时可以不断拉低持仓成本 ， 拥有更多有价值的筹码；在牛市卖出时可以抑制因巨大的贪婪情绪而造成的后果 ， 股市热闹一点我们就卖一点 ， 可能最后我们也逃不了顶 ， 会被大跌裹挟 ， 但是那时候我们也仅仅剩下一点底仓了 ， 对整体仓位并没有什么重要影响了 。 股市的顶和底都是事后走出来的 ， 分批操作能帮助我们尽量不错过机会 ， 如果一味的等大顶和大底 ， 非但会损失机会 ， 并可能因为情绪问题而造成永久亏损 。
要知道 ， 世上并没有完美的买入和卖出的方法 ， 分批操作尽管略有所憾 ， 因为它可能在表面上看会比满仓式买卖的利润少一点点 ， 但分批操作实际上确实属于优秀的手法 ， 投资者应当形成分批操作的习惯！
二、估值确定性过去的数据未来的指导定性分析
【简单观察|志华：反复阅读思考是投资最好的投资老师（下）】我知道 ， 说到投资必绕不过去的一个话题就是估值 ， 这个话题真的不好说 ， 因为仁者见仁智者见智 。 所以就简单说吧 ， 不代表我就是对的 。
估值 ， 是用来衡量股票价值的量化指标 ， 但一直以来 ， 大多数投资人在使用估值时缺乏审慎思维 ， 误将估值指标直接视为一个固定不变的数学工具 。 这是不对的 ， 因为投资具有的艺术性至少与科学性和数学性各占一半 ， 想一直用一个一成不变的估值工具完成一手漂亮的投资业绩 ， 我想这几乎是不可能的 。
当然 ， 我不是否认估值在投资当中的重要性 ， 我只是想建议投资人 ， 应该将估值的应用标准跟随投资环境的改变而改变 。 在格雷厄姆著书《证券分析》的大萧条时代 ， 投资环境决定了估值趋向于企业过去的优秀历史 ， 并且越保守越好；随后的费舍和巴菲特时代 ， 投资环境繁荣 ， 估值就趋向于企业未来发展的确定性 ， 当然保守性是不改的 ， 只不过保守的程度却不一样了 。 时至今日 ， 中国股票市场的价值投资环境仍旧是向好发展的 ， 而且越来越多的投资人加入到价值投资行列 ， 大家对价值的发现比过去更加敏感 ， 所以是否需要更加适行的保守程度？
这里我有一个双向的思考 ， 大家可以自己思考一下：
一、假设走在一个慢慢长牛的行情 ， A股有很多优秀的企业 ， 在不断成长的过程中 ， 慢慢地将之前过高的估值消化了 ， 反而变成了低估值 ， 那么之前的高估值时候值不值得买？
当然我知道不少人肯定会说：“谁也不知道熊市什么时候到来？”
二、熊市当中 ， 打开很多优秀的企业的年K线图 ， 投资人就会发现它们并没有受到熊市太多影响啊？
最后加一句 ， 正确的估值不是只看一个市盈率或者市净率什么的指标 ， 正确的估值需要市盈率、分红、净资产收益率等等 ， 行业横向对比等等多方面综合考虑 。 总之一句话 ， 只用一个指标做估值是严重错误的 。


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