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「BT财经」小米的价值，是被低估还是被高估了？BT财经2020-09-01 08:43:040阅

作者：姜雨晴
8月26日 ， 小米集团（1810.HK）发布了2020年二季度报告 。
二季度小米总营收535亿元 ， 同比增长3.1%；调整后净利润34亿元 ， 同比下降7.2% ， 环比增长46.6% 。
总营收和净利润都超过市场预期 ， 加上小米手机在全球手机出货量下降时销量相对坚挺 ， 以及8月14日公布的小米集团将被纳入恒生指数的消息 ， 小米的股价三个交易日疯涨24.17% ， 终于超过了上市之初创下的历史最高值 。
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图1/5依然是硬件公司
小米创立开始就自称“互联网企业” ， 但由于手机和IoT等硬件设备对其营收的贡献率始终在90%以上 ， 市场对小米的定位始终是“硬件公司” 。 小米在二级市场的估值基本对标传统制造业 ， 并未像互联网行业一样享受高估值 。
而这次财报发布后 ， 收入和利润结构的优化叠加股价暴涨 ， 有人认为小米终于成为了它最初想成为的互联网公司 ， 估值也正在对标美团、拼多多等 ， 迅速得到修正 。
但是 ， 仅凭一两次财报中收入和利润结构的变动 ， 远不能改变一个公司的定位 。
从小米集团二季报看 ， 智能手机+IoT与生活消费产品两项硬件收入依然占到总收入的87.6% ， 远超其他两项收入 。
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图2/5二季度互联网服务对毛利的贡献超过46% ， 的确是对小米毛利贡献最大的板块 。 但由于小米集团绝大多数的互联网服务收入是建立在硬件设备销售基础上的 ， 并非独立于硬件设备提供的 ， 因此单独计算互联网服务的成本或毛利并不妥当 。
如果认为小米已经“转型”互联网企业 ， 则硬件产品的相关成本和费用应被部分分摊至互联网服务 ， 那么该板块的毛利将大幅下降 。
被定位为“硬件公司”、“制造企业”真的比“互联网公司”差吗？
互联网公司通常具有高成长性 ， 才能在初期盈利能力差甚至亏损的时候获得高估值 。 小米公司成立十年 ， 在互联网领域已经不再是雷军认为的“少年” ， 按现在的盈利能力 ， 恐怕已经被边缘化了 。
小米要“做时间的朋友” ， 想要获得长远发展 ， 被定位成什么没那么重要 。
小米今年以来股价涨幅达到约120% ， 依靠的并不是人们对其定位的突然转变 ， 也不是雷军在B站、抖音、微博等平台的疯狂营销 ， 更不是十周年庆典上对曾经辉煌的回顾 ， 而是小米今年在世界范围内市场占有率的相对提高、在高端手机领域的突破、技术上的突破以及组织构架调整后公司定位更加清晰、运营效率有所提高 。
人们对公司发展的想象固然重要 ， 更重要的是公司能够兑现人们的想象 。
再次冲锋
今年对于整体经济来说是灾难的一年 ， 对小米来说却是充满机遇的一年 。
首先 ， 世界政治局势导致华为在多个国家被抵制或禁用 ， 给小米的全球化带来新的机会 。
此前 ， 小米的全球化阵地主要在印度、拉美 ， 而在欧美和中东这样消费能力更强的区域渗透率并不高 。 发达国家原先是苹果、三星等品牌的天下 ， 华为近几年的异军突起为中国品牌撕开了发达国家的突破口 ， 使中国品牌被更多人所认识和接受 。
华为被抵制后 ， 在欧美各国的销量必将受到影响 。 小米这时推出小米10等高端机型 ， 既符合小米提高高端手机市场占有率、摆脱“性价比之王”标签的目标 ， 又弥补了华为受阻后欧美各国对高配置硬件手机的缺口 。
小米10至尊纪念版的相机在DXOMARK全球专业相机测评榜冲至榜首 ， 8月28日正式发布可量产的第三代屏下相机技术等 ， 都给小米在欧美重复华为靠技术赢得市场的道路增加了可能 。
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图3/5其次 ， 小米众所周知的“性价比之王”名号 ， 是其今年最好的广告 。
世界经济整体受重创 ， 人们收入受到极大影响 ， 从而改变了人们的消费方式和需求 。 消费者对价格更加敏感 ， “性价比”成为关注的重点之一 。 这正是小米提高市场占有率的契机 。
值得注意的是 ， 这和小米提高高端产品市场份额并不矛盾 。
Redmi K30 Pro和小米10这两款高端线上的主打产品在618期间分别位列京东5G手机排行榜前两名 ， 很大程度上得益于其价格优势 。 Redmi K30 Pro在北京地区价格最低在1999元左右 ， 堪称是目前最便宜的高通骁龙865旗舰；小米10的配置和细节处理使其在3500元价位的吸引力也非常大 。
当手机本身的科技含量对消费者的吸引力超过了消费者依靠品牌彰显身份的心理 ， 小米的“性价比”就是其最大的优势之一 ， 也是帮其在5G时代前期就获得市场认可的有力武器 。
得益于前述原因 ， 小米手机二季度在西欧出货量同比增长115.9% ， 占领多个国家销量榜首；在拉美、中东和非洲手机的出货量分别同比大涨99.4%、66.3%和113% 。 二季度 ， 境外市场收入占小米总收入的44.9% 。
今年前半年的优秀业绩 ， 无疑为小米再次冲锋赢得了漂亮的一仗 。


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