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路财主|美国之外的美元有多少？( 二 )


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当离岸美元账户形成之后 ， 这些美元要么形成美元储蓄 ， 要么 ， 该企业或个人会再拿着这个账户美元去购买以美元计价的商品、服务或者资产 。如果是储蓄 ， 银行得到这些美元 ， 绝对不会让这些美元躺在账户上睡大觉 ， 它们一定会拿着这个美元去放贷、去投资美元计价的债券 ， 以获取收益 。 如果债务来自美国国内 ， 那意味着这些美元又回流到美国境内 ， 如果债务来自非美国区域 ， 那意味着这个账户美元形成了一个新的、与美国无关的美元融资循环 。因为所有的账户美元都是一样的美元 ， 它们来回与美国国内或海外发生债权债务关系 ， 最终形成所谓的“跨境美元融资” 。 2020年6月 ， 国际清算银行专门发表一篇文章 ， 讨论了美元的跨境融资问题 。（文章网址：www.bis.org/pub1/cgfs65.htm）文章提到 ， 截止2019年4季度 ， 以美元计价的跨境未偿付债券及跨境贷款总额 ， 高达22.6万亿美元 ， 美国 ， 毫无疑问是跨境美元资金的最大提供者和接受者 ， 但大量的美元融资活动发生在美国之外 。下面的图表 ， 就是国际清算银行统计的 ， 截止2019年底 ， 不同国家跨境美元融资的构成 。
路财主|美国之外的美元有多少？
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通过图表我们可以看到 ， 各国海外美元融资 ， 主要还是由美国（图中黄色图例）、其他发达经济体（图中暗红色图例）、离岸中心（图中蓝色）所提供 ， 其他方式的融资相对较少——而所有的黄色相加（源于美国的融资）总额是6.1万亿美元 。所有的这些跨境美元融资 ， 最终形成了新的美元资产和离岸美元信用创造——每多出来一份跨境融资 ， 就多出来一份新的美元资产 ， 就多出来一份离岸美元信用创造 。与美国国内账户美元不同 ， 海外账户美元不受美联储监管 ， 也没有什么准备金的限制 ， 同样的一百万美元 ， 理论上说 ， 其可以被无限次存入贷出 ， 所以导致了海外美元的信用创造能力远大于美国国内 。IMF对主要发达国家商业银行1999-2018年的离岸美元信用创造进行了一个统计 ， 见下图 。
路财主|美国之外的美元有多少？
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根据图表 ， 在2018年初的时候仅日本一国的商业银行所创造的美元信用 ， 就高达2.7万亿美元 ， 英国和加拿大紧随其后 。说到这里 ， 我们有必要区分一下海外美元、海外美元融资、海外美元债权、美元外汇储备等概念（这里的“海外”指的是“非美国”） 。“海外美元” ， 前文已经讲过 ， 主要是指存储在非美国银行的账户美元 ， 也就是说 ， 必须是货真价实的账户美元 ， 但是又不在美国境内的银行存放 。“海外美元融资” ， 和“海外美元债务”差不多是同一个概念 ， 指的都是非美国人（包括居民、企业和政府机构）所欠下的美元债务 ， 可能以债券或美元贷款的形式显示 ， 其债权人可能是美国人 ， 也可能不是美国人 。“海外美元债权”是指由非美国人所拥有的美元债权 ， 但根据BIS的研究 ， 这些债权关系中 ， 有近一半都与美国无关 ， 正如上文分析 ， 总部位于日本、英国、加拿大、中国、瑞士、法国的商业银行才是其主要债权人 。 另外一半 ， 则确实是美国人的欠债（包括企业和政府债务） ， 下图显示了截止2019年3月份以美元计价的跨境债权关系 。
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图例说明（线条粗细表示其规模大小）： 蓝色线条显示的是对美国的债权 ， 日本最多 ， 英国其次 ， 加拿大、德国、瑞士、法国随后 ， 其中有相当大一部分 ， 是海外政府和央行所持有的美国国债； 黄色线条显示的是对非美国的美元债权 ， 瑞士对离岸中心债权最多 ， 其次是日本对离岸中心的债权 ， 中国对香港的债权 ， 中国对亚太新兴市场的债权 ， 中国对离岸中心的债权 ， 中国对非洲和中东的债权等； 红色线条显示的是美国银行对海外所拥有的债权 ， 主要是对离岸中心的债权 ， 其次是对英国的债权 。各国的美元外汇储备 ， 指的是各国政府外汇储备中的美元资产 ， 无论资产是账户美元本身、美元债券或者美元股票 ， 例如 ， 中国高达3.15万亿美元的外汇储备 ， 大部分都是美国国债而非账户美元 。 根据IMF统计 ， 世界各国外汇储备中不同货币计价的资产如下 。


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