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黎平：泡沫的盛宴总有终场的时候

本文经授权转载自微信公众号： 孙立平社会观察（ID：thslping888） 作者： 立平观察1、今年经济生活第一个耐人寻味之处是 ， 在疫情的打击之下 ， 全球经济出现二战以来从未有过的严重衰退 。 据世界银行的判断 ， 预计今年全球经济下滑大约5.2% 。 但与此同时 ， 资本市场却热气腾腾 。 纳斯达克指数连创新高 ， 道琼斯指数接近历史高点 ， 就是一向疲弱的中国A股 ， 也出现一个不大不小的牛市 。 当然 ， 人们知道 ， 股市走牛是因为钱多了 ， 而钱是机器印出来的 。2、第二个耐人寻味之处是 ， 尽管有政府种种的刺激措施 ， 如果你是做企业的 ， 尤其是做实业的 ， 仍然是处境艰难 。 直到现在 ， 许多人做企业的人还是在感叹 ， 今年能够活下来就不错 。 但如果你别的都没干 ， 坐在家里炒股票 ， 挣钱应该是一个大概率事件 。 所以可以说 ， 在危机中 ， 这次的财富的再分配不但量大且剧烈 ， 而且其结果也特别值得玩味 。3、如此强有力的刺激措施 ， 史无前例 ， 当然表明了人类对经济危机的应对能力在大幅度提高 。 在疫情发生之初 ， 有人预测 ， 一个30年代大萧条式的危机又来了 ， GDP可能要损失40-50% 。 现在看 ， 预想中的这种最坏结果没有出现 。 其原因不在于对疫情影响的高估 ， 而是在于对世界各国政府干预能力的低估 。 时代和30年代大萧条的时候比 ， 可能确实有点不一样了 。4、刺激措施对于缓和疫情对经济的冲击是实实在在的 ， 由此产生的泡沫也是实实在在的 。 按照道理说 ， 经济衰退之下股市是不应该涨这么多的 ， 但确实是涨了；经济不好的情况下 ， 你是不应该挣那么多钱的 ， 但确实是挣了 。 相对于处境艰难的经济来说 ， 钱多了这么多 ， 这就是泡沫 。 有人用多少有点玩笑的口气说 ， 不少美国人甚至不愿意疫情过去 ， 因为疫情中不用上班 ， 收入还增加了 。 但仔细想想 ， 世界上会有这样的好事吗？5、早在2018年 ， 央行前副行长吴晓灵女士就讲了一句特别值得人们警醒的话：在泡沫中狂欢的日子不多了 ， 做好潮水退却后的准备是每个国家、每个人都要面对的现实 。 我觉得这句话用到现在可能要更为贴切 。 大水漫灌式的刺激是不得已而为之 ， 但缓解了前一个问题的办法可能就是造成下一个问题的根源 。 正因为如此 ， 一些专家学者已经在呼吁 ， 注意泡沫可能带来的风险 。 在这里要强调的一句是 ， 吴晓灵那句话给人的提醒是 ， 需要注意这个问题的不仅是政府 ， 也包括个人 。6、从个人的角度来说 ， 最需要注意的也许是如下几点 。 第一 ， 资本市场可能的剧烈震荡 。 今年上半年刺激政策增发的大量货币 ， 有许多并未真正进入实体经济 ， 而是在资本市场空转 。 经济疲弱 ， 股市火爆 ， 今后的震荡是可以想见的 。 而这当中 ， 大量是散户 。 第二 ， 资产价格的跌宕起伏 。 除了股市等的风险资产之外 ， 也有部分资金进入房地产等其他资产市场 。 如前一段深圳的炒房等 。 好在老百姓在其他资产上投资渠道较少 ， 房地产市场严控的政策以及前期堆积的泡沫 ， 使得资产泡沫的问题到目前为止还并不是很突出 。 第三 ， 货币推动的通货膨胀 。 货币数量的增加 ， 最后一定会体现在物价上 。 而物价涉及的是几乎所有的人 。 这当中受损最明显的将是收入较低 ， 这次没有能力从泡沫中分一杯羹的人 。7、当然 ， 有人说 ， 无泡沫 ， 不繁荣 。 最近看到基石资本董事长张维上面的提法 ， 很受启发 。 张维指出 ， 在1999年-2001年间上市的科技公司 ， 即纳斯达克科技股泡沫存续率仅有6.8% ， 但活下来的那些伟大企业 ， 改变了全人类的生活方式 ， 提高了全人类的生活福祉 。 他认为 ， 客观上 ， 泡沫对推动技术革命和国家经济的发展是具有积极意义的 。 在近代历史上 ， 真正的繁荣往往都在泡沫破灭之后到来 ， 一定程度上 ， 泡沫是我们前进的方式 。 其道理是 ， 突然增加的泡沫型财富不仅增加了财富的总量 ， 而且打破了旧有的财富配置格局 ， 使得技术创新更容易获得所需的资源 。8、问题在于 ， 如何发挥泡沫的积极作用 ， 抑制泡沫的消极作用 。 张维先生认为 ， 既然泡沫不可避免 ， 监管层应该正视、重视泡沫 ， 推动中国资本市场的持续改革 ， 并加强对违法违规行为的打击 ， 以期尽可能引导、利用泡沫积极的一面 ， 推动技术进步和经济增长 ， 同时 ， 降低泡沫的不良影响 ， 保护投资者利益 。 他还提醒广大投资者 ， 应及早提高警惕 ， 拒绝跟风投资、追逐热点 。 但在中国目前现实的情况下 ， 我们可能需要考虑问题的另一个方面 ， 即如果泡沫的积极作用发挥不出来 ， 泡沫可能就是一个纯粹的财富再分配的过程 ， 而且可能是朝向更不合理方向的财富再分配过程 。 说明一下 ， 后面这几句话 ， 不是张维先生说的 ， 是我说的 。9、还有一个问题 ， 是我不太懂 ， 也没想明白的 ， 就是这次的泡沫是中美两国共同面对的问题 ， 在中美关系严重恶化 ， 中美经济已经处于冷战状态的背景下 ， 泡沫生成以及可能的破灭过程 ， 会对中美之间的经济关系乃至世界经济格局产生什么样的影响？这是个大问题 ， 我回答不了 。 这个问题姑且留个问号 。 【本文经授权转载自微信公众号“ 孙立平社会观察” ， ID：thslping888， 文章版权归原作者及原出处所有 ， 转载请联系原作者及原出处获得授权 。 】


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