房地产|老板电器：以保利之名，何时再造一个“美的电器”？
老板电器算是一个比较完美的从低估值低增长到高估值高增长 ， 扭转到杀估值杀业绩 ， 回到现在的混沌期 。
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不难发现 ， 老板电器在成长股时代享受了超越房地产周期的几倍红利 ， 随着成长受阻和预期落空 ， 估值开始大幅回落 ， 时至今日尚未再创历史新高 ， 而保利地产却在存量房地产经济中享受了新的慢成长红利 ， 那么老板电器的下一轮了？
其实 ， 从家电股来看 ， 已经不是整体那么耀眼了 ， 除了龙头的美的集团和小家电的九阳股份、新宝股份和小熊电器 。 这是后房地产时代的必然也是行业进行自我变革的开端 。
而老板作为上一个时代的最大受益者 ， 来到了今日 ， 业绩仍在增长 ， 但决定其市值的核心在于估值 ， 也就是其到底是成长阶段了 。
无论怎么去渲染房地产竣工时代的红利 ， 终究是一个波段 ， 不是一个长期的趋势 。 从实际数据层面看 ， 地产后周期影响转正（5、6 月住宅地产销售已经同比增长） ， 公工程收入占比较高 ，同时依托品牌力 ， 深化与头部地产商合作 ， 预计Q2工程收入已恢复增长 。
或许下半年是交房高峰期 ， 还能维持量的增长 ， 但价的问题已经是关键了 。 竞争太激烈了……
老板电器2020Q2毛利率53.7% ， 较上年同期微降0.8pct ， 归母净利率18.9%（较上年同期改善0.1pct） 。 线上市场竞争加剧以及工程渠道高增速是压低毛利率的主要负面因素 ， 这是不得不面对的问题 ， 为了保证市场地位 ，
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为了稳定市场地位和盈利能力 ， 已经主动和被动的放弃量保价了 。 这是老板市场定位和行业发展的结果 。
显然 ，二季报出来之后 ， 市场用脚投票 ， 没有反应出市场大多数的股价逻辑 ， 2季度加速环比回升带来的利空兑现 。
幂鑫君的理解大致是 ， 估值的波动 ， 而估值的波动背后就是对后房地产竣工周期的反应兑现 。 后面老板靠什么新出新周期仍是个不解的迷 。
然而 ， 一个大的趋势已经确立 ， 这点也决定了老板电器的成长纬度不会变 。
2016年前后 ， 全国各地开始陆续出台全装修规定的相关文件 ， 随后住建部在2017年印发的建筑业十三五规划中提出到2020年新开工全装修成品住宅面积占比达到30% ， 装配式建筑面积达到15% 。 “毛坯房”或将开始逐步退出历史舞台 。
然而 ， 决定市场的关键还是产品类别 。 这点不是我们现在能去妄想的 ， 连小米们都到处扩展了 ， 现在已经不是有产品就行 ， 还得互联网服务收入来支撑 ， 唉 ， 想想就累的慌 。
总体来看 ， 老板电器市值新高只是时间问题 ， 但需要的时间估计不好琢磨 。 估值估计在20-40X之间波动 ， 在新周期没有确立之前 ， 操作就比较简单了 。
我的总体猜测是 ， 降维占领更多的市场空间 ， 打开收入瓶颈 ， 适度牺牲盈利 。 并择时的投资公司获取更多的产品类别 ， 最好是同行的错误来获取 。 美的电器的路径或许是最好的 。
总之 ， 老板电器仍是好公司 ， 对象没有问题 ， 择时仍需观察 ， 力度上保持跟踪的筹码大致就可以了 。
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