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股票行情|毛利下滑净利异常增长，英力电子持续盈利能力存疑


时代商学院研究员 杨志鸿
安徽英力电子科技股份有限公司（以下简称“英力电子”）主要从事消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售 ， 主要产品为笔记本电脑结构件模组及相关精密模具 。
近期 ， 英力电子的上市申请已获受理 。
报告期内 ， 英力电子主要产品技术门槛不高 ， 并严重依赖于前五大客户 ， 来自前五大客户的销售收入占其当期营收的比重高达9成以上 。 另外 ， 受产品价格下降 ， 人力成本及原材料价格上升的影响 ， 其毛利率或将进一步降低 。
6月30日 ， 时代商学院就以上问题向英力电子发函问询 ， 截至发稿尚未收到回复 。
【股票行情|毛利下滑净利异常增长，英力电子持续盈利能力存疑】【企业档案】
英力电子的前身是安徽英力电子科技有限公司 ， 成立于2015年4月 。 上海英准投资控股有限公司（以下简称“上海英准”）出资3500万元 ， 持股70% ， 陈立荣出资1500万元 ， 持股30% 。 截至招股书签署日 ， 该公司的控股股东为上海英准 ， 实际控制人为戴明、戴军及李禹华 ， 三人为亲兄弟关系 ， 合计持有71.88%的股份 。

股票行情|毛利下滑净利异常增长，英力电子持续盈利能力存疑
本文插图

英力电子IPO基本信息如下：

股票行情|毛利下滑净利异常增长，英力电子持续盈利能力存疑
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一、毛利率下滑 ， 净利率增长靠政府补助
2017—2019年 ， 英力电子的综合毛利率分别为22.02%、17.32%和18.79% ， 小幅波动下降 。 但经计算 ， 英力电子的净利率却在逐年增加 。 2017—2019年 ， 该公司净利率分别为7.2%、7.51%、8.78% 。 主要原因是什么？该公司的盈利能力能否具有持续性？
英力电子表示 ， 影响其主营业务毛利的核心要素主要包括笔记本电脑的价格波动、原材料的价格波动等 。
具体而言 ， 笔记本电脑行业竞争加剧 ， 终端电脑品牌厂商为了增加销量而降价时 ， 会凭借自身较强的议价能力 ， 压低向上游代工厂商的采购价格；代工厂商收到降价通知时 ， 会进一步转移部分降价至上游机构厂商及其他二级原辅料供应商；原材料成本方面 ， 报告期内该公司原材料价格上涨 ， 人工成本也随着国民收入的增长而上升 。 因此 ， 毛利率小幅下滑 。
而从英力电子的期间费用来看 ， 报告期内期间费用占营业收入的比例分别为10.90%、7.15%、8.21% 。 可见 ， 期间费用并非改善该公司净利率的关键因素 。 时代商学院留意到 ， 助其净利率逐渐升高的乃其他收益 ， 即政府补助 。 报告期内 ， 该公司收到的政府补助从2017年的120.29万元增至2019年的1930.61万元 。
时代商学院认为 ， 英力电子一方面面临竞争激烈的市场 ， 议价能力不强；另一方面 ， 未来人力成本或将随经济增长继续上升 ， 而政府补助并不具有持续性 ， 该公司未来的盈利能力恐进一步下降 。
二、产品技术门槛低 ， 研发投入不及平均水平
英力电子产品的特性也严重影响其盈利能力 。
该公司主营结构件模组、精密模具的生产和销售 ， 前者贡献的营收占总营收的比重在99.8%以上 。
据英力电子介绍 ， 该公司销售的结构件模组主要为笔记本电脑结构件模组 。 笔记本电脑结构件模组可以分为背盖、前框、上盖、下盖等四大件和其他配件 。 精密模具主要为笔记本电脑结构件模组相关配套模具 。
但实质上 ， 英力电子所称的结构件模组即为笔记本电脑外壳 ， 生产制造的技术门槛并不高 ， 且行业竞争也较为激烈 。 第二大产品品类——精密模具在报告期内年均销售收入不足5000元 。 时代商学院认为 ， 该公司的产品缺乏竞争力 ， 在红海市场上持续盈利的能力存疑 ， 且随时可能被取代 。
从研发费用率来看 ， 英力电子2017—2019年研发费用率分别为2%、2.31%、3.21%；而同行业可比公司研发费用率的均值分别为2.96%、3.94%、4.41% 。 面临行业竞争的不断加剧 ， 该公司在研发上的投入远低于行业平均水平 。 产品若不具竞争力将直接对其盈利能力造成影响 。


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