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APP|“寄居”阿里系，募资金额超近3年营收总和，“经期记事本”美柚上市就要大手笔买楼( 二 )


有意思的是 ， 报告期内美柚合计营收也才15.56亿 ， 但其募资金额却达到了18.7亿 ， 在规划用途中占比最大的是“技术研发平台升级项目” ， 而从具体项目投资概算来看 ， 近7成投向场地投入和设备购置安装 ， 简单说 ， 就是要先买楼买设备 。
毛利率波动剧烈 ， 返利成本压得喘不过气
与墨迹天气等工具类APP相比 ， 美柚的优势在于踩中了“她经济”风口 ， 但却没能很好的利用这一点 。
虽然表面上来看 ， 报告期内美柚的营收还保持着增长 ， 公司也还能保持盈利 ， 但细究来看的话 ， 这增长却是以挤压毛利率换来的 。
2018年 ， 美柚推出返还网的升级版APP“羊毛省钱” ， 返利APP吸引流量唯一的动力就是优惠力度 ， 于是2019年为了推广羊毛省钱 ， 美柚的返利成本也水涨船高 ， 同比增长460.67% ， 占当期营业成本比重超过56% 。
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但大量的成本投入却没有收到同等分量的回报 ， 2019年没有返利业务的毛利不增反降 ， 甚至还不如2017年的水平 ， 同时毛利率从46.88%下降至15.18% 。
而遭遇毛利率下滑的业务显然还不止这一项 ， 非竞价类广告、商品推广业务毛利率都已连续下降两年 ， 整体来看 ， 综合毛利率水平也下降10个百分点以上 。
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2017年 ， 美柚推出“女人通”实时广告竞价系统 ， 通过公司自身平台及相关媒体资源帮助竞价成功的客户进行广告投放 ， 2018年竞价广告业务营收突增363.71% ， 但增速却难以维持 ， 2019年不足8% 。
不仅如此 ， 靠流量吸引广告的工具类APP“天花板”始终存在 ， 竞价类广告营收增速放缓 ， 非竞价类广告单价也开始下降 。
以美柚的首页信息流广告为例 ， 2017年、2018年价格区间都是每天5.4万-32.4万 ， 2019年则降至每天4.8万-12万 ， 上半年受疫情影响 ， 部分头部媒体广告售价下调 ， 也使美柚相关业务规模有所缩减 。
某种程度上来说 ， 一个美柚APP等于返利网、值得买(300785,股吧)和大姨妈的综合体 ， 但现实过于骨感 ， 美柚的营收不仅并没能超过三者的综合 ， 甚至还不及去年上市的值得买 。
业务依赖阿里妈妈 ， 又当客户又当供应商
虽然据天眼查APP数据 ， 阿里巴巴和美柚之间在资本层面并没有深刻的往来 ， 但某种程度来讲 ， 美柚可以说是“寄居”于阿里旗下 。
APP|“寄居”阿里系，募资金额超近3年营收总和，“经期记事本”美柚上市就要大手笔买楼
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美柚的两大业务广告和电商都与阿里系有密不可分的关系 ， 2019年 ， 公司向阿里巴巴集团旗下的阿里妈妈和易宏广告销售收入合计占美柚总营收35.48% ， 并且报告期内 ， 阿里巴巴集团一直是美柚最大的客户 ， 这一占比在2017年时曾高达61.39% 。
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虽然2018年后通过拓宽业务 ， 引入新的客户等方法降低了对阿里妈妈的依赖程度 ， 但阿里集团相关公司依然同时担任美柚的供应商和大客户这两种角色 ， 当然这与美柚的业务模式不无关系 。
美柚的电商业务服务的商家9成以上都来自淘宝平台 ， 报告期内来自阿里妈妈的推广佣金收入占电商业务营收比例分别为95.41%、95.29%和89.08% 。
业务占比高的结果是 ， 2019年末时美柚40%以上应收账款都是来自阿里妈妈和易宏广告的广告营收款 ， 并且在客户与供应商重叠的情况下 ， 来自阿里妈妈一家的收入就比其他公司的总和还多 。
总的来说就是 ， 美柚主要向阿里妈妈销售推广、返利等电商服务 ， 同时向阿里妈妈采购技术、服务费、淘礼金等产品 ， 2019年来自阿里妈妈的营收达到2.18亿 ， 采购支出为3300.29万 ， 对阿里系的依赖也是显而易见 。 （蓝鲸资本 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）


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