股票行情|3400点，关注这项小众且较高门槛的投资——定向增发
定增（定向增发）是什么？
定增是定向增发的简称 ， 是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为 ， 是上市公司再融资的重要手段之一 。 个人投资者直接参与的较少 ， 一般是通过机构发行的产品去参与投资 ， 投资门槛较高 。
定向增发由于发行条件低、审核流程快 ， 已成为上市公司再融资的重要方式 。
与定向增发相对的是公开增发 ， 面对社会大众再发新股 ， 股份一般来说没有锁定期 ， 发行完成之后复牌首日即可上市流动 ， 方便了投资者的换手 ， 比较自由来去 ， 且可能享有及时变现带来的收益 。 那同样是购买上市公司股票 ， 为什么在有锁定期限制的情况下 ， 投资者还要选择定向增发呢？
因为一般来说 ， 定增的股票具有一定的折价 ， 可能吸引投资者 。
2019年各类直接融资规模对比
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来源：WIND， 九泰基金整理
定增近几年发展历程
定增在近几年经历了一个曲折的发展过程 ， 如下图所示 ， 从定增市场历年规模看 ， 随着2014 年再融资政策放松 ， 2015~2016 年是定增规模高峰 ， 之后随着再融资政策的发布 ， 定增政策收紧 ， 2018~2019 年定增规模开始持续下滑 。
定增融资规模及其增速
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来源：WIND， 九泰基金整理
2015 、2016 、2017 年定增发行规模分别达到1.36 万亿元、1.8 万亿元、和1.02 万亿元；2018 年和2019 年明显下滑 ， 分别下滑至7800 亿元和6500 亿元 。 （数据来源于九泰基金）
今年初再融资新规出台之后 ， 增加了定增的折扣率 ， 缩短了定增股份锁定期和减持限制 ， 定增领域投资有望迎来第二春 。
2020年再融资新政的主要变化
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来源：九泰基金
再融资新政对定增投资的影响
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来源：九泰基金
目前看 ， 2020 年再融资新规部分条款较2014 年相对更加宽松 ， 因此我们判断后续定增规模有望扩大 ， 也有望带来更多的投资机会 。
定增收益的来源
定增的三段收益：折价+Beta+Alpha
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来源：九泰基金
定增的收益 ， 主要来源于三个方面：
1、折价收益
锁定期间持有定增股票无法卖出 ， 作为对缺失流动性的补偿 ， 定增发行价一般都低于市价 ， 也就是市场常说的定增折价 。 定增发行价折扣成为定增投资的重要收益来源之一 ， 折价率越大 ， 也就意味着有更大机会获取更高的超额收益 。 业内常说的“一级半市场” ， 指投资者能像一级市场交易一样 ， 入手打折股 ， 又能通过二级市场将股票变现 。
2、市场波动性收益
市场整体波动收益 ， 随大盘波动 ， 水涨船高 。 选择大盘合适的点位、在估值合适的时机参与定增 ， 是定增盈利的来源之一 。 从历史数据来看 ， 定增项目获得收益的概率也是和进行投资时的大盘点位密切相关的 。
3、个股成长性收益
相对于大盘所取得的收益 ， 来自于个股的成长性 。 上市公司定增的目的通常是成长扩张、并购重组等 ， 融资资金的用途一般来说均有提升企业业绩 ， 带来企业价值增长的可能 。 投资者赚取的是企业收入和利润成长带来的价值提升 。
注：上述仅为定增投资收益来源的分析 ， 并不代表定增投资一定盈利 ， 投资者需全面认识投资标的的风险收益特征 ， 并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断所投资标的是否和投资者的风险承受能力相适应 ， 应独立做出独立决策 ， 选择合适的投资标的 。
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