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股票行情|资本与创新的盛宴，还是投资者之殇？( 二 )


但在2019年10月28日,亚太药业却突然发布公告称,上海新生源未经正常的审批决策程序,擅自为他人提供担保,对外担保余额累计超1亿元 。 亚太药业为解决违规担保给公司造成的损害,表示将对上海新高峰及其子公司公章、合同章、财务专用章、银行预留印鉴、各银行网银U盾等加强管控 。 但在2018年11月25日,亚太药业正式派工作组进驻上海新高峰之时,管控工作却受阻严重,上海新高峰也因此无法正常运营,亚太药业正式对子公司失去控制 。
针对以上情况,审计机构对亚太药业2019年财务报表也出具了保留意见,包括三个方面:(1)因公司涉嫌信息披露违法违规,证监会对公司、任军进行立案调查,因立案调查尚在进行中,因此无法判断立案调查结果对财务报表整体的影响程度;(2)亚太药业对子公司的固定资产、在建工程、开发支出、其他非流动资产合计计提减值,未能实施必要的审计程序;(3)失控子公司上海新高峰的报表合并范围无法确定 。
根据亚太药业2019年度审计报告,营业收入7.09亿元,较上年同期减少45.84%;归属于上市公司股东净利润-20.69亿元,较上年同期减少1095.57% 。 如此大的归母净利润亏损额度,在医药类上市公司当中实属少见 。
2月11日至4月3日期间,亚太药业股价急速下跌,致使众多投资者损失惨重 。
财报亮眼下的隐忧
临床CRO龙头泰格医药在港交所上市,募资107亿港元(13.8亿美元),这是今年以来亚洲生物医药公司IPO规模最大的项目 。 因为其早在2012年于A股上市,目前再次于H股上市,成为继药明康德、康龙化成之后的第三家“A+H”上市的CRO公司 。
A股这边,泰格医药已经成为了“大牛” 。 从最低点的2.94元到2020年最高点118.7元,股价8年涨了30倍 。
2019年,泰格医药实现营业收入28.03亿元,净利润9.75亿元,扣非归属净利润5.58亿元,同比分别增长21.85%、92.45%、56.31%;2020年一季度,公司实现营业收入6.50亿元,净利润2.59亿元,扣非归属净利润1.15亿元,同比分别增长6.77%、70.90%、3.45% 。 公司净利润增速远高于营收增速,
可以发现,泰格医药净利润近一半来自于经营之外,其中公允价值变动损益1.85亿,投资收益1.8亿,这两项收益都归功于泰格医药在倒腾子公司股权买卖过程中产生的评估收益 。
泰格医药在香港上市之后,积极布局临床前CRO业务 。 泰格医药的投资业务主要通过产业并购基金及天使投资基金等多种形式向产业上游布局,结合其创新药临床CRO 自我定位,大量投资于公司认为有潜力的创新药及少量高端仿制药的研发环节 。
在并购方面泰格医药先后收购方达医药、北医仁智、韩国Dream CIS、捷通泰瑞等数十家公司,进行产业链延伸布局 。 据时代财经统计,2015年至2019年间,泰格医药收购的北医仁智、韩国Dream CIS、捷通泰瑞等均出现了未完成承诺业绩的情况 。 其中,泰格捷通2016——2018年分别实现净利润3027万元、2103万元、2493万元,仅实现业绩承诺的75.67%、43.81%和43.28% 。 财报显示,2016——2019年,DreamCIS的净利润分别为-2758万元、-716万元、2315万元、2528万元 。 近两年DreamCIS似乎扭转了之前的业绩颓势,但该标的未来业绩如何,相应商誉是否会发生减值,泰格医药并未在相应公告中给出关于DreamCIS净利润等经营方面的相关信息 。
除直接收购优秀的成熟公司外,从2016年开始泰格医药便一直有参与设立医疗产业基金,主要投资医药、大健康、生物医药、细胞治疗、生物芯片等等 。
此次港股上市的募资用途主要也是为了投资,然而我们知道创新药投资往往是有高度不确定性的,如果未来投资业务不及预期,公司可能迎来估值的剧烈波动 。
公司的高估值包含着资本市场对公司高速增长的强烈预期 。 如果泰格医药高速增长的背后相当部分是依靠“投资收益”实现,而未来一旦CRO行业业绩增速放缓不达预期,或者本身就具有高度不确定性的投资业务有一定波动或整合不及预期,那么公司未来可能遭遇EPS和估值双杀 。


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