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股票|前行者|管清友：牛市就是散户的屠宰场 不建议普通投资者直接进入股市( 二 )


另外 ， 我觉得延长交易时间其实有必要 。 毕竟A股市场现在已经是全球股票市场中非常重要的一环 ， 越来越多的股票被纳入MSCI指数 。 作为国际市场的一部分 ， 在交易制度、交易规则的设计上更加国际化 ， 都是下一步资本市场改革的重要内容 。
凤凰网财经：这两年A股财务造假的案例比较多 ， 您认为应该从哪些制度层面去改进、绝财务造假现象？
管清友：任何股票市场想完全杜绝财务造假是不可能的 ， 因为确实资本市场利益诱惑比较大 。 即便在美国这样成熟的资本市场 ， 财务造假应该说屡见不鲜 。

过去几年看到的案例 ， 有的是开始就造假 ， 有的是过程中造假 ， 总之造假成本太低了 。 要想最大程度的杜绝 ， 没有别的好的办法 ， 就是发现一个处理一个 ， 严刑峻法、一视同仁 。 不光是上市公司本身要受到法律法规的惩处 ， 参与造假的第三方机构 ， 投行、会计师事务所、律师事务所 ， 都要受到相应的处罚 。
凤凰网财经：最近像蚂蚁集团这种独角兽企业 ， 即将回归A股 ， 这意味着什么？
管清友：总体上 ， 独角兽回归对活跃A股市场的交易确实是个好事情 。 说明我们的包容性在增强 ， 当然也反映了一个问题 ， 它必须在A股和港股同时上 ， 为什么呢？
因为中国大陆和其他经济体之间的还无法实现资本完全自由流动 。 那么国外的投资者其实进入A股市场会比较麻烦 ， 而香港 ， 是个自由港 ， 资本完全自由流动 。 所以我觉得既要看到它好的一面 ， 也要看到有挑战的一面 。
02、牛市来了？买股还是买房？
凤凰网财经：您是怎样定义最近A股这次反弹的 ， 它是牛市吗？
管清友：从不同的维度看 ， 其实结论是不一样的 。

我们过去往往说指数上涨了一点 ， 是不是就是牛市？其实不能这么看 。 如果以一年的尺度看 ， A股市场这轮走牛有一年多了 ， 很多估值都已经很高了 ， 比如科技股、消费股 。 如果从三年五年的维度看 ， 也许还处在一个大牛市的起点 。
大部分人看到所谓的牛市 ， 是七月份以后的指数上涨 ， 实际亏钱的概率挺大 。 根据我们过去的经验来看 ， 当越来越多的散户、投资者意识到牛市来了 ， 挺危险的 。 因为用真正的资深的、专业的投资的人在过去一年里已经赚得盆满钵满 ， 对于好多估值很高的股票 ， 人家已经在调仓 。
总有人说我提示风险 ， 是不是很悲观啊？
不是的 。 其实从未来三到五年 ， 甚至更长十年的时间 ， 如果我们的发行制度、交易制度有一个相对好的改革 ， 就像我们前面提到的更加国际化、专业化 ， 股市上的基础设施更好 ， 那么我们这一轮市场确实可能有一轮持续时间较长的行情 ， 可能出现一轮三到五年 ， 甚至长达十年的大牛市 ， 但它一定是缓慢的 。

还需要理解的是 ， 我们现在总体上处在一个什么样的环境之下？第一 ， 中国的货币政策相对较宽松 ， 但是不希望再出现资产泡沫 。 第二 ， 经济在转型 ， 它迫切的需要充分的利用好资本市场 ， 作为纽带服务实体经济 。 借助发行制度改革 ， 创造更多的资产 。 不断的让新的公司上市 ， 提高IPO的速度频率 ， 稀释现在相对宽松的流动性 ， 同时创造新的资产 ， 那么投资者也有新的标的可买 。
最后 ， 从中国老百姓的投资也确实面临转换 。 老百姓的资产池子里 ， 不动产的比例在慢慢缩小 ， 金融资产比例在扩大 ， 很重要的一块就是股票资产 。 如果我们实行注册制 ， 有一个比较公允的价格 ， 那么这些资产将会成为投资者非常重要的投资标的 。
凤凰网财经：从资产配置的角度来讲 ， 现在股市和房市哪个是更好的配置方向？
管清友：其实每个人配置的方式都不一样 ， 风险偏好、可投资产规模、发展阶段、家庭构成都不一样 ， 所以很难有标准的统一回答 。
我只能这样说 ， 过去大家说买股还是买房 ， 这是个伪问题 。 比如你是刚需 ， 有买房需求又有资格买 ， 会毫不犹豫买房 。 而另一部分高净值群体 ， 不存在买房还是买股的问题 ， 他不需要买房子了 ， 也不会自己买股票 ， 他的资金有专业的机构打理 。


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