债券|北大方正债权申报延期1个月！千亿债权确认，17亿美元债咋办？
一般来说 ， 维好协议是中资企业用来支持离岸子公司发行债券的一种结构 。 但与债务担保不同 ， 它只是一种增信手段而非保证 ， 在法律和监管方面存在较大的不确定性 。
重整中的北大方正 ， 恰恰陷入了17亿美元债的维好协议争议之中 。 作为业内首例 ， 其最终处理结果如何 ， 对中资企业涉及维好协议的近千亿美元债来说 ， 极有示范意义 。
那么 ， 北大方正究竟该不该还这笔钱呢？
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作者 | 雷晨
来源 | 债市观察
自2019年12月首现债券违约 ， 有着“中国最大校企”之称的北大方正集团有限公司（下称“北大方正”）的命运就牵动着市场的神经 。
2020年7月 ， 法院裁定北大方正重整 。 截至8月19日 ， 债权人已向北大方正管理人申报债权金额共计1878.51亿元 。
但是 ， 由于存在“维好协议”架构的17亿美元债被债务重组的法院指定管理人驳回 ， 引发债券市场广泛关注 。
01
17亿美元债“维好”存争议
9月3日 ， 北京市第一中级人民法院宣布 ， 将北大方正债权申报期限延长至10月4日 ， 而原债权申报截止日期为9月4日 。
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图片来源：企业破产重整案件信息网
而就在此前的一天的9月2日 ， 据媒体报道 ， 北大方正17亿美元境外维好协议债券的受托人拟将申诉截止日推迟30天 。
消息指出 ， 此前北大方正重整管理人驳回了对提供维好协议担保美元债的索赔要求 ， 受托人纽约梅隆银行伦敦分行有权在9月3日前向北京市第一中级人民法院提出异议 。 持有人需在8月28日伦敦时间中午12点前通过托管行提交指示 。
上述报道援引消息人士透露 ， 9月1日 ， 受托人曾组织5场持有人会议 ， 与债券持有人探讨下一步行动措施 ， 对重整管理人的决定提出异议 。
目前 ， 北大方正债权申报截止日推迟至10月4日 ， 意味着17亿美元债的投资人们获得一个月的“喘息”之机 。
中金公司5月13日研报指出 ， 在北大方正境外债券中 ， 维好协议结构的债券共5笔 ， 合计17亿美元 。
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图片来源：中金公司研报
其中 ， 3笔债券的发行人为诺熙资本 ， 担保人为Hongkong JHC Co ， 维好和股权购买承诺（Equity Interest Purchase Undertaking ， 简称EIPU）提供人为北大方正；另外2笔债券的发行人为坤智公司 ， 担保人为Founder information HK Ltd ， 维好和EIPU提供人为北大方正 。
梳理股权关系可以发现 ， 发行人诺熙资本、坤智公司分别是其担保人Hongkong JHC Co和Founder information HK Ltd的全资子公司 ， 而北大方正分别实际持有这两家担保人94.17%、81.64%股份 。
【债券|北大方正债权申报延期1个月！千亿债权确认，17亿美元债咋办？】那么引发市场争议的“维好协议”到底是什么？
02
破产重整 ， 申报债权达1879亿元
一般来说 ， 维好协议是一些中国企业用来支持离岸子公司发行债券的一种增信方式 ， 目的是提高子公司发行债务的信用 ， 当子公司发生偿付问题时予以支持 。
换言之 ， 一旦作为发行人的子公司违约 ， 债权人可要求母公司遵守维好协议 ， 促使子公司还款 。 但是 ， 债权人无法直接对母公司索赔 ， 母公司也不具有向持有人直接支付的义务 。
惠誉5月份的报告中介绍 ， 维好协议最早出现于2012-2013年 ， 中资企业发行的约16%或960亿美元的未偿离岸债券含有维好协议条款 。
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