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路财主|美国之外的美元有多少？( 三 )


路财主|美国之外的美元有多少？
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最后 ， 特别说一下与中国相关的海外美元 。从账户美元的数量来看 ， 从2008年开始 ， 大陆及香港的离岸跨境美元敞口开始激增 ， 到2020年年中 ， 香港的离岸美元约6000亿美元 ， 而大陆的离岸美元约5000亿美元 ， 总规模相加约1.1万亿美元 。
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与其他国家跨境美元融资主要来源于美国不同 ， 中国的跨境美元融资主要来源于离岸中心 ， 也就是说 ， 中国美元债务的主要债权人和债务承担人都来自于离岸中心（见“不同国家跨境美元融资构成”一图） 。这显然说明 ， 中国那些涉及美元债务债权关系的企业 ， 为了规避中国、美国的法律条文以及避税需求 ， 他们通常会选择海外业务公司的股权 ， 放在离岸金融中心开设的一家SPV那里 。 由此导致了中国的美元融资业务 ， 债务人和债权人都显示来自离岸中心 。截止2019年底 ， 中国的非金融企业约有5900亿美元的未偿还美元债券 ， 相比中国的GDP规模 ， 看起来其额度很低 ， 但有几条值得注意的现象： 1）这些债务占了新兴经济体美元债务总量的36%；
2）这些美元债务中 ， 很大一部分是2017年以来所借；
3）房地产开发商占了这些美元债券总额的40% ， 地方政府融资平台又占了20% ， 凑巧的是 ， 它们恰恰都是在财务上根本没有美元收入的企业 ， 其发行美元债券 ， 纯粹是为了融资套利 ， 如果美元升值 ， 将对它们的债务偿还造成额外的压力；
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4）未来5年之内 ， 这些企业将面对4880亿美元的债务到期 ， 其中2021年底房地产开发商就会面对800亿美元的债务到期 ， 到期无论房价下跌或者美元升值 ， 对它们来说都不是好消息 。
如果进一步考虑到国有企业、金融企业的对外债务 ， 根据中国国家外汇管理局发布的数据 ， 截止2019年底 ， 中国的外币外债余额为9.3万亿元人民币（等值1.33万亿美元） ， 其中美元债务占83%（约1.1万亿美元） 。另一方面 ， 从债权关系来看 ， 随着中国过去20年的经济发展 ， 中国目前已经是全球主要的美元债权国之一 。 前面的“跨境债券关系”图中已经显示 ， 中国对香港、对亚太新兴市场 ， 中国对离岸中心 ， 对非洲和中东都拥有相当数量的美元债权 。 另 ， 有人估计 ， 中国还有5300亿美元计价的官方贷款和对中低收入国家的赠款 ， 这也算是中国的美元债权 。有人曾从金融的角度来解释川普的行为：“中国央行已经变成了一家世界上最大的离岸美元商业银行 ， 存准为0 ， 不受美联储控制 ， 而川普的做法是要降顺差 ， 挤兑这家银行 。 ”这话虽然有一定的道理 ， 但明显有夸大之辞 ， 因为中国的离岸美元信用创造能力目前还远不及日本、英国和加拿大 ， 另一方面 ， 各种统计途径均显示 ， 中国美元债权与债务总额整体相当接近 ， 在庞大美元外汇储备的支撑之下 ， “挤兑”之说暂时难以成立 。本文主要数据及资料来源： 1）www.bis.org/pub1/cgfs65.htm 2）https://data.imf.org 3）http://www.safe.gov.cn/safe/2020/0327/15828.html


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