德林社|对赌压力大，华夏幸福还能幸福吗？，净利润下滑( 二 )
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从经营情况来看 ， 无论是房地产还是产业新城 ， 华夏幸福的模式难言乐观 ， 体现在今年上半年 ， 其经营现金流净额均告负 ， 达到-185亿 。
2019年上半年 ， 华夏幸福的现金流为负205亿 ， 虽然今年上半年现金流情况有所改善 ， 其中 ， 产业新城及相关业务的现金流量净额为负112.96亿元 ， 同比回升44.6%；商业地产及相关业务的现金流量净额则由2019年同期的负0.98亿元下降至负72.44亿元 ， 主要是拿地支出增多 。
华夏幸福在中报中称 ， 整体经营性现金流量净流出额同比减少了20亿元 ， 尤其是产业新城现金流情况较上年同期得到较大改善 ， 经营性现金流量净流出额减少91亿元 。
但是 ， 现金流长期为负 ， 对公司发展不利 ， 会面临营运资金周转上的风险 。
截止上半年 ， 华夏幸福对外担保金额为1558.4亿 ， 其中1552.4亿为对控股子公司担保 。
对赌协议仅完成三成
尽管产业新城项目在全国各地开花 ， 但是华夏幸福的利润问题始终没有很好解决 。 如果说今年上半年净利润降三成 ， 有疫情的因素 ， 但是 ， 过去三年 ， 华夏幸福的净利润增速处于连续三年下滑的状态 。 2017年-2019年华夏幸福归母净利润的同比增长率分别为35.3%、32.9%、24.4% 。
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华夏幸福的利润状况 ， 受到市场的关注 ， 主要在于其存在与平安存在的对赌协议 。
2018年7月10日 ， 华夏幸福控股股东华夏控股通过协议转让方式 ， 作价137.7亿元向平安资管转让5.82亿股公司股份 ， 占总股本的19.7% 。 平安资管是中国平安保险集团旗下的资产管理公司 。
截至目前 ， 平安人寿通过自有资金及险资合计对华夏幸福投资201.07亿元 ， 持有华夏幸福25.03%的股份 ， 为第二大股东 。
作为股权转让方 ， 华夏控股承诺 ， 以2017年归属于上市公司股东的净利润为基数 ， 2018年至2020年 ， 华夏幸福的净利润增长率分别不低于30%、65%和105% 。
按此计算 ， 2018年至2020年 ， 华夏幸福归属于上市公司股东的净利润分别不得低于114.15亿、144.88亿和180亿元 。 若任一年度的实际净利润小于承诺额的95% ， 华夏幸福需向平安资管进行现金补偿 。
2018年和2019年 ， 华夏幸福归属于上市公司股东净利润分别为117.46亿和146.12亿元 ， 均“擦线”完成对赌目标 。
2020年截至上半年 ， 华夏幸福归属于上市公司股东的净利润仅完成对赌协议目标的33.7% ， 距离对赌目标还有近120亿元的缺口 ， 公司完成对赌协议的压力较大 。
华夏幸福中报中称 ， 经营现金流有所改善 ， 管理费用率、销售费用率较上年同期均有所下降 ， 但从财务报表上看 ， 财务费用支出却大幅增长 ， 今年上半年 ， 华夏幸福的财务费用达到23.2亿 ， 同比增长232% ， 财务费用大幅增加与利息支出有关 。
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融资成本近8%现金短债比下降
截至6月30日 ， 华夏幸福的总负债为4145亿 ， 其中流动负债2981亿 ， 资产负债率83.1% ， 同比下降5个百分点 。 华夏幸福货币资金为412.6亿元 ， 较2019年底下降4%；一年内到期的有息负债为873.4亿元 ， 较2019年底增加44.2%；现金短债比例由0.71下降至0.47 ， 财务状况在恶化 。
在融资方面 ， 今年华夏幸福加大融资力度 ， 包括公司债、美元债、ABS、永续债等 ， 期内 ， 华夏幸福筹资性现金流入达1252.1亿 ， 同比增长61.7% 。
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