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公开市场操作“十三连发” 资金面压力缓解

截至8月25日 ， 央行已连续13个工作日开展公开市场操作 。 本周以来 ， 短期流动性净投放规模明显增加 。 分析人士认为 ， 随着政府债券缴款冲击以及跨月因素影响减弱 ， 短期内资金面压力将进一步缓解 ， 后期央行仍会通过逆回购操作维护资金面平稳 。
流动性投放加码
8月25日 ， 央行开展3000亿元逆回购操作 ， 净投放2000亿元 。 本周以来 ， 央行逆回购操作规模远大于到期规模 ， 累计净投放3100亿元 ， 流动性投放持续加码 。
当日 ， 随着公开市场操作力度加大 ， 资金面压力明显舒缓 。 24日还大幅上行且与7天期倒挂的隔夜上海银行间同业拆放利率（Shibor）在25日下行39个基点至1.97% ， 8月7日以来首次回到2%下方 。 作为当前主要“跨月资金利率”的7天期Shibor则上行1个基点 ， 报2.24% ， 其他各期限Shibor均小幅上行不足1个基点 。 银行间质押式回购利率方面 ， 除21天期品种小幅上行外 ， 1个月期限以内的品种均明显回落 。 其中 ， DR001和DR007分别下行41个基点和5个基点 。
【公开市场操作“十三连发” 资金面压力缓解】不同于4月至7月 ， 央行公开市场操作频率在8月明显增加 。 8月7日至25日 ， 央行已连续13个工作日开展公开市场操作 ， 累计操作量2.33万亿元（不含国库现金定存操作） 。 结合到期资金 ， 截至25日 ， 8月以来央行已通过公开市场操作累计净投放9900亿元流动性 。 分析人士认为 ， 随着银行超额储备金被进一步消耗、负债端压力上升 ， 以及资金利率已到达合意区间 ， 央行对流动性边际调节的必要性增加 。
虽然央行在8月中旬就已加大公开市场操作力度 ， 但直到本周之前 ， 资金面在较长一段时间内保持偏紧状态 。 特别是上周（8月17日当周） ， 尽管央行超额续做中期借贷便利（MLF） ， 又连续开展逆回购操作 ， 但资金利率仍在走高 ， DR007和DR014上周均累计涨超10个基点 。
资金面料维持平衡
分析人士表示 ， 资金面对央行公开市场操作“反应缓慢” ， 显示出银行间流动性供需失衡 。
国泰君安证券覃汉团队认为 ， 打击资金空转和加快贷款投放 ， 从被动和主动两个角度向银行负债端施压 。 兴业证券黄伟平团队认为 ， 近期政府债券供给偏大可能是资金偏紧的主要原因 ， 而央行资金投放规模可能低于市场的资金需求规模 。
还有机构人士认为 ， 短期内资金面压力将缓解 ， 后续或维持平衡状态 。 黄伟平团队表示 ， 往后看 ， 央行通过降准释放流动性的概率不大 ， 更有可能通过增加公开市场操作以平抑资金面波动 。 随着财政支出的加速 ， 以及政府债券发行高峰可能即将过去 ， 资金面将有所修复 。
华泰证券张继强团队称 ， 地方债发行对流动性的影响是双向的 ， 发债回收基础货币 ， 拨付则会投放基础货币 。 同时 ， 月底财政支出会对流动性形成一定支撑 。 目前 ， 商业银行结构性存款压降规模较大 ， 较为接近“9月底前压降至年初水平”的监管要求 ， 短期内资金面压力有所缓解 。 不过 ， 整体来看 ， 货币调控保持中性 ， 利率债供给压力待解 ， 结构性存款距离今年底压降至去年末三分之二的要求仍有一定距离 ， 这决定了资金面整体是紧平衡状态 。
值得注意的是 ， 8月26日将有1500亿元MLF和1500亿元逆回购到期 。 分析人士认为 ， 由于央行于8月17日对本月到期MLF进行了续做 ， 央行或继续通过逆回购操作对冲到期资金 。


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