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观点评论|营销、品牌、产品线构筑“护城河”，六个核桃打造下一个海天味业

_原题为 营销、品牌、产品线构筑“护城河” ， 六个核桃打造下一个海天味业
朱虚侯 | 文
最近快消品牌上市公司陆续披露半年报 ， 业绩表现亦受到不同程度的影响 。 然而总体来看 ， 这不过是短期现象 ， 随着疫情逐步得到控制 ， 消费复苏重新抬头 ， 原本就处于行业领先的企业仍有向上增长的弹性空间 ， 特别是经历疫情淬炼 ， 以养元饮品为代表的头部快消饮品上市公司反而修炼了内功 ， 为新的消费增长极积蓄了更大势能 。
周期性错配导致业绩差异不足为忧 2020年改变了许多的人和事 ， 疫情“黑天鹅”是最大的变量 。
一、二季度我国GDP增速分别同比下降6.8%和增长3.2% ， 上半年累计仍同比下降1.6% ， 突如其来的新冠疫情造成了我国近几十年来最大的经济冲击 。
而这其中首当其冲的就是消费经济 ， 春节期间的传统消费旺季被打断 ， 拖累1-6月社会消费品零售总额17.23万亿元 ， 同比下降11.4% 。
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宏观波动如此 ， 传导到微观层面 ， 上市公司的半年报也较往日黯然了不少 。
三大快消类饮品巨头中 ， 承德露露最早披露半年报 ， 上半年实现营收9.97亿元 ， 同比下降20.69%；实现净利润2.03亿元 ， 同比减少22.51% 。
香飘飘半年报显示 ， 上半年累计实现收入9.91亿元 ， 同比下降28%；净利润亏损6388.24万元 ， 去年同期则为盈利2352.96万元 。
8月21日晚 ， 植物蛋白饮料龙头养元饮品也发布了半年报 ， 上半年实现营收为17.84亿元 ， 同比下滑48.4%；净利润为7.07亿元 ， 同比下滑44.22% 。 虽然养元饮品与去年同期相比也出现了下滑 ， 不过在总规模上仍在三大快消饮品巨头中保持规模优势 ， 其营收接近承德露露和香飘飘的2倍 ， 净利润是承德露露的3倍多 ， 香飘飘上半年净利润未能实现盈利 。
业绩承压背后更多来自于周期错配以及叠加疫情的扰动 。
养元饮品的主要销售旺季为中秋和春节 ， 春节旺季销量在春节前45天左右最为集中 ， 而春节的具体时间早晚差异会导致春节旺季收入在各年度的分布不同 ， 进而影响当期的销售收入和利润 。
2020年春节日期为1月25日 ， 比2019年春节日期2月5日整整提前11天 ， 因此2020年春节旺季销售收入更多地沉淀在2019年内 ， 那么2020年一季度销售业绩自然少分了“一杯羹” 。
从单季度数据上可以反映这一点 ， 2019Q4营收25.8亿元 ， 同比增长7.98% ， 上年同期增幅为4.72% 。 2020Q1营收12.8亿元 ， 同比下降48.78% ， 上年同期仅下降12.53% 。
也就是说每年的一季度 ， 营收都会出现周期性下滑 ， 2020年因为春节档提前所以下滑程度较深而已 。 因而 ， 单独看今年一季报和半年报业绩增幅下滑就断言养元饮品销售萎靡显然有失公允 。 更何况这些业绩并没有丢失 ， 而是提前锁定在上一年度而已 ， 用俗话说“肉还是烂在了锅里” 。
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另一大削弱养元饮品上半年业绩的因素来自于疫情导致的传统消费场景弱化 。
因为疫情 ， 很多聚餐与走亲访友被取消 ， 自然顺带着此种场景下的礼品消费也减少很多 。 但是随着疫情逐步得到控制 ， 人情往来重新聚合 ， 消费复苏有望 ， 甚至还有超预期增长的空间 。
平安证券在早先的研报中就分析表示 ， “疫情为短期冲击 ， 对公司综合竞争力和六个核桃大单品生命周期无影响 ， 随着渠道库存逐步去化 ， 公司经营有望重回正轨 。 ”
优势将向头部企业进一步集中 上周五 ， 海天味业股价再破新高 ， 市值突破5000亿超过中石化 ， 是万科+保利之和 ， 令市场热议 ， 为什么卖酱油的公司市值反而超过卖石油和卖房产的企业？
这其中的原因就在于海天味业处于一个深度与广度兼具的赛道 ， 并且具有较高的市占率 ， 充分享有头部企业的红利和先发优势 。
对于市值被海天味业反超 ， 郁亮就曾经说过：“酱油告诉我们一个道理 ， 只要我们在行业做到领先 ， 做到数一数二 ， 市场就会给一个公平合理的定价 。 ”这说明 ， 市场认可并追捧行业龙头的价值 。
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与海天味业一样 ， 养元饮品同样处于传统食品饮料行业 ， 并且在细分赛道植物蛋白饮料行业处于领先位置 ， 同时依托渠道、品牌和产品线渐趋丰富的先发优势 ， 养元饮品具备冲击成为下一个海天味业的潜质：
第一 ， 市场空间的深度与广度足够 。
在一个有着14亿人口的内循环消费市场中 ， 食品饮料的市场红利远远没有到底 。
数据显示 ， 从增速来看 ， 2019年1-12月全国饮料零售额同比增长10.4% ， 高于同期社会消费品零售总额增速2.4个百分点 。 据中商产业研究院预计 ， 2020年全国饮料类消费将保持增长趋势 ， 预计2020年全国饮料类零售额将达到2309亿元 ， 增速依然保持10%左右 。


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