中年|大佬持仓之凯莱英：药物生产降本的王，行业高增速公司高毛利 |大佬|毛利|

高瓴为何看重凯莱英？葛兰、赵蓓等公募医药投资王者为何将凯莱英买到TOP10？

凯莱英就是医药界的立讯精密，药物生产降本的王,行业高增速
医药外包和生产外包这块业务发展是大势所趋，原因有2：

国内由于带量采购只有创新药才能给药企带来稳定利润。
医药赛道拥挤，以前那种全自家发电的方式现在投资回报率极低，只有将研发生产外包才能降低成本提高利润。国际趋势是生产产业链向低成本国家移动，中国是首选项，相比印度来说中国医药专利保护还不错。中国基础设施、原料供应和运营成本优势很大。

凯莱英就是搞CDMO生产外包的。在这种大规模生产上中国人一直有很强的天赋。凯莱英比国外头部企业毛利率要高个20% 。
生产外包行业首先看资质是否过关，FDA(美国食品和药物管理局)审查和高端一些的cGMP吧。生产能搞cGMP中间体利润率是更高的。

本文插图

其次CDMO和CMO不同之处就在于CDMO要求有帮客户开发和优化生产和制备工艺的能力。还有有技术要求的。
凯莱英目前的收入利润体量距离海外第一梯队仍还有较大成长空间（5 倍以上空间）

据券商预测，中国CDMO行业未来几年的CAGR大概在19%左右，处于快速发展阶段。
CDMO行业核心竞争力无非靠一点：在质量达标的基础上尽可能降低成本。
凯莱英降低成本的法宝在于两点：
连续性反应技术和生物转化技术，说通俗点就是比如将8步才能合成的工艺降低到2步就搞定。这不是靠省成本省出来的。
这归功于凯莱英在研发上的不断投入，凯莱英研发占收入比例基本在7%以上。 19年研发投入达到1.93亿，同比增长24% 。研发人员占比继续提升，从44.61%增长到47.86% 。
当然领导人的基因也很重要，凯莱英创始人是洪浩，中国医学科学院药物化学博士，美国佐治亚大学药物化学的博士后，北卡州立大学助理研究教授， Gliatech 制药公司、研发主管。领导人是国际视野，产学研经验俱全。竞争力体现我们具体说两个例子：

远高于行业的毛利率，比海外的30%高20% 。比博腾高15% 。
世界第一的丙肝药企vertex当时找到凯莱英要求把制备成本在3万美元/公斤的药品降低至2000美元，当时凯莱英还小，直接干到了1400美元。直接牛X了，然后公司拥有世界排名前15的跨国药企中的前11家客户，包括诺华、罗氏、礼来等，是其中5家首选供应商，是2家客户的长期战略合作伙伴。

凯莱英成长的保障:有追求卓越的野心，逐渐攻克高毛利项目
凯莱英行业毛利率第一确实不是靠省出来的。我们查看凯莱英布局的项目可以看到：
凯莱英基本不做低毛利率项目，也不做高污染项目，技术含量不高的项目也做。对于高毛利率项目凯莱英是积极布局的。
公司2020年上半年实现营业收入12.66亿美元，逐年增长15.81％；公司实现归母净利润3.16亿美元，持续增长37.63％。
公司增长上布局非常到位了，中报显示：凯莱英上半年商业化项目24个， 19年同期是18个，较19年新增确认收入跨国药企商业化项目3个。
在未来订单上，公司报告并确认了收入的商业化项目中有8个潜在10亿美元的重磅品种。大药企深度合作也在持续进行。

其实我们比较期待的是国内业务的放量，因为凯莱英的主要收入来自于海外知名药企，这说明公司技术非常过硬，但国内其实在集采后也是有较大的增量需求的，这方面19年国内NDA订单从19年的10个增长到20个。未来放量是可以期待的。
这方面看其实未来业绩还是有保障的。而且这类偏制造业发展还要看产能是否匹配，在文章第一幅图中可以看到公司的产能是高的。具体去分析目前公司产能上的规划也还是足的。